钴价格走势图(镍行情走势分析)

来源:CFC金属研究

摘要

作为新能源产业链中重要的金属资源，钴的价格波动备受市场关注。自2006年以来，钴的价格三次大幅上涨，两次大幅下跌。今年4月，国内钴价开始大幅下跌，从56万/吨跌至33.8万元/吨，跌幅达40%；但海外钴价依然坚挺，国内外价差倒挂。未来一两年其供需结构如何变化，值得关注。

供给方面，我们估计未来钴供给增量释放将集中在2023-2024年。随着嘉能可大型钴矿复产、新铜钴矿项目投产、印尼镍钴矿湿法冶金项目投产以及手工开采规模下降，预计到2023年全球钴供应量将达到22.11万吨，2021-2023年CAGR为14.1%。

需求方面，钴需求未来增长潜力主要来自动力电池领域。预计到2023年动力电池领域对钴的需求将达到8.37万吨，2021-2023年复合增长率为23.4%；但消费电池领域和非电池领域保持了稳中有升的态势。据估计，到2023年，全球钴需求预计将达到203，600吨，2021-2023年CAGR为9.26%。

基于供需平衡的计算结果，预测2024年前钴的供应量将略大于需求量，价格不会过分乐观。

主体

一、钴价恢复

1.全球钴报价系统简介

全球市场钴的价格体系主要取决于英国金属指南MB的报价。目前国际市场钴的价格一般由英国金属乐队指南向其生产商、贸易商和客户查询电解钴的现货交易量和交易价格，筛选出主流价格并向全球市场公布。原料价格按照MB报价乘以定价系数定价，即钴精矿价格=定价系数*MB报价。定价系数通常由钴矿品位、钴市场和供应商议价能力等因素决定，一般在0到1之间变化。电解钴现货交易量占全球钴产品交易市场不到5%，定价系数的波动都加剧了钴价的波动。

2.钴价格恢复

近十年来，钴的价格三次大幅上涨，两次大幅下跌。目前，国内钴价自今年4月以来大幅下跌，从56万元/吨高位跌至33.8万元/吨，跌幅达40%；但海外钴价依然偏高，7月中旬开始回落，国内外价差倒挂。

第一轮上涨从2006年底开始，钴的价格从15美元/磅持续上涨到2008年3月的52.5美元/磅，累计涨幅250%。驱动因素是刚果(金)2006年禁止出口未加工钴并限制钴精矿出口，供应面大幅收缩。同时，瑞士瑞信银行与嘉能可合作推出首个钴产品结构性合约，加大了钴贸易过程中的波动，导致全球钴产品供应紧张，推高了钴价。

第一轮下跌始于2008年，全球金融危机严重抑制了钴的需求。供应方面，由于大量铜钴矿产量大幅增加，金属交易商不得不大规模出售钴相关产品，导致钴价下跌，截至2018年底跌至12美元/磅，累计跌幅达77%。此后，全球钴的供需结构一直维持弱平衡，3C消费电池对钴的需求稳步增长，而供给并未大幅增加，价格经历了7年的震荡期。

第二轮上涨始于2016年底13.85美元/磅。随着新能源汽车的快速增加，三元正极材料动力电池成为新能源汽车的主流，带动钴消费攀升。在供应方面，矿业巨头嘉能可关闭了刚果(金)的加丹加和莫帕尼矿；供需在减少，钴的价格不断上涨到44美元/磅，累计涨幅218%。

第二轮下跌伴随着钴价的大幅上涨。上游企业在盈利驱动下开始布局钴产能，供给侧产能逐步释放；需求受新能源汽车补贴政策下降影响，消费增长不及预期，钴价大幅下跌。到2019年5月，价格再次回到14.25美元/磅，累计跌幅209%。

第三轮增长来自供应方嘉能可在2020年减少钴年产量，同时在年底前关闭Mutanda铜钴矿。与此同时，刚果(金)的手工采矿规模急剧下降；此外，2020年以来，受疫情影响，南非港口通过能力有限，通过能力不足导致钴原料供应紧张。带动钴价格上涨至39.8美元/磅，累计涨幅179%。

但今年二季度以来，由于全球流动性收紧，下游需求低迷，钴价高位回调。

二、未来钴供给增量释放集中在2023-2024年二。未来钴供应增量释放将集中在2023-2024年。

从全球钴矿供应来看，未来钴的供应将受到以下三个方面的影响:大型钴矿复产、新项目投产、印尼镍钴矿湿法冶炼项目和人工开采规模。

1.大型钴矿复产，新项目逐步投产。

(1)洛阳钼业产能释放加快。

洛阳钼业TFM混矿和KFM项目建设加快，预计2023年均可投产。自2016年以来，洛阳钼业已成功收购刚果(金)的TFM和KFM铜钴矿，成为全球第二大钴生产商。目前洛阳钼业产能释放正在加速。TFM的铜和钴产量已经连续两个季度过剩。在2022年上半年，TFM的钴生产计划指导方针是17，500至20，500吨。仅在第一季度，TFM就生产了5，108吨金属钴，同比增长54.78%。到2022年5月，钴产量1795吨，1-5月累计钴产量达到计划产量的113%。

