应聘银行的理由(财务管理专业应聘银行的理由)

“经济增长有压力的时候，整个信贷相对宽松。此时，金融、地产、有色金属、煤炭等周期性行业涨幅居前。”“前几年整个银行板块表现比较差，但是大家一定知道，如果长期来看，银行的利润是稳定的，有弹性的，可以给你带来二级市场的投资回报。其实都挺好的。”“相对而言，银行一直是a股有很大深度价值的行业。在判断一家银行的投资价值时，我们需要关注其净资产收益率是否足够高，估值是否便宜。”“投资银行需要关注宏观数据，如社会融合和M2的增长率、PMI和通胀。银行在当前环境和历史复盘的类似环境中处于更积极的环境。”“银行的低估只是阶段性的。大家做长期投资都需要关注企业估值。估值低不代表马上就涨，但一定是必要条件。”“银行是各行各业之母。如果我们对中国经济的光明前景持乐观态度，就没有理由看到银行倒闭。今年银行业绩比较好，在市场跌幅比较大的情况下起到了防御和稳定器的作用。”

4月12日，南方基金银行ETF及联接基金经理孙伟在直播中分享了对银行板块的投资建议，并做出上述判断。

以下是投资练习本(微信ID:touzizooyeben)的精华分享给大家:

银行和房地产板块受到青睐。

问:最近银行板块的表现也很亮眼，包括房地产板块也受到了提振。为什么这两个板块对市场资金特别有吸引力？

孙伟:说到稳增长，大家可能更容易想到银行和房地产。为什么？可以从两个方面考虑。

首先，我们说的“增长”，往往是指“GDP增长”。GDP非常重要的组成部分包括投资、出口和消费。投资既包括基础设施投资，也包括房地产投资和制造业投资。毫无疑问，基建是国家稳增长的一个非常重要的抓手，房地产在国民经济中的比重一直非常重要，尤其是对房地产上下游产业链而言。

那么用什么样的措施来稳增长呢？我们上面有财政政策和货币政策，货币政策离不开银行的宽松，包括信贷的宽松。当信贷宽松时，银行的资产规模也可以迅速扩大。

另一方面，我们的恢复历史正处于稳步增长的阶段。无论是2008年、2009年次贷危机结束后的4万亿刺激，还是2014年、2015年的多次RRR降息，我们都可以看到，当经济增长面临压力时，整个信贷是相对宽松的。此时，金融、地产、有色金属、煤炭等周期性行业的增速相对较高。

因此，无论从投资逻辑还是复牌历史来看，这些板块都有充分的理由吸引市场资金。

银行业盈利模式

问:能否简单介绍一下银行业的盈利模式？

孙伟:如果你有一些闲钱，我们可能会想到的第一件事就是办一张银行卡并存入其中。然后你可以用这些钱买基金，在二级市场买一些股票，或者买ETF产品(交易型开放式指数基金)进行投资等等。，但前提是你需要这样的银行卡，这是最基本的银行存取款业务。实际上，银行是存贷款的载体，是间接融资渠道。

这种存贷款实际上解决了需求方和供给方的资金匹配问题。比如我有向主机借款的需求，我们的资金、期限、风险可能不完全匹配，但是银行可以用非常大的资金量和技术手段解决风险、期限、资金能力的问题。存贷款业务是银行最重要的收入和利润来源。

收入利差是银行最大的收入，也是最大的利润来源。除此之外，银行还有其他利润来源，比如中间收入，包括手续费收入、通道业务代理费等。，还有一些银行自己投资。银行曾经有所谓的“黄金10年”。它的资产增长非常快，利差也很高。但是2012年以后，中国经历了利率市场化的趋势，现在银行的利差处于一个相对稳定的阶段。至少在去年，进一步向下蔓延的空区间比较小。可以从银行的贷款利率和其存款的存款利率两个方面来观察，也可以关注民间理财带来的衍生收益。

银行一直是a股极具价值的行业。

问:目前投资者往往更关心企业未来的盈利能力，即成长性。你能给我们分析一下银行业的增长吗？

孙伟:首先，不同的投资对象有不同的标准和不同的投资框架。我们可能更倾向于从成长的角度来看待一些标的，而不得不从价值投资的角度来评估一些标的。

什么是价值投资？一个好的标的同时有一个好的价格，这是价值投资的一个简单表现。衡量这种“价值”最直接的方法是它的市净率。我们用价格除以净资产得到一个比率。比率越低，值属性越高。相对而言，银行一直是a股深具价值的行业。

