2008年活期存款利率(历年活期存款利率一览表)

作者任涛

来源:任博宏观理论

题目:原著毅力与恒心:十年历史沿革下的六大国有银行。

【目录】

【正文】

截至目前，六大国有银行已全部公布2019年年报。我们试图拉长时限，全面分析六大国有银行在十年历史演变下的经营状况。

一、国有六大行对中小银行的借鉴价值大致有三个

很多人可能认为国有大银行的分析价值不大，但其实国有六大银行对中小银行的参考价值可以体现在以下三个方面:

(1)国有大行基数大，资产负债结构相对稳定。其规模、业绩、期限、价格、结构的微小变化，更能体现最新的政策导向、未来发展方向和市场运营内涵。监管政策方向其实主要是针对中小银行的，也就是说监管政策方向的标准其实是和国有大行一致的。

(2)国有大行网点广，客户多，更能体现大数定律的原理，其资产质量、价格等相关指标更具代表性。比如国有银行某个领域的资产质量恶化，我们完全有理由怀疑整个行业在这个领域都会出现问题，因为国有银行的分散度更高。比如国有大行的存款利率也在明显上升，那么我们也有理由相信整个行业的存款竞争生态更加严峻，因为他们的客户基础是好的。

(3)国有大行业务范围丰富，既在同质竞争领域深耕，又在差异化竞争领域有所建树，相当于为主要业务模式为集采补缺的中小银行未来发展方向提供了一个选择框。比如国有大行近年来在客户数量、资产管理、财富管理、私人银行等领域的明显发力，就值得关注。

当然，这并不意味着中小银行一定要效仿。至少目前来看，中小银行在客户数量、机构网点布局、综合经营、政策支持等方面都有明显劣势，暂时无法与国有银行抗衡。但做大、做精、做强仍是未来中小银行的方向。其中，国有银行的现状、过去几年的经营趋势、资产负债结构的趋势性变化以及经营方向的明显变化，都不容忽视，可供参考。

二、基本情况介绍（一）2019年主要经营指标分析

1.截至2019年底，六大国有银行总资产、贷款和存款分别达到123.32万亿、68.01万亿和91.02万亿，实现营业收入3.25万亿，净利润1.12万亿。

其中，工商银行总资产突破30万亿至30.11万亿，邮储银行总资产突破10万亿至10.22万亿(超过交通银行，排名国有银行第五)，交通银行总资产逼近10万亿，建行、农行、中行总资产均在20万亿以上。其中，六大国有银行2019年总资产已经达到经济总量的1.23倍。

2.2019年，六大国有银行规模增速亮眼，除交通银行外，均在7%以上。例如，中国建设银行和中国农业银行位于10%附近。如此大规模的基数能取得如此高的增长率，显然是受到了政策的鼓励。可以说，对于这几年的六大国有银行来说，规模增长是一个亮点，增速甚至与中小银行处于同一水平，这无疑挤压了中小银行的生存/[/k0/

3.2019年，六大国有银行债券投资和利率债余额分别为30.96万亿元和22.59万亿元(利率债占比约75%)，同比增速分别为13.12%和12.05%，远超总资产增速，高于贷款增速。

4.其他指标分析见下文。

（二）均已完成“A+H”上市目标

目前，六大国有银行已经完成了a股和港股上市的目标。其中，邮储银行的实践时间最晚。2016年9月28日在港股上市，2019年12月10日回归a股。

（三）2017年以来员工数净减少6.40万亿，机构数同样也有所缩减

相对于中小银行相对不足的机构数量和从业人员数量，六大国有银行的机构布局相对密集，管理较为臃肿。因此，近年来国有银行基本都在尝试向轻银行转型，其科技投入值得关注。所以中国最大的金融科技公司可能不是阿里、腾讯等。，而是六大国有银行，而且这种趋势越来越明显。

从员工人数来看，2019年农行、工行、交行、中行员工人数较2018年分别减少9680人、4190人、1714人、735人。2017年以来，农行员工减少了3.27万人，工行和建行员工也分别减少了1.66万和1.53万人。

至于机构数量，也呈现出类似的特点。例如，2019年工行和农行机构数量分别减少215家和232家，建行、中行和邮储银行分别减少65家、42家和41家。特别是2017年以来，工行和农行机构数量分别减少595家和533家，邮储银行机构数量减少258家。

