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中国基金报记者张艳李北方

7月以来，货币基金收益率持续下行，全市场近九成产品7日跌破2%。对此，业内人士普遍表示，货币基金收益率下降与当前相对宽松的货币环境有直接关系。

随着基金收益的下降，流动性好、收益可接受的产品受到了热捧。除了新的“网络名人”同业存款指数基金之外，短债基金也乘势而上。部分短债基金由于申购过多，密集开启限购模式。

受访者认为，短期债基金相对适合风险偏好较低的人群和需要配置高流动性资产进行理财的机构和人群，因为其波动性小、参与门槛低、产品费率便宜、流动性好、具有一定的风险收益性价比。此外，短期债基金可以作为投资组合的基础资产，实现多元化配置，降低组合风险。

货币环境宽松

近九成货基收益率进入“1时代”

7月以来，多只货币基金的七日年化收益率维持低位，在“1”区间持续下行。市场上有近800只货币基金，其中近九成的收益率已经跌破2%。

Wind统计数据显示，截至8月5日，业内规模最大的10只货币基金平均七日年化收益率已重回1.65%，创下年内新低。最低已下调至1.432%，也是年内最低。

2021年，最大的货币基金田弘余额宝收益率还在2%左右徘徊；到2022年7月1日，其七日年化收益率为1.625%；7月14日跌破1.6%；截至8月5日，其7日年化收益率跌至1.432%，创下今年新低，相当于存10万余额宝一天赚不到4元。

博时基金董事总经理、固定收益投资二部投资总监兼基金经理魏震表示，4月份以来，货币市场资金利率维持低位，7月份以来，以DR007为代表的资金利率进一步下行。DR007月均1.56%，较6月下降16BP，货币基金再投资率较去年大幅下降。二是今年权益市场调整幅度较大，投资者风险偏好相对较弱。作为避险品种，全货币基金备受追捧，产品收益率和整体现金管理理财收益率相对较低。

富融基金基金经理唐傲分析，货币基金收益下降的主要原因是国内相对宽松的货币环境。今年以来，在房地产市场下行、流行病在全国蔓延的大环境下，全国经济环境趋冷。为了维持国内经济的稳定运行，央行对资金面进行了照顾，保持了相对宽松的货币环境。银行间回购价格从年初的1.8%~2.2%逐步回落至7月份以来的1.2%~1.5%，一段时间内跌破1%。

“随着资金价格的整体下跌，银行大额存单的价格也跟着下跌。四大行大额存单从年初的2.4%~2.6%下降到目前的1.9%左右，下降了50个基点。过去货币基金的重要投资方向之一是银行的大额存单。所以货币基金的收益率明显下降。”唐进一步说道。

“由于疫情后的经济复苏低于预期，”招商信富中短期债基金经理李佳慧在提到货币基金收益率较低时表示，“央行对资金的照顾非常大，这体现在市场回购利率低于央行的政策利率。同业存单作为货币基金的主要阵地，受资金面稳定宽松的影响，收益率持续低于价格中枢，导致货基收益率普遍较低。”

短期理财基金成为新宠。

规模实现爆发式增长

作为短期理财的主要方式之一，货币基金的没落将短期债基金推上了风口浪尖。今年以来，短期债务资金规模实现爆发式增长，新增贷款数量和规模也大幅飙升。

今年上半年，据万得统计，中长期债、混合债一级、混合债二级环比增速均有所下降，而短期纯债环比增速继续增长。可见剩余期限短、流动性强、确定性高的资产受到广泛关注。

从二季度债基规模来看，平安证券发现，短期债基规模较一季度末增长41.38%。此外，短债基金的发行也相当火爆，二季度发行规模较一季度增长139%。

下半年以来，基金公司布局短债基金的热情不减。截至8月5日，一个月左右的时间已经成立了6只短债基金，发行节奏非常快。至此，2022年以来成立的短债基金已达54只(各份额合并统计)，发行规模合计257.86亿元。而去年同期，短期债基金仅成立18只，成立规模合计37.35亿元。无论是发行数量还是成立规模，今年的短债基金都实现了同比多重增长。

另外，目前正在发行的有两只短债基金，即将发行两只短债基金。Wind统计显示，目前仍有多达37只中短期债基金在排队等待审批。可以预见，随着这些基金的获批，短债基金发行大概率将进入加速车道。

