香港创业板(香港股市跌惨了)

解码港股，香港蔡华社王牌栏目，专注港股20年，财经专家云集，做最有深度的原创财经号。看完记得订阅，评论，点赞。

■文|香港学会高级财经记者张伟伦。

香港创业板还有明天吗？

这种负面和悲观的结论是因为上周五港交所(00388-HK)关于创新板的建议和创业板规则的修订。成立创新板，让不同股权结构的创新企业在香港上市，基本上是近年来市场的愿望。如果在美国上市的大型内地科技股在香港上市，肯定有助于提升香港作为创新科技企业融资中心的地位和作用。当阿里巴巴决定不退让，允许阿里巴巴以同股不同权的形式在香港上市时，很多市场参与者都大失所望。因此，HKEx今次设立创新板，相信不会引起太多市场人士的反对。如何保护投资者是另一个问题。

创新板主要针对创新型科技企业，方便创新型企业筹集发展资金。你还记得当时网络股的热潮吗？当年很多只有一个网站但商业计划不清晰的公司成功上市，股价持续飙升。这不仅是一种高涨，而且是一种狂热。这是创新板最辉煌的时代，也是创新板最疯狂的时代。随着互联网热潮的破灭，创业板逐渐成为一潭死水。直到2008年创业板修改，将创业板定义为通往主板的敲门砖。通过简化转板程序，创业板上市公司可以在满足盈利要求的同时申请转板。此举使得创业板再次获得市场人士的关注。

简代转板程序可让创业板再次获得关注？

因为很多基金公司都有限制，不允许旗下基金投资创业板上市公司，因为创业板上市公司的质量很难和主板上市公司相媲美，变相投资创业板的风险较大。但简化程序后，只要盈利水平符合要求，且上市后一年内没有发生股权变更或主营业务变更，就可以申请主板。成功转到主板后，自然会得到市场参与者的另一种评价。根据HKEx提供的数据，2008年下半年，在简化理事会移交程序后不久，共有14起理事会移交案件。此后，每年都有2至14起创业板转主板案例。这种反复出现的情况被认为与市场条件和其他因素有关。

近年来，在创业板上市的公司不时出现股权高度集中和股价反复无常的情况。因此，市场人士对创业板上市公司的业绩提出质疑，甚至有人要求提高申请在创业板上市的公司门槛。相信为了提高市场质量而提高创业板上市门槛，不会引起市场人士太大的反应。但上周五提出修改创业板，可能会导致创业板的角色不明，甚至回到2005年到2008年上半年的危机。

HKEx对全球监测机制的提案作了如下修正

1.取消创业板转主板的简化转板程序。

2.为在创业板上市的现有公司和已提交在创业板上市申请的公司提供3年过渡期。

3.创业板申请人预计上市后市值将从1亿元增长到1.5亿元。

4.最低公众持股市值从3000万元提高到4500万元。

5.申请人的现金流要求从至少2000万元增加到3000万元。

6.所有申请人都要公开发行，占总发行量不低于10%。

7.创业板控股股东锁定期由1年延长至2年。

创业板修改时，主板也修改了对上市发行人的要求，要求最低市值由2亿元提高到5亿元，公众股市值由5000万元提高到1.25亿元。

提高最低市值及现金流

HKEx提供的数据显示，在入选的121家创业板公司中，70%的上市公司在上市前两个会计年度的现金流超过3000万元，而88%的上市公司在上市时的市值超过1.5亿元。因此，相信提高上市公司的财务水平和市值不会降低创业板对申请人的吸引力。

但是，取消简化的转板程序，会大大降低创业板的吸引力。2014年11月，距离创业板推出还有15年，英骏(00041-HK)董事长兼董事总经理罗嘉瑞曾有“创业板之父”的称号被报纸访问。他指出，当初允许创业板转板是错误的政策，让创业板永远成为垃圾板。罗嘉瑞的声明是一种深深的爱的责任。当罗嘉瑞承受设立及推出创业板的压力时，看到在创业板上市的公司质素下降，自然令人难过。然而，近年来，在创业板上市的新股股价表现过于波动，引起了国际媒体的关注和负面评论。此前，曾任HKEx独立非执行董事的资深投资人大卫·韦伯指出，有50只港股不能投资，近年有很多公司在创业板上市。因此，HKEx建议提高创业板公司的上市门槛，我相信反对意见有限。

严格转板限制有不同影响

申请转板，需要指定保荐人，并公布符合“招股说明书标准”的上市文件，确保保荐人完成对申请人的适当尽职审查。程序越多，费用自然越多。HKEx甚至指出，转板的成本等于申请主板的成本，变相降低了创业板的吸引力。如果是新成立的重股权结构的创新型企业，可以考虑在创新初期上市，只面向专业投资者。如果有一定规模，可以在创新主板挂初始牌，让散户分享。如果不是针对多种股权结构的企业，经过一段时间的培育，可以申请在主板上市。他们为什么还要考虑在创业板上市？这个被指定位独立板的创业板还有吸引力吗？

创业板很快回到2008年之前的低迷时代是必然的，当时不允许简化转板手续。不过，该提案的正式实施将在2018年或更晚。此外，香港交金将在建议实施后的首三年内，给予已上市的创业板公司及已递交上市申请的公司三年过渡期。也就是说，未来几年申请转板的会越来越多。同时，不排除上市公司股权易主的案例也会增多。届时，宝石星系会出现超新星效应？这将是一个时代的终结。

■编辑|财华社财经编辑徐冰莹。