此外，洛阳钼业还致力于开发TFM混合矿和KFM项目。其中，KFM铜钴矿作为全球规模最大、品位最高的未开发铜钴矿项目之一，预计将于2023年投产。KFM一期项目全面投产后产能接近3万吨/年；TFM混矿项目预计2023年投产，预计新增钴产量17000吨/年。2025年后，洛阳钼业可能具备约6万吨/年的钴产能，成为全球钴行业龙头是可行的，将对全球钴供应产生重大影响。

(2)嘉能可恢复生产的速度提高。

自嘉能可Mutanda铜钴矿于2021年底恢复生产以来，产能攀升步伐加快。2021年底前，已重启闲置约两年的穆坦达矿业铜钴项目。公司最新报告显示，2021年和22Q1穆坦达金属钴产量分别为3800吨和3900吨。根据公司最新的生产指引，预计2022-2023年Mutanda矿金属钴产量分别为15000吨和16000吨，2025年后产量将逐步增加至20000吨/年以上(约占全球钴矿产能的20%)。

(3)Chemaf的万吨级努力

Chemaf万吨规模发力。Chemaf于2018年开始开发新的Mutoshi加工和冶炼厂，预计将于2023年投产，未来年产能为1.6万吨。投产后，将增加其在全球钴产量中的份额。

2.印度尼西亚镍钴湿法冶金项目投产。

印尼的湿法冶金项目已经逐渐成熟。此前，全球约60%的钴供应来自大型铜钴矿的开采，大型铜钴矿资源一直被行业巨头垄断。随着新能源汽车进入高增长阶段，企业开始在印尼布局红土镍矿湿法冶炼项目，抢占市场份额。

华友钴业在印尼的华月和华飞开始了湿法冶炼项目。其中，华月项目2021年投产，2022年4月全面投产，年产金属钴0.78万吨；华飞预计2023年投产，未来年产1.5万吨。格林威治投资的格林美邦QMB二期项目将于2022年8月建成，建成投产后预计产能为4000吨；青梅浜QMB一期项目于2022年8月投产，主要生产镍中间体。勤还加快湿法项目布局。OBI一期项目自2021年投产以来，已开始建设二期和三期项目。预计二期工程将于今年三季度投产，三期工程将于2023年投产，预计产能分别为22.5万吨和75万吨。

3.手抓矿石的供应下降了。

手工采矿是指手工和小规模采矿，刚果(金)的手工采矿规模在全球钴供应体系中占有重要地位。据CRU估计，2021年，刚果民主共和国手工采矿产量将为1.45万吨，同比增长45%，约占刚果民主共和国全国产量的12%，全球产量的10%。

个体采矿的规模受到钴价格变化和道德风险的影响，供给波动明显。2017年以来，随着全球钴价大幅上涨，人工开采产量增加，2018年达到峰值2.8万吨；此后，全球钴供应过剩，钴价暴跌，叠加非正规采矿业的童工虐待问题，遭到国际人权组织的强烈谴责。刚果(金)加强了对手工开采的监管，产量锐减至1.2万吨；自2021年以来，由于钴价格的上涨趋势，手工采矿的产量有所回升。目前，刚果(金)不断收紧对个体采矿的监管政策，中下游企业已停止使用非法开采的钴原料。预计未来手工采矿的产量将继续降至1吨以下。

第三，钴需求未来增长潜力主要来自动力电池领域。

1.动力电池需求持续旺盛。

我们预计到2023年动力电池领域对钴的需求将达到8.37万吨，2021-2023年复合增长率为23.4%。

在全球低碳发展的大背景下，新能源汽车进入发展“快车道”，带动“车心”动力电池装机量明显增加，从而带动动力电池领域对钴的需求保持持续强劲态势。2022年1-6月，全球新能源汽车总销量约420.39万辆，同比增长63.84%；中国贡献了较大的增幅，销量达到259.1万辆，占比62%，而中国以外的销量仅为161.29万辆。历史数据显示，2019年至2020年，由于中国新能源汽车补贴政策的下降和新冠肺炎疫情的影响，其在全球市场的销量份额逐渐下降，而其他年份的占比保持在60%以上。随着海外新能源汽车增速的提高，发展空空间巨大，预计海外市场份额将逐年增长。

根据IEA发布的《全球EV展望2022》，2025年全球新能源汽车销量将达到1800万辆，年均复合增长率超过30%。按此设想，预计2023年国内新能源汽车销量将达到715万辆，2021-2023年复合增长率为43%；新能源汽车海外销量将达到540万辆，2021-2023年复合增长率36%。

