权重计算公式(百分比权重计算公式)

一个有深度、流动性充裕、交易活跃、品种齐全、管理稳健的外汇市场和金融市场，是人民币在国际竞争中抵御风浪的基础，也是推动人民币金融指标提升的前提。

文|财经记者严敬发自华盛顿

编辑|苏琪

2022年5月11日，国际货币基金组织执行董事会完成了对特别提款权(SDR)估值的五年审查。这是自2016年人民币成为SDR篮子货币以来的首次审查。执董会一致决定维持现行SDR篮子货币构成不变，仍由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成，并将人民币权重从10.92%提高到12.28%(提高1.36个百分点)，美元权重从41.73%提高到43.38%，欧元、日元和英镑权重分别从30.93%和8.38%。执董会决定，新的SDR货币篮子将于今年8月1日生效，下一次SDR估值审核将于2027年进行。

2015年2月，金仲夏出任国际货币基金组织中国区执行董事。当时中国政府刚刚开始申请人民币加入特别提款权篮子。那一年，世界经济增长缓慢，贸易依然低迷，金融市场动荡加剧，大宗商品价格大幅下跌。发达国家经济复苏缓慢，新兴经济体增速进一步下滑，世界经济整体复苏乏力，增速放缓。

同年，中国经济经历了资本外流、股市暴跌和汇率大幅波动的严峻挑战。2015年至2016年这段时间被称为中国金融市场近十年来最动荡的时期:人民币贬值约10%，中国外汇储备缩水近万亿美元，中国与一场房地产和工业债务危机擦肩而过。

然而，在当时，多边主义的危机仍然是一片似乎遥远的乌云。虽然反全球化的暗流涌动，但仍在表面。大多数人永远不会想到，全球化即将面临转折，人民币入篮的机会窗口正在迅速缩小。

在此之前，金中夏是中国人民银行金融研究所所长，分别担任货币政策司和国际司副司长。他还长期从事人民币汇率和利率市场化、G20治理框架、区域货币合作、全球价值链等多个领域的研究和实践，这使得金仲夏成为IMF中最强有力的传播者之一。IMF一位负责人对《财经》记者评价说，金仲夏丰富的经验和卓有成效的沟通在IMF内部有着广泛的共识。他努力倡导灵活的汇率，向外国投资者开放债券和股票市场，并加强监管框架，这证实了中国对外开放的决心和信心。金忠霞向《财经》记者坦言，上任之初，心情很复杂，因为被信任而高兴，也因为责任重大而忐忑。这个诉求的背后是领导和同行的无数努力，他不能在这个关键节点掉链子。

时隔7年，5月11日的会议是金钟夏任期结束前的最后一次重要会议。金仲夏完成使命时，国际金融市场持续动荡，美联储加息，全球化逆转。但人民币在篮子中的位置，近年来完全经受住了贸易战和疫情的考验，权重不降反升。自加入SDR以来，人民币作为一种从未纳入COFER统计的小货币，逐渐发展成为全球外汇储备的重要选项。据不完全统计，全球有70多个国家和地区的货币当局将人民币纳入外汇储备。中国经济持续发展，金融市场加速开放，已被纳入国际主流指数。

金仲夏的爱好之一是明星空摄影。拍摄精彩壮丽的星空空需要学习科学规律，掌握技术细节，坚持等待，面对大量的不确定性，就像金仲夏在IMF的使命。今天，中国对人民币贬值和资本外流的防御比2015年更强，人民币度过了危机。中国改革开放的信心和意志不会动摇，将始终坚持扩大高水平对外开放。下一阶段，中国人民银行将会同各金融管理部门，继续坚定不移地推进中国金融市场的改革开放，进一步简化外国投资者投资中国市场的程序，丰富可投资资产的种类，完善数据披露，不断改善营商环境，延长银行间外汇市场交易时间，不断提高投资中国市场的便利性，为外国投资者和国际机构投资中国市场创造更加有利的环境。

《财经》:4月下旬以来，人民币对美元汇率经历了一波快速贬值。按即期汇率计算，自4月底以来，人民币兑美元汇率已下跌5%。结束了2020年下半年以来的升值过程，抹去了过去五个季度的升值成果。如何看待人民币的运行趋势？

金仲夏:和所有其他储备货币一样，人民币汇率由市场决定。不规则的周期性波动是常态，涨久了就跌，跌久了就涨。投资者成熟的心态应该是升值不喜，贬值不悲。人民币长期趋势线会相当稳定，短期变化难以预测。应该用市场手段来管理汇率波动的风险。

《财经》:人民币入篮前，国际上普遍质疑，虽然人民币的作用越来越突出，人民币的重要性也势必与日俱增，但除非实现自由兑换，中国采取开放资本账户的做法，否则人民币成为主要储备货币的可能性不大。在你看来，是什么推翻了这种思维定势？

