为什么会通货膨胀(为什么一定要通胀)

[任俊评论]

核心原因在于国际游资投资的突然性和根本性变化，从楼市、股市、汇市等。这不会影响商品市场的通货膨胀。这个“突然”既不是“突然”，也不是“突然”。

任守根

严重的通货膨胀会导致一系列的经济和社会问题，削弱居民的社会福利和幸福感，造成货币贬值和社会恐慌，所以长期以来世界各国都非常重视通货膨胀。2008年次贷危机后的十几年，甚至一段时间内，欧美等国的经济运行似乎与通胀无关，一度实现了低通胀的“奢侈”经济增长。但对于2021年10月后欧美为何突然爆发通胀，众说纷纭，莫衷一是。有必要对此进行深入分析。

首先要搞清楚什么是通货膨胀。纸币出现后，往往伴随着通货膨胀。在纸币时代，如果纸币发行规模超过了某个标准的“锚”或参考点，就会导致两种结果，要么是泡沫经济的繁荣，要么是通货膨胀。萨缪尔森在其经典著作《经济学》中指出，通货膨胀的本质特征是持续的、全面的价格水平上涨。弗里德曼坚持认为，高通胀率是因为政府印钞过多，印钞过多是唯一原因。弗里德曼的通货膨胀货币观已经深入人心。以美国为代表的西方国家应对通胀的主要措施是货币政策，有时甚至是唯一的政策措施。通货膨胀肯定和货币超发密切相关，但是弗里德曼没有说清楚为什么货币超发会引起通货膨胀。而且，弗里德曼还指出，货币过量可能不会在短期内造成通货膨胀，但在长期内会造成通货膨胀。这种观点难以解释2008年次贷危机爆发以来，欧美等西方发达国家大规模发行纸币的事实。直到2021年下半年，欧美等西方国家都没有出现通货膨胀，更没有出现严重的通货膨胀，有的国家甚至一度出现通货紧缩。因此，通货膨胀不仅是一种货币现象，而且与货币流量、国家产业政策、国家经济发展模式以及社会商品和服务的供求平衡密切相关。通货膨胀本质上是市场两极分化导致的“结构性”失衡，是与资本配置和资产配置方向密切相关的经济现象。

其次，要搞清楚欧美这次通货膨胀的严重程度。传统经济理论将通货膨胀分为四类。第一类是温和通胀，通胀率在3%左右。这种通货膨胀对经济不仅无害，甚至有利，因为适度的通货膨胀有利于经济增长；第二类是加速通货膨胀，通货膨胀率达到两位数或更低的三位数。居民抢购房产，资本市场崩盘；第三类是恶性通货膨胀，通货膨胀率超过三位数，金融体系甚至经济体系崩溃；第四类是隐性通胀。政府采取行政手段实施价格控制和实物配给，但实际通货膨胀率很高。随着时代的发展，特别是随着货币发行规模的不断扩大，衡量通货膨胀率的基数也在不断增大。按照传统经济理论对通货膨胀的分类已经不合时宜，甚至导致经济决策的极大误导。比如通货膨胀率达到10%的时候，通货膨胀就已经很严重了。但按照传统经济理论的分类，10%的通胀率被归为加速通胀，并不严重，政府可能会实施温和政策，然后。传统的通货膨胀分类可以修正，通货膨胀可以分为三类。一种是温和通胀，通胀率一般在3%左右，与传统分类相同。二是恶性通货膨胀，通货膨胀率超过8%；三是超级恶性通货膨胀，通货膨胀率超过三位数。在20世纪70-80年代的滞胀时期，欧美国家出现恶性通货膨胀是不争的事实。以1976-1979年为例，欧美国家的平均通胀率在8%-9%之间。因此，当一个国家的通货膨胀率超过8%时，就可以被定性为恶性通货膨胀。2022年5月欧盟通胀率超过8%；美国2022年6月通胀率9.1%，7月8.6%，英国5月通胀率9.1%，7月通胀率11%，均创近40年新高；2022年7月荷兰通胀率达到10.3%；法国5月通胀率为5.2%，6月为5.8%，7月为6.1%，为1985年以来最高；德国7月通胀率近8%；西班牙7月通胀率为10.8%；葡萄牙7月通胀率为9.1%；希腊7月份的通胀率为11.6%。除了欧美国家，一些发展中国家也爆发了恶性通货膨胀甚至超级恶性通货膨胀。2022年8月阿根廷通胀率达到71%，6月土耳其通胀率达到78.6%。