对于增长目标，我们经常用PE来判断。但是，光有PE是不够的。它面对的是过去，这只能说明它过去是如何成长的，未来又会如何成长。所以我经常加一个动态PE和一个预期PE，或者用PE乘以未来的增长率。适用的成长板块包括a股的管理指数，如创业板指数；成长性行业，如新能源和TMP相关行业。

至于银行，不能单纯用PE或者成长性来判断价值。为什么？比如你买了一张面值1美元的债券，每年给你5美分的股息，那么这张债券应该值多少钱？虽然这5分钱每年都是固定的，并没有增加，但是债券并没有因为它而一文不值。这是最简单的永续债务模型。此外，在a股市场，REITs产品(房地产基金)也被投资者抢购一空。你可以看一下它的隐含收益率。这些永续债的利率没有那么高，所以银行即使不增长也应该有一个公允的定价。更何况现实中很多银行都实现了很高的利润增长率。例如，中证全中国银行业指数的年增长率约为6%-7%。但这种增长并不是主要矛盾。银行的ROE水平不是由净利润的增加驱动的，而是由净资产的增加导致回报的增加。银行的净资产收益率大概在11%-12%，而市净率只有0.6-0.7倍。我们在判断一家银行的投资价值时，需要关注其净资产收益率是否足够高，估值是否便宜。

投资银行需要关注宏观数据

问:哪些因素会影响银行业务？

孙伟:银行业是一个对宏观经济非常敏感的典型行业。是百业之母，是国民经济的命脉，对实体经济有输血的功能。因此，它必然会受到宏观经济和国家货币政策的影响。因此，我们的投资银行需要关注宏观数据，如社会融合和M2的增长率、PMI、通货膨胀等等。至于拆行业的中观影响，刚才提到存贷款业务对银行收入贡献很大，所以对于存贷款业务，首先要关注信贷业务总量；其次，注意它的价格，即净息差；再次是资产质量，可以关注拨备覆盖率。这就是“量、价、质”三要素。

今年信贷一直在扩张，一季度收入数据普遍高于预期，信贷总量相对有利。此外，现在银行的资产质量处于企稳向好的状态，所以在当前的环境和历史复盘的类似环境下，银行处于比较积极的环境中(这些因素会起主导作用)。

银行的低估是阶段性的。

问:投资银行部门应该注意哪些因素？

孙伟:在指标方面，我认为最需要关注的是用市净率衡量的估值水平。在估值低的时候投资是非常好的方式。如果投资时间延长至三年或更长，我们买入时的估值水平与未来的预期投资回报之间存在显著的负相关关系。我们买的越便宜，理论上只要我们在未来持有足够长的时间，我们得到的回报就越高。

我们假设目前大家买的都是银行的ETF。买了之后，银行的估值完全不变。我们一年应该有14%-15%左右的回报。假设我们买入后价格不变，再过一年它的估值可能会低于0.6倍，这在历史上是从来没有过的。

所以银行的低估只是阶段性的。比如2014年底银行快速上涨50%或者60%，但是2014年之前银行的估值一直往下走，证券也有类似的情况。长期投资，需要关注企业估值。估值低不代表马上就涨，但一定是必要条件。

看好银行业的未来发展

问:孙先生，您对银行业的未来发展是否乐观？

孙伟:目前，中国经济增长已经从高速增长转向高质量发展。银行是所有行业之母。如果我们对中国经济的光明前景持乐观态度，就没有理由看到银行倒闭。今年银行业绩比较好，在市场跌幅比较大的情况下，起到了非常好的防御和稳定器的作用。所以我觉得从市场表现来看，我们肯定是看好银行未来的发展的。毕竟它的静态收益还是很吸引人的。至于银行本身的业态，虽然随着人类文明的发展和社会习俗的改变，一些细分行业可能会消失，但在可预见的未来，很难说不再需要银行板块。随着新技术的发展，它可能会更新其外部形式。比如大家看到的，现在银行越来越强调大数据、金融、科技等风险的控制，智慧银行、数字银行也出现了。然而，银行本身仍然是国民经济不可或缺的一部分。所以，只要大家对中国的经济，对我们国家的发展有信心，也一定对银行有一定的信心。过去几年，整个银行板块可能比较疲软，但是要知道，长期来看，银行的盈利能力是稳定的，有韧性的，能给你带来二级市场的投资回报，其实是不错的。

作者:余李，来源:投资练习本

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