香港周大福金价(附近回收黄金)

作者|李媛媛

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6月10日，周大福(1929.HK)股价大涨，让我很不安。两周前看着金价涨，就开始挖金价上涨的受益股，但文章还没写完，周大福已经人去楼空了。

怪我我~

现在周大福股价又跌了。看着还在高位徘徊的黄金价格，翻出它的亮眼盲目表现，我还是挺激动的。港股珠宝商中谁会最有投资价值？

一个

数数珠宝商，哪家质量最好？

还有很多来自港澳和mainland China的珠宝商，逛了一圈就直奔那个圈子。港股的珠宝商是周大福，周生生(0116。HK)、六福集团(0590。香港)、0417.HK谢瑞麟和金猫银猫(1815。HK)。但后两者市值只有4亿港元和6亿港元。和其他大佬比，明显不是一个级别的，不要浪费时间。

我们先来简单了解一下“港股珠宝三兄弟”:

周大福创立于1929年，至今已有90年。专业从事周大福品牌珠宝及翡翠珠宝业务，是一家集原料采购、生产设计、零售服务于一体的综合性企业。拥有自己的高科技R&D和生产中心，人才荟萃。而且这几年大力创新，做年轻人的生意，成绩很大。

周生生创建于1934年，它已经闻名中外。1973年在香港上市，是香港第一家上市珠宝商。它也有自己的鉴定中心和R&D中心，所以它的实力不容小觑。

六福集团由一群经验丰富的珠宝专家于1991年创立。转眼间，1997年登陆香港主板。主要从事各类铂金首饰、黄金首饰和珠宝的采购、设计、批发、商标授权和零售业务。

综合来看，周大福上市最晚，但市值最大，建基时间最长。刘福集团诞生最晚，但发展最快。周生生成立已久，但综合实力打不过老大，中规中矩。

零售是品牌和渠道为王的生意。国际知名品牌定位于奢侈品珠宝市场，品牌是核心竞争力。但港资或内资品牌在高端珠宝市场，渠道广才是王道，因为这意味着可以覆盖更多各个城市层面的消费者。

1.门店数量和品牌主键

截至2019年3月31日，周大福的零售店铺已扩展至3134家。其中，中国内地市场零售网点净增539家(周大福珠宝486家、周大福手表7家、T MARK 4家、soin love 18家、独白27家、火烧心3家停业)，香港、澳门等市场净增10家，总数达到146家。

它的子品牌是:

T MARK是一个新的钻石品牌，旨在增强人们对钻石的信心。

2017年推出的SOINLOVE，主要针对内地的豪华结婚市场，价格从2000到20000港币不等。

Logoue，2016年推出，价格500 ~ 5000港币。

相比潘多拉、扎卡里、CRD等等，这个价格有吸引力吗？

截至2018年9月30日，六福集团共有1730家门店。其中，六福门店自营店223家(内地151家)，品牌店1502家(内地1500家)。金至尊店以自营为主，共有5家店，分布在二三四线城市。

截至2018年12月31日，中国周生生共有506家零售店，其中包括469家周生生珠宝和23家MINTYGREEN。MINTYGREEN是2018年下半年刚成立的，收入贡献不是很大。

门店数量和品牌证明了渠道铺设的有效性，渠道能否快速扩张在一定程度上取决于其运营模式。

2.运营模式的差异

周大福的零售店主要分布在二线城市，占比超过50%。近年来，它还采取多品牌战略，加快三线和更低线城市的布局。多品牌战略可以提高毛利率，增加市场份额。目前三线城市零售网点占比11.3%，零售金额同比增长19%。渠道下沉卓有成效。

而且采取自营和加盟的形式，两者比例常年保持在7:3。

专注于高端珠宝的周生生长期以来一直坚持100%自营。所以你会看到，周生生虽然成立时间很长，但是零售网点却远远落后于后来诞生的六福集团。

六合也和他们不一样。主要以品牌加盟店为主，采取从低端市场往上走的策略。店铺大多位于华北、华南的三四线城市，二线城市次之。

加盟店容易出现价格不一致，服务质量参差不齐的问题。自然对公司管理提出了要求，比如能否建立规范的门店管理体系，建立后是否对加盟店进行资质、形象、培训、价格体系的有效管理等评估。只有在一个有效的、可执行的体系下，我们才能拥有持续复制和协作的能力。

周大福和周生生的经营模式和定位更有利于品牌国际化，经营安全性也更高。但周生生在一定程度上束缚了手脚，后期无法实现扩张，渠道下沉有限，弊大于利。

周大福是两者的结合。从效果来看，规模扩张进展顺利。周大福管理层给出的目标指引是2020年新开500家店，以加盟店为主。这意味着其将在两年内开店1000家，市场份额将得到一定程度的提升。

在三大珠宝商中，周大福利用更迎合年轻一代和低线城市消费水平的子品牌打入低线城市，获得更高的品牌溢价，这与蒂芙尼的经历非常相似。

2008年，以公司仓库管理钥匙为灵感的蒂芙尼钥匙系列上市；2014年推出以字母T为线的蒂芙尼T系列。每一个新系列的诞生都受到追捧，蒂芙尼的品牌优势不断凸显。

珠宝行业早已进入供过于求、同质化严重、低价竞争的红海期。国内企业众多，卡地亚、蒂芙尼、施华洛世奇、潘多拉等品牌在国内市场迅速崛起。想要在竞争激烈的市场中有所突破，就必须走高附加值的差异化营销之路。是加速渠道下沉，增加品牌溢价的好办法。