（四）客户数大幅增加

六大国有银行在保持规模快速增长的同时，2019年也更加注重客户和活跃用户的增长。整体来看，银行对2019年火热的ETC用户更加重视，获客渠道明显丰富。例如，2019年，邮储银行新增腾讯联合发行的联名卡212.18万张，还致力于拓展退伍军人服务卡。

三、广义资产负债结构的历史演进

资产结构体现了企业管理的方方面面。由于其基数较大，资产负债结构调整的幅度和频率有限，以及政策因素的制约和市场环境的影响，国有大行资产负债结构的稳定性和连续性较好，趋势变化更有借鉴意义。

（一）总资产维度：十年演变

债务结构的起点是总资产规模，所以我们先回顾一下六大国有银行十年来总资产规模的演变，为基础做铺垫。

1.截至2019年末，六大国有银行总资产已达123.33万亿元，其中工行超过30万亿元，建行、农行、中行均超过20万亿元，邮储银行超过10万亿元，交通银行逼近10万亿元。

2.2012年，六大国有银行总资产仅为67.60万亿元(仅相当于目前的55%)。2009年以前，六大国有银行总资产不超过10万亿(基本相当于现在的股份制银行)。

3.如果以工行为标杆，世界其他地区的五大国有银行规模增长较快，但并不稳定。比如，2008年农行总资产约为工行的91%，2019年进一步缩减至82.535。比如2008年建行总资产是工行的77.46%，2019年上升到84.49%。

(2)存贷款维度:最稳定。

存贷款业务是商业银行最重要、最基本、最持续的业务。从六大国有银行披露的历史数据来看，确实表现出这种特征，而且有一些趋势性的变化。

1.存款/总资产:之前的下降趋势已经结束，目前稳定在70-75%。

十几年前的2008年，六大国有银行的资金来源仅存款就能贡献80%以上(邮储银行甚至能贡献90%以上)。但随着行业竞争的加剧和互联网金融的分流，六大国有银行的存款增长出现了一定程度的放缓。同时，六大国有银行愿意积极拓展一些其他负债来源(如经营负债、发行债券等)予以支持。因此，从总体上看，存款在其总资产中的地位是逐渐下降的，但目前这一趋势已基本稳定。目前六大国有银行的存款占总资产的70-75%，低的在60%左右(如交通银行)，高的在90%以上(如邮储银行)。当然，邮储银行会有点不一样。

2.贷款/总资产:趋势在上升，目前稳定在50%左右，最近三年明显上升。

相比更为集中的负债，六大国有银行的资产显然更加多元化。特别是2008年的4万亿刺激计划，2010年的信贷控制，2012年影子银行的兴起，2017年的严格监管，使得贷款在其总资产中的权重长期趋于上升，但平均水平始终稳定在50%左右，低的约45%(如邮储银行)，高的近60%，但总体方向上呈上升趋势。可以说十年后会增长5%左右。

但2017年以来，六大国有银行总资产中贷款占比呈现明显上升趋势，已从2017年的不足50%上升到目前的53%以上。

3.零售存贷款:零售贷款占比快速提升至40%，零售存款占比基本稳定。

目前，六大国有银行零售贷款和零售存款分别为27.81万亿元和46.94万亿元。

(1)由于机构网点分布较广，六大国有银行零售业务基础一直较好。目前六大国有银行的零售贷款占全部贷款的40%左右，其中邮储银行和建设银行的比例较高，工行、中行和交行的比例较低。同时，六大国有银行零售存款占其存款总额的比例稳定在45-50%区间，其中邮储银行和农业银行的比例较高，交通银行最低。

(2)相应的，六大国有银行零售贷存比在60-65%区间，而整体贷存比在75%左右。目前从趋势上看，零售存贷比和整体存贷比都在上升。

(3)如果延长期限，发现近年来六大国有银行的零售业务比重明显上升。当然，这主要体现在资产端。目前，六大国有银行零售贷款占全部贷款的比重从2008年前的不到20%上升到目前的40%左右，10多年间增长了20%，并带动零售贷存比从2008年的40%上升到2019年的80%。

相比零售贷款占比的大幅提升，零售存款占比变化不大。2008年，六大国有银行零售存款占总存款的比例为47.67%，2019年这一比例为49.51%。但在2018-2019年，增幅明显，共提高了2.43个百分点。