金仲夏:一种货币是否自由兑换，资本账户是否开放，没有绝对的非黑即白。人民币的可兑换性和中国资本账户的开放程度正在逐步提高。

人民币权重的这种增加是中国过去几年坚定不移的改革开放的结果，中国人民银行、证监会和外管局不断推动金融市场的改革开放。以人民币计价的金融资产正日益成为一些国家央行持有的储备资产。但与美元、欧元等主要储备货币相比，人民币与人民币的差距还是很大的。

《财经》:现在五年过去了，你觉得这次的检讨和五年前的检讨有何异同？

金仲夏:2015年评审时，我们确定了SDR篮子货币的评审方式。本次审议维持SDR篮子的货币构成不变，将人民币在SDR篮子中的权重从10.92%提高到12.28%，将美元的权重从41.73%提高到43.38%，将欧元、日元和英镑在当前篮子中的权重分别从30.93%、8.33%和8.09%降低到29.31%和7.7%。同样，本次审查继续使用3个月期国债利率作为人民币利率设定工具。

审查期内，虽然人民币权重提高了1.36个百分点，但在SDR权重计算公式涉及的5个指标中，“货物和服务出口占比”和“官方储备占比”两个指标增幅较大，而其他3个与金融交易相关的指标则没有。

《财经》:加入SDR以来，人民币国际化经历了汇率贬值、离岸市场低迷、中美贸易摩擦、疫情影响等等诸多挑战。人民币的国际地位得到了提升，但是否达到了人们所说的挑战美元的程度？

金中夏:人民币国际地位提高，主要是挑战自己的结果，而不是其他货币。与美元相比，远没有挑战性，这可以从以下几个方面看出来:

从货物和服务出口占比来看，中国出口占比从上一审议期的10.5%上升至12%，主要得益于2015年、2020年和2021年的增长；从官方储备的比重来看，五种篮子货币占全球官方储备的比重高达93%。2018年，人民币成为全球第五大储备货币，占比从2017年的1.2%上升到目前的2.8%。是低水平的增长；从金融交易相关指标来看，人民币外汇交易占比从2016年的2.0%小幅上升至2019年的2.2%，仍居全球第8位，不仅低于其他四种SDR篮子货币，也低于加拿大元、澳大利亚元和瑞士法郎。2017年至2021年，人民币在国际债务证券中的占比保持在0.3%不变，仍居全球第10位。国际银行业负债占比仅从0.8%上升到1.1%，仍居全球第六，排在其他SDR篮子货币和瑞士法郎之后。

《财经》:实际上，作为SDR货币，投资者关注的是投资人民币、管理储备、对冲风险的实际效果。

金中夏:近年来投资人民币资产的可操作性大大提高，境外投资者投资人民币资产日益活跃。在全球六七十个国家中，人民币在岸和离岸市场较为活跃。很明显，2015年以来，在岸和离岸市场的人民币交易量都在增加。

二是在岸和离岸市场人民币汇率差异明显收窄。目前，在岸和离岸人民币年均汇率差已降至零左右。第三，中国金融市场开放不断取得进展，增强了人民币作为储备资产的吸引力。包括开放外国投资者投资中国债券和股票市场的渠道，不断放宽投资额度和资格门槛的限制；放宽外资金融机构持股比例限制；不断提高汇率和利率的市场化程度；并参照国际标准改进数据披露。

当然，人民币在操作上也有一些改进，比如在岸市场准入不足，交易成本高，投资手续复杂；交易时间不够方便灵活；市场流动性低；金融工具和服务的种类不够丰富；在岸和离岸市场之间资金转移不方便等等。在今天上午的声明中，中国人民银行已经明确了未来改进的方向。

《财经》:世界经济运行中的不利因素和不确定因素增多，中国经济外部环境更加严峻。人民币应该从哪些方面加强抗风险能力？

金仲夏:虽然人民币在出口和官方储备占比两个指标上取得了显著进步，但很难预测未来国际形势变化可能带来的影响。需要通过一系列的国内外政策来加强这两个指标的抗风险能力。此外，虽然中国在外汇交易、国际债务证券和国际银行业负债占比三项金融指标上较2015年有了有限的进步，但与最发达国家相比仍有较大差距。

如果展望问题，一个有深度、流动性充裕、交易活跃、品种齐全、管理稳健的外汇市场和金融市场，是人民币在国际竞争中抵御风浪的基础，也是推动人民币金融指标提升的前提。因此，我国应在不断完善监管理念和手段的基础上，进一步提高我国外汇市场和金融市场对境内外投资者的开放程度和准入程度，补齐重要的市场短板，把市场做大做深，这样才能立于不败之地。