最后，要找出欧美这种恶性通货膨胀的核心原因。传统经济理论将通货膨胀的原因分为两类:货币因素和非货币因素。货币因素是指货币供应过多和低利率导致的通货膨胀。货币主义理论基本上认为货币因素是导致通货膨胀的唯一因素。非货币因素与供求关系密切，包括需求诱发因素、需求结构变化、生产率差异、成本、供求共推、惯性等。需求的作用机制是，当总需求大幅扩张，货币供应量相应增加时，就会导致通货膨胀。因此，在经济周期的繁荣阶段容易发生通货膨胀，但有时在衰退阶段，也会出现通货膨胀，即滞胀。不过这种情况比较少见。目前欧美经济存在滞胀的迹象和潜在风险，通胀难以控制，而滞胀更难以应对。结构变化和生产率差异引起的因素与产业结构和其他“结构性”因素密切相关。在成本因素中，成本主要包括工资成本、利润和进口成本。这个因素的机理是，如果工资和物价螺旋上升，就会导致通货膨胀，而垄断企业通过提高价格获得额外利润，也会导致通货膨胀。此外，进口原材料和能源价格上涨将导致中国通货膨胀。供需共推造成的机制是，工资上涨后，生产成本和需求都增加。惯性因素是指通货膨胀发生后，由于惯性力的作用，即使所有导致通货膨胀的因素都消失了，它还会继续存在一段时间。

找出欧美这次恶性通胀的核心原因极其重要，否则无法“对症下药”。传统的货币通胀理论无法解释这次通胀的核心原因，仅停留在货币过剩来解释通胀更是片面。这里提出了国际“热钱”资产配置转向的理论。

一般认为，这次通货膨胀的原因主要包括很多方面。一是在供给端，疫情引发的供应链危机增加了生产成本、运输成本和消费成本；第二，气候和地缘政治冲突等因素造成了能源价格的上涨，也就是突然的新一轮能源危机，因为从2020年的能源数据来看，不可能出现能源危机，这是所有人都没有预料到的。2021年下半年，会突然出现能源危机；第三，逆全球化的兴起导致贸易成本上升；是第四次次贷危机之后货币超发的“后遗症”等等。毫无疑问，以上几个方面是本轮通胀的原因，但不是核心原因。核心原因在于国际游资投资突然发生根本性转变，从不影响通胀的楼市、股市、汇市转向大宗商品市场。这个“突然”既不是“突然”，也不是“突然”。称之为“突然”，是指欧美国家根本没有意识到国际游资投资的变化，或者说根本不关心国际游资投资的变化。叫做“不突然”，意思是欧美国家的泡沫经济经过十几年的繁荣，已经积累了很大的泡沫，国际热钱势必会找到新的资产配置方向。国际热钱的力量是巨大的。次贷危机之后，货币超发催生了空之前的国际热钱，大量涌入楼市、股市、汇市。比如2020-2021年，欧美房价普遍大幅上涨，很多国家近两年累计涨幅达到20%。楼市、股市、汇市的价格飙升不会直接引起通货膨胀，因为它们的价格涨幅没有计入CPI。在欧美楼市和股市累积泡沫巨大的时候，2021年下半年，庞大的国际热钱突然涌入大宗商品市场，导致大宗商品价格突然暴涨，导致生产成本和生活成本大增，进而引发恶性通货膨胀。2022年7月，美国二手房签约量自2022年以来第六次减少。原因是高房价和房贷利率上升，国际热钱逐渐退出楼市。2022年上半年欧美股市的大幅下跌，也说明国际热钱退出股市。

(作者是经济学家)

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