4.活期存款占比:超过一半的存款由活期存款构成，趋势是略有下降。

六大国有银行的优势不仅在于存款占比高、零售网点贡献大，还在于活期存款占比高。可以说，六大国有银行全部存款的50%左右是低成本的活期存款。当然，六大国有银行的公司活期存款占比略有下降，但零售活期存款地位明显提升。例如，2007-2008年，六大国有银行的零售活期存款约占全部存款的18.50-19%，而在2019年，这一数值已升至21%以上。

具体来看，农行的活期存款占比最高，交行最低。

5.房地产贷款:六大国有银行1/3的信贷资源投向房地产，零售占比超过30%。

六大国有银行在房地产领域的贷款占比十年来不断提高，从2007年的22.27%提高到目前的35%以上，提高了近15个百分点。也就是说，六大国有银行超过1/3的贷款投向了房地产，支撑了我国房地产市场的发展。可想而知，如果中国的房地产出现问题，必然会导致中国的经济金融危机。

(1)六大国有银行房地产领域贷款占比的大幅提升，主要是零售住房按揭贷款的拉动。六大国有银行个人住房按揭贷款占比从2007年的14.02%上升了16个百分点，达到30%以上。

相应的，企业端的房地产贷款占比往往会降到5%以下。

二、2018年六大国有银行房地产领域贷款占比由高到低依次为建设银行(43.09%)、中国银行(37.49%)、邮储银行(36.78%)、工商银行(36.02%)、农业银行(35.93%)、交通银行(25.22%)。其中，个人住房贷款占比从高到低依次为建设银行(43.09%)、中国银行(37.49%)、邮政储蓄银行(36.78%)、工商银行(36.025%)、农业银行(35.93%)、交通银行(25.22%)。

（三）投资类资产占总资产的比例在27-28%（其中90%为债券）

2019年，六大国有银行债券投资总余额达到30.96万亿元，较2018年的27.34万亿元大幅增长13.26%(高于贷款和总资产增速)，利率债余额达到25.59万亿元，约占全部债券投资的70-75%。

从结构上看，2019年六大国有银行总资产中，投资资产占比27-28%，增幅明显，其中超过90%为债券投资(2019年债券配置比例和规模大幅提升)，超过10%为交易性金融资产，这意味着非标投资占六大国有银行全部投资资产的10%左右，占总资产的10%左右。

四、业绩指标的历史演进（一）营收结构：利差收入占比趋势下降至70%附近

虽然过程有所反复，但便利收入占营业收入比重下降的趋势很明显。2007年，这一比例高达87.40%，2019年大幅下降至72.32%。同时，手续费和佣金净收入的比例明显重复。2007年手续费及佣金净收入占营业收入的比例为13.50%，2019年为16.36%，但却是2009年以来的最低值。

当然，另一个值得关注的事情是，投资收益等非利息收入的重要性似乎有所上升，目前其贡献率已经达到10%以上。

（二）成本收入比：趋势下降，邮储银行是异常值

六大国有银行虽然基数大，但经营管理能力并不弱。在过去的十年中，他们的成本和收入都在不断下降，从2009年的37.07%下降到目前的30.78%。但邮储银行因为运营成本高，成本收入相对较高，远高于其他国有银行。2019年，邮储银行成本率为56.57%。虽然连续三年下降，但仍处于高位。

考虑到2019年四季度货币政策执行报告明确提出商业银行要向实体经济让利，其盈利能力较高的主要原因是成本收入比远低于发达国家银行业。所以后续成本收入比下降的趋势可能会改变。

(C) ROA和ROE:趋势在下降，ROE更具前瞻性。

总资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)既可以代表商业银行的盈利能力，也可以揭示银行资产、资本增长和利润增长的相对变化趋势。同时，这两个指标也是对光线银行战略转型是否取得成效的量化。

从趋势上看，ROE和ROA都在下降。目前，六大国有银行的ROE从2020年的21.22%下降到目前的12.57%，ROA从2013年的1.26%下降到目前的0.91%。

动词 （verb的缩写）资产负债定价的历史演变:2016年是临界点，净息差再上新台阶。

从资产负债定价的历史变化特征来看，2016年以来，六大国有银行的净息差和净息差都下降到了一个新的水平，即净息差和净息差从2015年之前2.50%以上的高位下降到了目前的2.15%左右。这一结果有三个原因:

(1)存款成本大幅上升。2018年以来，六大国有银行存款平均利率开始明显上浮。例如，2017年存款平均利率为1.44%，2018年和2019年分别上升7 BP和15 BP至1.51%和1.66%。