相应的，1-6月全球动力电池装机量合计约202GWh，同比增长101％。全球动力电池装机量同比增速高于全球新能源汽车销量同比增速，主要是由于海外纯电动车型单车平均带电量出现大幅提升所致。而国内由于低端车型占领市场，其带电量较低，拉低平均单车带电量水平，如去年销量第一车型—五菱宏观mini，其带电量仅为20KWh。但未来随着低端车型逐渐饱和，纯电动乘用车以及专用车市场份额逐步提高，预计国内单车带电量将以5％的增速提升。我们预计2023年中国新能源汽车的平均单车带电量为47.5kwh/辆，海外单车带电量为63.4kwh/辆。据此，1-6月全球动力电池总装机容量约为202GWh，同比增长101%。全球动力电池装机量同比增速高于全球新能源汽车销量同比增速，主要原因是海外纯电动自行车平均充电量大幅增长。但由于低端车型在国内占据市场，其用电量较低，拉低了自行车平均用电水平。比如去年销量第一的车型——五菱宏mini，它的耗电量只有20KWh。但未来随着中低端车型的逐渐饱和，纯电动乘用车和专用车的市场份额将逐渐增加，预计国产自行车的用电量将增长5%。预计2023年中国新能源汽车平均电力为47.5kwh/辆，海外自行车电力为63.4kwh/辆。

动力电池有很多种，不同类型的动力电池钴耗量不同。根据正极材料的不同，动力电池可分为三元材料电池、磷酸铁锂电池、钴酸锂电池和锰酸锂电池。其中，新能源汽车主要由三元材料电池和磷酸铁锂电池组成。三元材料由镍、钴、锰、锂等成分组成，按比例不同可分为NCM111、NCM532、NCM622、NCM811和NCA。然而，磷酸铁锂电池(LFP)不使用钴作为原料。受钴原料成本高企影响，自2021年6月起，磷酸铁锂电池因其性价比优势在国内装机量持续占据优势，而三元电池市场份额有所下降；海外三元动力电池仍占据主流地位，以欧洲为代表的三元材料装机量约占90%。长期来看，由于磷酸铁锂电池优异的性价比，未来份额有望小幅提升。此外，随着低钴和无钴电池的发展，预计未来三元材料的平均钴耗将逐年下降5%。

综上所述，根据我们的测算，预计到2023年动力电池领域对钴的需求将达到8.37万吨，2021-2023年复合增长率为23.4%。

2、消费电子领域用钴需求稳中有升2.消费电子领域对钴的需求稳步增长。

智能手机出货量预计将在2022年下降。2022年，俄乌冲突恶化，全球高通胀问题叠加。年内，国际货币基金组织已连续三次下调至3.2%。经济不景气导致更换周期延长，单机采购预算减少。根据Trendforce等机构的预测，2022年智能手机出货量为13.3亿部，比上年下降2.5%。随着高端智能手机的后续研发和推广，预计2023年将比上年增长5%。

随着疫情的缓解，笔记本和平板电脑的需求将略有下降。自2020年疫情爆发以来，家庭办公的推广和各国疫情控制措施的出台，推动了笔记本和平板电脑需求的高增长。2021年全球笔记本电脑和平板电脑出货量分别为26.8亿台和16.9亿台，较2020年分别增长67.5%和17.36%。然而，随着疫情的缓解，笔记本电脑和平板电脑的需求逐渐减弱。据IDC等机构预测，2026年全球平板电脑数量将减少至15.2亿台，2021-2026年复合年增长率为-2%。2022年，预计笔记本电脑出货量将下滑13%，后续下滑将逐渐放缓，在市场饱和后将保持相对稳定的比例。

除了智能手机、笔记本、平板之外，新兴的消费电子行业也逐渐兴起，比如电子烟、可穿戴设备、无人机、TWS等。，提振了对钴的需求。以IMF预测的GDP增速为参考，预计新兴消费电子增速将比GDP增速快1%-2%，因此预测每年增长5%。根据上述预测，预计2022年消费电子领域钴的消费量为52，870吨，比上年下降2.5%，之后其消费量将实现稳中有升的态势。2023年，其消费量将为54，620吨，比上年增长3.3%。

3、非电池领域耗钴量保持稳定3.非电池领域的钴消费保持稳定。

非电池钴需求主要集中在高温合金、硬质合金、磁性材料、催化剂等。2021年，非电池领域对钴的需求为61250吨。假设未来需求增速与全球GDP增速一致，预计2023年，非电池领域对钴的需求将达到6.53万吨，CAGR为3.2%，需求将保持稳定增长。

四。供求平衡表的计算

基于供给侧和需求侧的测算，随着全球品位高、储量大的大型铜钴矿的开发投产，以及红土镍矿的开采，预计产能释放将会加快。预计2023年全球钴供应量将达到22.11万吨，2021-2023年CAGR为14.1%；在需求方面，新能源汽车的大量使用推动了钴的需求。预计2023年全球钴需求将达到20.36万吨，2021-2023年CAGR为9.26%。因此，综合来看，预计未来钴的供应量将略大于需求量。

本文来自金融界。