源兴交通研究事件:5月5日，顺丰控股、三泰控股发布公告称，蜂巢盒子拟与中邮智地(中邮速递易运营主体)进行股权重组。交易完成后，中邮智地的原股东中邮资本和三泰控股
源兴交通研究
事件:5月5日，顺丰控股、三泰控股发布公告称，蜂巢盒子拟与中邮智地(中邮速递易运营主体)进行股权重组。交易完成后，中邮智地的原股东中邮资本和三泰控股将共同持有蜂巢盒28.68%的股权，中邮智地将成为蜂巢盒的开曼子公司。
1.本次交易基本情况:根据顺丰速运和三泰控股的公告，本次交易后蜂巢盒的估值约为116亿元(以三泰控股对蜂巢盒开曼投资7.56亿元，持股6.65%计算)。交易后，明德控股直接或间接持股36.54%，中邮智地原股东将持有蜂巢盒开曼28.68%的股份(其中三泰控股持股6.66%)
2.这次合并对智能快递柜行业有什么影响？
首先，关于此次合并的背景，我们认为目前快递柜运营商面临很大的盈利压力(根据公告，2019年，蜂巢盒子营收16.14亿元，亏损7.81亿元；中邮速递易营收4.29亿元，亏损5.17亿元)。行业头部玩家的整合重组，有利于缓解市场竞争，降低运营成本；对行业的影响体现在:
1)进一步提升行业集中度:公开数据显示，2019年，蜂巢盒和中邮速递易快递柜规模分别为18万和9.4万。据国家邮政局统计，2019年行业规模约40万件。本次合并后，蜂巢盒子份额接近70%，行业集中度进一步提升，头部企业规模优势进一步加强，行业进入门槛提高。
2)对于快递柜运营商，尤其是一体化蜂巢箱，我们认为后期运营成本有望降低(竞争缓解，比如小区入场费有望降低)，从而提高盈利能力；同时，作为股东之一的中邮智地，背靠中国邮政，有望与蜂巢盒子实现资源共享和优化。
3.未来前景及投资建议:政策支持行业发展，关注产业链投资机会。
1)政策支持智能快件箱发展:4月17日，国家邮政局办公厅、商务部办公厅联合发布《关于进一步促进电子商务和快递物流协同发展的通知》，明确智能快件箱和快递终端综合服务场所的公共属性，提出将智能快件箱和快递终端综合服务场所纳入公共服务设施相关规划，并提供土地保障、财政补贴等配套措施；
2)关注产业链受益公司:对于【顺丰控股】，本次M&A将进一步完善在快递末端的布局，控制末端流量入口；对于【三泰控股】:短期盈利能力将显著提升(公司公告，本次交易完成后，中邮智地与丰巢开曼的损益不再分摊，本次交易预计今年贡献投资收益3.9亿元)。未来随着快递柜运营商盈利能力的提升，将获得一定的投资收益；运营商盈利改善后，有望增加资本支出，关注设备商【智来科技】、【新北洋】。
■风险提示:交易进度低于预期；快递柜运营商利润提升低于预期；运营商的资本支出低于预期。
附:快递柜行业及蜂箱基本情况
本文源自金融界网站本文来自财经网站。
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