再过一年，90后开始转30，00后成年，这些人会逐渐成为消费主力。收入上升后，价值高、价格合适的时尚或高端首饰会更符合大家的追求，大家更喜欢能高大上的大品牌。

从消费习惯来看，人们更喜欢在实体店试穿正品，所以落后的线下渠道是外资品牌的劣势。虽然以潮宏基为代表的国产品牌渠道能力有所提升，但与品牌悠久、口碑良好的周姓港资珠宝商相比，还是略逊一筹。

对比渠道综合实力和品牌优势，周大福的质地是最高品质的。就销售额而言，它可以算是世界上排名第一的珠宝公司。

2

周大福未来可以期待什么？

6月6日，周大福向市场交出了一份靓丽的成绩单。2019财年(2018年4月~ 2019年3月):

收入为666.61亿港元，同比增长12.7%；

净利润45.77亿港元，同比增长11.8%，高于预期。

内地市场是其业绩增长的主力。2019财年，内地营业额主要由新开零售店推动，同比攀升15.3%，而香港、澳门等市场为8.4%。在大陆市场的表现几乎是他们的两倍。

内地之所以能继续放大招，有两个驱动因素:

①渠道:门店净增539家，大部分由加盟商贡献。相比其他珠宝品牌，小城市的加盟商更愿意开周大福店，这也促使公司加快扩张速度，渗透率更高；

②产品:推出“传承”系列高端产品，提升产品均价(黄金饰品平均售价提升13.2%)和毛利率。这个系列虽然贵，但是超受欢迎。作为一个惨不忍睹的二等狗，我是无论如何不敢看价格的。如果我去看小红书，我每分钟都会被种草。感受一下热度~

(来源:小红书APP截图)

曾几何时，大家都说，是马爸爸背后无数的女人，让他走上了人生的巅峰。但此刻，支持周大福的是无数年轻女孩。曾几何时，黄金首饰被吐槽土气，穿破了就像暴发户。如今面对不断创新的黄金产品，从大妈到少女都成了它的粉。

未来，产品升级和门店扩张仍将是推动公司2020财年业绩增长的关键因素。

这次公司也给了大彩蛋。每股股息0.65港元，包括特别股息0.30港元。截至2019年6月17日，股息率为8.8%，而分红率高达141.3%。最近四年几乎超过了100%的派息率，可见公司对投资者的慷慨程度。

三

黄金价格和珠宝商的黄金库存。

让我们回到开头提到的黄金价格。黄金价格和珠宝商之间一直存在着微妙的关系。自5月底以来，金价已经上涨了4.4%。相反，美国原油期货仍在低位徘徊。作为长期风险变化的风向标，金油比早已背离。

黄金不像萝卜白菜，价格波动小，周转快。当天的货当天就能卖出去。黄金和石油的价格波动很大，根据市场自由解读的话，珠宝商一不小心几天就亏了几千万。所以，他们都对冲。

总体来看，2018年以来，三家珠宝商的库存周转天数有所缩短，维持在200~300天。也就是说，公司目前销售的黄金饰品是200~300天前购买的，当时的平均价格可以视为销售成本。

周大福(截至2019年3月31日)，库存周转天数为279天，黄金均价为1266.88美元/盎司。

富集团(截至2018年9月30日)，库存周转天数253天，黄金均价1281.03美元/盎司。

在周生生(截至2018年12月31日)，库存周转天数为190天，平均金价为1246.28美元/盎司。

珠宝商按现价出售黄金首饰。只有低买高卖，才能适当获利。假设我们以6月17日为截止日期，根据各自的库存周转天数计算平均售价:

周大福1260.84美元/盎司，六福集团1257.93美元/盎司，周生生1271.96美元/盎司。

最后粗略估算一下他们的差价:周大福为-6.04美元/盎司，六福集团为-23.1美元/盎司，周生生为25.68美元/盎司。粗略判断周生生的黄金成本会更有优势，周大福略有亏损。

如果金价继续上涨，两者的差价有望收窄，盈利空会拉大。

石油方面，6月13日阿曼湾油轮遇袭事件导致中东与美伊关系转暖。受此事件影响，油价短暂飙升。然而，高盛(Goldman Sachs)上周表示，石油输出国组织延长了减产时间，对油价的支撑有限。下半年石油市场将面临新的压力，因为新的基础设施大大增加了美国的石油产量。

美元和黄金都是传统的避险资产，在一定程度上相互替代。美元指数与黄金价格走势存在明显的负相关关系。现在黄金需求端强劲，金价大幅下跌的可能性不大。

6月12日，美国劳工部公布5月CPI同比增长1.8%，低于预期的1.9%和前值的2%，5月核心CPI同比增长2%，低于预期的2.1%和前值的2.1%。整体经济环境不好。最新公布的5月份新增非农就业人数仅为7.5万人，为近三个月来的最低水平，远不及市场预期。就业环境差可能是美国经济疲软造成的。

美联储降息的可能性在增加。市场避险情绪何时消散？

在这种背景下，金价往往会持续反弹，或者保持目前的价格水平波动。

四

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很多人可能不知道，除了周大福，新世界集团也是郑裕彤旗下的(包括新世界发展、新世界中国、新世界百货等。)，而且还涉足物业和住宅酒店项目，比如K11。周大福投资了石油、房地产、服装，甚至赌博。

新世界集团和周大福的业务拓展相辅相成，有利于其门店的扩张。

周大福专注高端珠宝，渠道铺设能力强，品牌溢价不逊于外资品牌，子品牌价格相对亲民。随着二、三、低线城市居民收入的增加，其产品更能满足消费升级的需求。

截至6月17日，周大福市值741亿港元。预计2020财年营收同比增长7%，给予2020年PE 16x。考虑到公司业绩的稳定增长和高派息率，股价具有吸引力。