据统计，对于债券基金来说，今年上半年，中长期债券、一级混合债券、二级混合债券的环比增速均有所下降，而短期纯债的环比增速则保持增长。可见剩余期限短、流动性强、确定性高的资产受到广泛关注。

对此，华富基丰中短期债券基金经理倪表示，受益于今年流动性充裕以及21年期债券收益率下行持续时间较长，债券市场机构普遍偏好票息收益率的中短期信用债，既能以较低的资金成本获取杠杆收益，又能降低债券价格高位波动带来的长期风险。与此同时，银行理财向净值化转型基本完成，固定收益类产品收益率在合理区间的波动也为投资者所接受。因此，中短期债权基金这种净值波动小的产品得到了投资者的认可，成为大众理财的新选择之一。

李佳慧说，今年以来，短期债务规模迅速增加，仅第一季度就增加了900多亿美元。从历史的角度来看，短债基金的扩容时间与权益市场的表现高度相关。当权益市场单边下跌或赚钱效应较弱时，扩张明显；权益市场上涨时，增长相对较弱；同时，短期债基也会受到债券市场表现的影响。当债券市场处于低迷中后期时，比重有所下降，而处于上涨行情中后期时，比重明显上升。本质原因在于期限利差的价格比较结果。

“中短期债产品定位为货币增强，”魏震表示，兼顾流动性、收益和回撤之间的平衡，2019年以来逐步发展壮大。今年以来，国内外环境错综复杂。在国内疫情频发和海外冲击的影响下，权益市场大幅调整，而债券市场整体呈现震荡下行态势。中短期债类产品以其较好的回撤控制和稳定的净值表现得到了广大投资者的认可。此外，在流动性充裕的环境下，货币基金收益持续下降，中短期债基产品收益好于货基，其货币增强属性得以凸显。

在唐傲看来，今年短期和中期债务基金上市的原因如下。一是今年a股市场波动较大，股债跷跷板效应明显。同时，由于购房需求的减少，国内居民的金融需求增加。因此，一些居民选择将资金投资于中短期债务基金，以获得相对稳定的收益。其次，今年以来，货币基金的收益下降了不少，所以原有货币基金的部分投资者为了获得比货币基金更高的收益，选择将基金转换为短期债基金。第三，由于今年经济环境对债市友好，央行对资金继续呵护，今年中短期债基金普遍收益相对较好。

“基于以上原因，今年以来中短期债基金有了很大的发展。长期来看，随着居民理财需求的不断增加，中短期债基作为中短期债基，可能会提供一种风险收益高于货币基金、波动性低于股票基金的选择。未来预计中短期债基还是会有一定的发展空。”唐傲向前看去。

良好的表现，突出的避险价值

曾经风靡一时的中短期债基金再度迎来利好，这类产品今年在市场上也没有让人失望。

WIND资讯数据显示，截至8月5日，223只短期纯债基金(仅指今年之前成立且8月5日净值的产品，仅指主代码)平均收益率达到2.066%，表现优异，相对于货币基金收益率优势明显。

其中大多数基金今年都取得了正收益，只有两只基金的净值出现了下跌。其中，今年以来已有135只基金的收益率超过2%，收益率最高的华泰紫金丰利中短期债A和华富吉丰60天滚动持有A今年以来的收益率分别为5.62%和4.57%。

此外，财通资管红旗持有短债A 90天，财通资管宏嘉持有短债A 60天，北信瑞丰丁盛短债A，嘉实汇鑫短债A，金创何新信用红利A，金创何新恒宁持有短债A 30天，汇添富表现良好。

不少基金经理也谈到了今年中短期债基金的操作。如华富基丰中短期债基金经理倪表示，短期债产品的收益主要来源于对债券市场节奏的把握和对债券品种的选择。今年我看好信贷资产，在资金利率保持低位的情况下，市场对票息资产的需求将持续高涨。

“另一方面，在供给端，今年信用债市场净融资弱于2020年和2021年同期。叠加行情避开地产债。煤炭钢铁信用债利差已处于历史低位，市场整体合意资产供给仍显不足。中短期债的收益主要来源于信用债资产的票息和长期骑行收益。”妮丽莎说。

博时基金董事总经理、固定收益投资二部投资总监兼基金经理魏震表示，今年中短期债基金的收益率一方面来自持有债券的票息，另一方面是市场利率下行带来的资本利得。

招商鑫富中短期债基金经理李佳慧表示，中短期债基金的收入来源主要来自于票息收入。年初以来，得益于产品的良好表现，规模呈现出较为稳定的增长态势。

多只中短期债基金密集宣布“限购”

