多头套期保值(多头套期保值)

中石化下属公司石油衍生品交易巨亏后，部分上市公司“炒”商品期货，出现浮亏。百隆东方表示，其棉花期货持仓合约浮亏7108.74万元。当人们在感叹上市公司从事商品期货交易风险巨大时，某公司却通过“炒”棉花期货获利6631万元。

同类产品套期保值。为什么差别这么大？有什么内幕？

对冲遭遇冰与火。

1月2日晚间，百隆东方(601339)发布公告称，经百隆东方股份有限公司财务部门初步核算，截至2018年12月31日，公司持有的棉花期货持仓合约浮亏7108.74万元。今年年末棉花期货持仓合约的浮亏(公允价值变动损失)将减少公司2018年税前利润7108.74万元，对公司业绩影响较大。

紧接着，1月3日晚间，华孚时尚股份有限公司(以下简称“华孚时尚”)发布公告称，华孚时尚开展棉花期货业务的目的是锁定原材料价格波动风险。棉花期货套期保值操作过程中，利用公司非生产应急原料，在市场期货价格短期内偏离价值时进行现金套期保值交易，实现基差盈利；当期货价格出现低值时，选择时机从期货市场买入套期保值，以锁定原材料成本。经公司财务部门初步核算，截至2018年12月31日，公司进行的棉花期货套期保值交易已实现利润6631万元，预计增加公司2018年税前利润6631万元。

浮动损失不是真正的损失。

就两家公司的不同经历，上交所采访了多位业内人士。多数受访者认为，从公开信息来看，两家公司都没有超出套期保值的范围，产生的浮动盈亏都在可控范围内，不像用期货工具投机产生的亏损或收益。

国泰君安期货行业服务研究所研究员郑表示，百隆东方属于棉企，套保方向属于买入套保。据了解，该企业常规库存在10万吨左右，而该企业现货库存较低，套保对应的棉花量为6.5万吨。虚拟库存是用期货而不是现货库存建立的。

百隆东方2018年5月30日公告，审议通过《关于发展期货套期保值业务的议案》，决定2018年开展棉花期货套期保值，期货交易总规模不超过10万吨。从当时期货基差到现在的表现来看，基差是比较强的，也就是说公司买套期保值整体上是会亏损的。

但这并不意味着这是一个损失。TF证券研究报告分析:首先，从中长期来看，浮亏并不代表真实亏损。在贴现的情况下，公司可以持有它们直到交货；其次，期货的“浮亏”有望通过降低生产部门的棉花现货成本得到部分补偿。在公司会计处理或期货部门与生产部门分离的情况下，期货部门在棉花期货合约价格下跌过程中存在浮亏。如果公司对冲得当，“浮亏”有望通过降低生产部门棉花现货成本得到部分补偿。

对冲也有风险敞口

目前，商品相关企业普遍采用期货、场内场外期权、掉期、掉期、仓单质押等工具转移风险。企业应该坚持对冲期货、场外期权等衍生品的目的。一旦他们走上前期现货投机的道路，很可能会带来意想不到的损失。然而，即使在正常的套期保值中，也可能存在风险暴露。

南华期货研究所高级分析师赵光宇表示，实体企业经营的商品多种多样，经营的商品很可能是与期货上市产品高度相关的非标产品。从长期来看，标准品和非标准品的运行趋势是一致的，但在中短周期内，两种产品的价格会出现一定程度的偏离。即使管理的商品是与上市品种完全一致的目标商品，目前的基差也会有一定的波动。因此，无论是使用期货还是风险管理子公司的场外期权，都会有一定的风险暴露。

一个巨额亏损，一个浮盈，这两家公司被公众热议。但在很多专业人士看来，与商品相关的企业在套期保值的过程中，出现浮盈或浮亏都是正常的。

赵光宇认为，企业利用商品期货的本质是充分发挥其风险转移功能，根据自身经营状况对冲现货链中的货权和价格风险，而不是通过期货市场获利。关键是一些企业在利用期货套期保值的过程中违背了对冲风险的初衷，试图利用期货这一投机工具获利，很可能带来较大的实际损失。

版权声明:如涉及版权问题，请持权属证书联系本网站。