百丽旗下品牌(百丽旗下品牌)

南湾金融报记者陈映珊近日，百丽时尚集团(以下简称百丽时尚)正式向HKEx提交IPO申请。2017年完成私有化退市，时隔5年，昔日女鞋龙头百丽时尚再次在港股发起IPO冲击。

招股书显示，自从成为百丽以来，她的转变有很多亮点。例如，公司2020年和2021年收入从201亿元增长到217亿元，增长率为8.1%；同期净利润从17亿元增长至26亿元，增长率为57.1%；与此同时，线上渠道的收入贡献率也从2017财年的不到7%大幅提升至2021财年的25%以上。2019年，在高轩的指导下，运动鞋服业务Taub (06110。HK)，从百丽国际分拆出来，单独在香港上市。

百丽鲜厦门分公司

但值得注意的是，百丽时尚此次募资的首要目的将是偿还短期银行贷款。截至2022年3月7日，百丽银行贷款约37.96亿港元，其中海外银行贷款26亿港元，短期国内银行贷款约9.72亿元人民币(折合约11.96亿港元)。此前，百丽还在3年内向当时的股东分红，总计超过132亿元，其中大部分用于偿还2017年私有化产生的债务。

重启IPO，“一代鞋王”能否再创辉煌？继短期现债之后，外界也关注其产品创新。库存周转是鞋服等快时尚行业的痛点。百丽2021财年前9个月的库存周转天数为188.1天，鞋子从入库到销售需要半年时间。

私有化上市后，高昊入主百丽后重启港股IPO。

近日，百丽时尚集团正式向HKEx提交IPO申请，联席保荐人为美银证券和摩根士丹利。招股书显示，百丽时尚近几年的业绩增长尚可。公司2020年和2021年收入从201亿元增长至217亿元，增长率为8.1%；同期净利润从17亿元增长至26亿元，增长率为57.1%。2022财年前9个月营收176亿元，净利润23亿元，同比增长11.0%和17.8%。

这是高轩成为佳丽后交出的成绩单之一。百丽国际(01880.HK)于2007年在证券交易所上市。在联交所主板上市约十年期间，百丽国际的主要业务包括百丽时尚集团业务及运动鞋及服装零售业务。从2014年一直到私有化之前，作为收入和利润主要来源的百丽国际，由于鞋类业务业绩大幅下滑，财务持续下滑。

于是，2017年7月，百丽国际通过要约人MuseB被由Hillhouse HHBH及其关联公司Wise Man Venture和SCBL组成的财团私有化，其上市在联交所被取消。531亿港元的私有化由Wise Venture、高轩资本和CDH组成的财团牵头。据相关媒体报道，高轩资本为其主导的这次私有化付出了302亿元的代价。

据悉，高瓴资本不仅主导了百丽的私有化进程，还在此后继续主导百丽的业务拆分重组，并办理了旗下运动鞋服业务苏博国际的上市。2019年上市当天，盈余市值达574亿港元，基本收回当初私有化百丽的成本；2021财年，公司实现总收入人民币360.1亿元，同比增长6.9%。归母净利润为人民币27.7亿元，同比增长16.4%。

但截至5月11日下午3点，塔尔博特(06110.HK)收报每股5.8港元，较每股8.5港元的发行价下跌31.76%，总市值约360亿港元。

一双鞋从上架到销售需要半年时间，压货超过45亿元。

从私有化到拆分运动鞋服业务再到港股上市，高瓴资本也在调整百丽时尚的收入结构。以前，线下销售渠道是百丽最强的资源，但随着电商时代的到来，线上发展成为关注的焦点。百丽退市后，高昊弥补了百丽的薄弱环节，推动了供应链的数字化转型和渠道的电商化，百丽与腾讯新零售、依图科技、地平线机器人(300024)等高科技公司进行了数据深度合作，加大了电商平台的推广力度。

据华泰证券统计，退市后，百丽旗下主要自有品牌已在天猫、唯品会、JD.COM开设旗舰店。2015年至2018年，百丽线上销售额分别增长32.3%、53.7%和52.3%。

百丽时尚近几年业绩有所增长，表现尚可。招股书成绩单的背后，也有隐忧。可以看出，百丽目前的净流动负债较高，资产负债率处于较高水平。公司2019财年、2020财年和2021财年前9个月的流动负债分别为2.97亿元、25.97亿元和13.86亿元。

值得注意的是，库存周转是鞋服等快时尚行业的痛点，百丽的库存周转天数并不低。该公司2021财年前9个月的库存周转天数为188.1天，这意味着一双鞋从入库到销售需要整整半年的时间。交付期超过半年。对于一些当季需要频繁更换的时髦鞋，周转也就三两个月。库存积压会导致成本上升，然后可能会有促销降价处理尾货，挤压公司利润。

公司2021财年前9个月的库存周转天数为188.1天，不算低。截至2022年1月31日，百丽的商品库存超过45亿元。

截至2021年11月30日，百丽时尚存货为46.71亿元。

如果百丽的创新能力仍然没有突破，从而错过了潮流和消费者的喜好，可能会进一步导致库存水平的上升，再次出现依靠降价或促销活动处理尾货的情况，侵蚀公司利润空。这也对产品创新提出了更高的要求。

退市五年后回归港股融资还债，短期银行贷款近40亿港元。

为什么百丽退市五年后又回归港股上市？招股书显示，百丽时尚的募资将用于偿还短期银行贷款；进一步发展公司的品牌和产品组合；投资技术计划，加速公司业务各个方面的数字化转型；营运资本和其他一般商业用途。

招股书显示，百丽时尚的流动负债

2022年2月，百丽时尚基于2021年12月至2022年2月期间订立的若干银行融资，借入总额为26亿港元(折合人民币约21亿元)的无抵押银行贷款，为期不到一年。年利率为香港银行同业拆放利率加1.3%至1.5%。截至2022年3月7日，百丽的银行贷款约为37.96亿港元，包括上述海外银行贷款26亿港元及短期国内银行贷款约9.72亿元人民币(折合约11.96亿港元)。

因此，有机构认为，百丽时尚此时急于回归HKEx，或是为了缓解公司的流动性困难。

高轩入驻百丽，为曾经的“一代鞋王”转型带来赋能。可以肯定的是，百丽目前的转型取得了成效，但现阶段的短期偿债压力不得不让外界关注其自身的造血能力。但产品库存周转慢，利润率低。百丽造血背后的产品创新还有待进一步完善。如果再尝试港股上市，能否赢得二级市场的认可，还未可知。