因为避险效应，大量资金涌入中短期债基金，导致很多产品密集宣布限购或者限制大额申购。

8月5日，5只基金发布公告限制申购或限制大额申购，包括中欧中短期债。公告称，为更好地保障中欧中短期债券型发起式基金的稳健运行，维护基金份额持有人的利益，中欧基金会决定自8月5日(含)起，对该基金的定期定额申购、转换转入、定投业务金额进行限制，并将单个账户申购、定投每日最高限额降至5万元。

此外，8月3日，金鹰基金发布公告称，自2022年8月3日起，暂停金鹰田瑞中短债基金机构客户在所有销售机构的大额申购业务(包括定投和转换转入，下同)。单个基金账户单日累计认购(含转换转入、定投)基金份额的最高金额为50万元(含)。

同日，海通安宇中短期债券集合资产管理计划也宣布暂停大额申购和转换转入，上限设定为1000万元。

此外，最近一两周内，长盛安信中短期债券基金、福荣中短期债券基金、金鹰天相中短期债券基金等多只基金宣布暂停大额申购等业务。

数据显示，截至目前，223只短债基金中有143只处于开放申购状态，几乎四成处于限购状态。值得一提的是，截至8月5日，已有超过3000只基金受限，其中债券型基金近半数受限。

谈及中短期债券基金密集暂停申购或大额申购，芙蓉基金基金经理唐傲表示，今年权益市场波动较大，芙蓉中短期债券基金表现较好，确实迎来了较多的基金申购。考虑到规模扩张过快会影响产品收益，所以为了更好的保护持有人的利益，非直接柜台渠道AC份额每日1万元的限购令也及时开放，让产品净值更稳定，持有人体验更好。

此外，业内人士表示，今年上半年，股市持续震荡，资金密集涌入债券基金。此外，债券基金表现明显好于去年，货币基金收益率继续下滑。中短期债基金受到机构投资者和普通投资者的青睐，导致多只中短期债基金密集暂停申购。

收益与波动的平衡:中短期债基金投资价值提升。

介于货币基金和中长期债券产品之间的中短期债券基金，因其独特的产品定位，成为波动市场的宠儿，这类产品的投资价值正逐渐凸显。

芙蓉基金经理唐傲表示，目前市场上主流的短期理财产品主要有货币基金和债券基金，持有期限为30-90天。相对于货币基金，中短期债务基金的投资范围更广，投资限制更少，杠杆和久期更灵活，因此整体收益率中长期可能高于货币基金的整体表现。相比有持有期的债券基金，中短期债券基金一般7天后免赎回费，比有持有期的债券基金更灵活。同时，由于投资范围基本相同，目前来看，整体收益率与过去相差不远。

“总体来看，中短期债基金的客户主要是那些对收益率有一定要求，对期限要求相对灵活的客户。它是介于货币基金和债券基金之间的产品，有持有期。”唐傲认为，从长期来看，未来短期和中期债务基金将会细分。部分中短期债基金会追求更稳定的收益，收益率略高于货币，而回撤控制较好。其他中短期债基金会追求相对更高的收益，同时可以承担一些回撤，分别从持有期的货币基金和债券基金承接客户，给客户更多细分的选择。

招商鑫富中短期债基金经理李佳慧甚至直言，中短期债产品的定位介于货币基金和中长期债产品之间，在一定程度上兼顾流动性需求的同时，可以提供一定的风险和收益。与理财产品相比，购买起点较低，可以作为闲置资金配置的较好选择。同时，由于规模普遍小于理财产品，配置更加灵活。与货币基金相比，由于可以使用一定的久期策略和信用挖掘，收益也有所增强。

李佳慧表示，随着资管新规的实施，银行理财从单纯的汇兑转为净值化管理后，通过平衡收益和波动，中短期债务的投资价值不断提升。

此外，博时基金董事总经理、固定收益投资二部投资总监兼基金经理魏震表示，中短期债基净值表现稳定，回撤可控，波动小，流动性好。近年来，他们相继开发了开放式和不同期限持有期的细分赛道，可以满足不同风险偏好和流动性需求的客户需求，是其他短期理财产品的重要补充。

编辑:船长