(二)贷款收益率大幅下降。2015年六大国有银行平均贷款利率为5.40%，2016年下降102 BP至4.38%。

(3)鉴于存款扩张难度越来越大，除了增加存款成本外，六大国有银行近年来还加大力度拓展债券、同业负债等主动负债来源，导致六大国有银行综合负债成本上升(六大国有银行存款成本明显低于债券等主动负债)。

在LPR新的报价机制下，上述趋势有望延续，即在贷款收益率下降、存款成本上升的基础上，六大国有银行的利差空将继续收窄。

六、资产质量情况：制造业（实体）和批发零售业（中小微企业）贷款不良率高

由于其贷款利率低，机构网点布局广，六大国有银行面对的客户大多是优质客户。尤其是与其他银行相比，六大国有银行的客户质量优势明显，客户数量之广使得六大国有银行的业务具有大数定律的基本特征，这意味着理论上六大国有银行的资产质量明显好于其他银行，但事实并非如此。

六大国有银行在制造业、批发和零售业的贷款质量较差(基建、房地产和零售贷款中的资产质量较好)。前者主要是指实体经济，后者与租赁业务一起统称为商业(主要是中小企业)，这两个行业一直是政策鼓励的信贷投资。可见，如果连国有大银行在这两个地方的贷款质量都很差，对于其他银行来说可想而知。比如工行批发零售贷款不良率在10%以上，农行在10%左右。此外，建行制造业贷款不良率高达6.60%，工行、农行制造业贷款不良率均在5%以上。

难怪穆迪在3月30日将南京银行、宁波银行、苏州银行、广州农村商业银行、深圳农村商业银行和富邦华谊银行的评级从稳定下调至负面。原因是这些银行的贷款组合对经济下滑更敏感，或者说它们的贷款更不多样化，因此更容易受到新冠肺炎疫情的影响。

七。资产管理和资产托管业务

除了结算业务，资产管理和资产托管是六大国有银行(当然是整个银行业)最重要的业务。

(1)资产管理和私人银行业务

1.非保本理财总余额达到9.62万亿元，占全部商业银行的45%。

2019年末，六大国有银行非保本理财余额合计9.62万亿元，较2015年的7.23万亿元增加2.39万亿，总余额约占整个银行业非保本理财的45%。

六大国有银行非保本理财余额从高到低依次为工行(2.64万亿)、建行(1.97万亿)、农行(1.96万亿)、中行(1.23万亿)、交行(1万亿)、邮储银行(0.81万亿)。目前，六大国有银行的金融子公司已经获准筹建开业。

2、均已成立理财子公司，北京4家、上海1家、深圳1家

目前，六大国有银行均已于2019年成立理财子公司，并开展业务。注册资本由大到小依次为工行(160亿元)、建行(150亿元)、农行(120亿元)、中行(100亿元)、交行(80亿元)、中邮(80亿元)。

从地点来看，工行、农行、中行、中邮都是注册在北京，建银金融注册在深圳，交行注册在上海。虽然成立时间到目前为止还不够一个完整的周期，但工银理财和农银理财已经分别实现了3.3亿元和2.96亿元的盈利水平。

3、私人银行业务异常亮眼，国有大行已具备先发优势和垄断地位

除了资产管理，财富管理和私人银行也是国有大行的活跃业务，目前成绩斐然。可以说，国有大行在私人银行领域具有先发优势，股份行中只有招商银行可以匹敌，而几乎所有的城商行都处于起步阶段。

目前，工行、中行、建行、农行和交行的私人银行业务规模分别达到1.90万亿、1.60万亿、1.51万亿、1.40万亿和0.61万亿元，其中工行、建行、农行和交行的私人银行客户规模分别达到15.82万户、14.27万户、12.3万户和4.72万户，客户规模甚至远高于非常

二。资产托管业务:六大国有银行资产托管规模已达63.55万亿元。

资产托管业务是商业银行努力争取的一种中间业务，托管对象不断扩大。2019年，六大国有银行资产托管规模已经达到63.55万亿元，占整个资产托管行业的40%以上。从高到低依次为工商银行(16.50万亿元)、建设银行(13.30万亿元)、中国银行(10.50万亿元)、农业银行(9.88万亿元)、交通银行(9.39万亿元)、邮政储蓄银行(3.98万亿元)。