源代码交易(源代码豆瓣)

近日，源资本创始合伙人一草在北京接受了新京报记者的专访。新京报记者吴江摄

一草源资本的创始合伙人

投资期限:15年。

投资:100+，代表项目有字节跳动、美团点评、链家集团、趣店集团、易九皮、美利联合/蘑菇街、自如、车和家、牛电科技、回收宝、Zenjoy、Bluepay等

2018年春天，有投资圈奥斯卡之称的福布斯“全球最佳风险投资人”榜单出炉。人们注意到了榜单上的两个人物:排名第一的红杉资本(Sequoia Capital)全球管理合伙人沈南鹏，以及1984年出生的源码资本(Source Capital)创始合伙人一草，他们是榜单上最年轻的人。

自2014年一草离开红杉中国创立source capital以来，人们一直将他描述为“最像沈南鹏的年轻投资者”。他们的共同特点包括对赛道的判断准确，出手迅速，在同组投资人中表现突出。

但现在不是讨论一草有多少沈南鹏影子的时候。

评价一只从老牌基金分化出来的新基金能否存活，创投行业有自己的标准:看第三只基金能否募集到。

源基金一期和基金二期开始初见成效，募集到2.6亿美元基金三期和16亿人民币基金三期。“活下来”应该没有问题。于是，新的问题出现了:进入“成熟阶段”的源代码如何面对自己的新挑战？

“以前我们一直在为生存而奋斗，现在可以稍微喘口气，抬头看看天；之前被眼前的事情搞得不知所措。现在，我可以花更多的时间考虑一些相对长期的事情。”交谈中，一草不时像“超级CPU”一样思考。“数据、算法、算力”是他不断提到的关键词。他要想赶上机构化的潮流，甚至成为行业的龙头，就必须升级自己的系统。

从“自我实现”到在线学习

当他2004年加入公司时，一草经历了很长一段时间的抑郁。当时VC行业基础设施比较差，互联网行业处于千年泡沫破灭后的复苏初期。红杉资本、北极光等风投相继成立。

一草在台湾基金C Squared Capital获得了P2P流媒体技术投资分析师的实习机会。这期间，他收获了很多。在此期间，他结识了搜狗CEO王小川、PPS创始人雷亮、张洪宇等。，为他日后进入联创策源积累了人脉资源。

但这段经历也有一些遗憾，如行业内缺乏可追溯的记录，同行间交流太少，方法的探索全靠“自我实现”。一草只能抓住一切机会跟着老板和其他同事去开会，观察他们如何找项目、做研究、做判断。

现在每个月都有源代码内部的方法论培训，让年轻人各方面“看得见、看得清、投得进去、帮得上忙”。

一草认为，一家公司的最终价值在很大程度上取决于它拥有什么样的人脉和质量，以及它拥有多少独家的、有价值的数据。每个人都有自己的数据。他想做的是用相对较低的成本升级这些数据线，让大家一起“上线”，不断积累数据，直到形成一个足够大家依靠的数据库。

数据的积累有两种方式:内部和外部。

在内部，源资本建立了一套规则清晰、要求严格的记录体系，从投资人开始接触项目到最终投资决策，可以摸清每个项目的来龙去脉。

一草本人也受益于这种记录方法。2007年加入联创策源之前，王小川带他去见了联创策源的创始合伙人冯波。在离开之前，他给冯博写了一封邮件，这封邮件对他得到这份工作起到了很大的作用。邮件中有一份两页的文档，描述了他在实习期间看到的20个互联网和P2P流媒体项目的判断。

后来，这个工作方法被写进了源代码工作流。“记录这件事仍然很重要，这有利于以后恢复工作，”一草说。

比如源码2016年投入大量资源讨论是否投资OFO，最后决定放弃。系统如实记录了原因:单车共享的商业模式防御不强，更适合作为AT、美团等更大的聚合体的一部分，而不是独立发展。而大群体的买家是有限的，所以项目估值提升空的幅度是有限的。项目估值约3亿美元，入市是时尚。如果超过5亿美元，投资价值就比较小了。

对外，源资本创立时的重要出发点是建立核心圈。一草希望通过“代码俱乐部”将成功的企业家聚集成一个圈子，并利用人脉撬动新的机会。

2014年8月，源资本成立。王兴、张一鸣各投资500万美元，与姚劲波、李想、李一男等数十位LP一起，聚集在一草周围，形成了源代码的圈子影响力。

不久前，一草举办了一场35人的晚宴。参会人员来自源码投资部、美团投资部、头条投资部、链家投资部。席间，大家互通有无，聊到了新的行业知识，新的投资思维。一草称之为“在线学习”。

久批CEO王超成就得益于这种“在线学习”。每次代码会，王朝成都都会抽空参加。对于创业者来说，一方面，王朝成通过码会与美团业务线负责人甚至王兴进行深度沟通，达成战略合作。另一方面，王超成也在代码会上与其他创业者有了更深入的跨界交流。

让每个CPU都有意识地优化自己的计算能力。

“提供相关工具和方法，增加基础数据输入，实现迭代算法，提升计算能力”，一草总结了自己的投资方法论。这种话语体系是他在清华计算机系2002级学生、水木清华“未来之路”BBS副理事长时积累的。

他认为投资者认知提升有三个要素:数据、算法、计算能力、人工智能。数据是广义的，算法是指形成决策的思维方法论，计算能力是指人的脑力和体力。

一草把自己比作中央处理器。现在，源都大约有60个“CPU”。这些CPU 80%的计算能力用于自计算迭代，20%用于“在线”学习，提高了系统内的计算能力，从而让大家的效率越来越高，时间分配越来越合理，状态越来越稳定。

一草花了很多时间优化系统算法。比如周会，在线学习的重要场合，会议的机制是不断迭代的。每个人都可以提交项目吗？提交后，讨论每个项目最合理的时间是多久？周会持续30分钟，形式改进的核心命题是如何在这30分钟内充分利用60个人15个小时的计算能力。

此前，周会限制了投资者提交的项目数量。每个投资者每两周最多只能提交一个项目。从去年下半年开始，放开了数量限制，配额挪到了发言时间。每个人一个季度可以讲250分钟，一个分析师负责按计时器。

到了今年年初，规则调整为以年为投资人考核的时间跨度，看一年提交项目的成功率。比如一年只提交四个项目，四个项目都通过了会议，那么对组织资源的占用就远远小于频繁提交不能通过会议的项目，更符合一草“计算能力最好”的思想。

虽然这种“优化计算能力”的做法一开始给投资经理带来了不小的压力，但它有明显的好处，其中之一就是迫使每一个CPU不断提高计算能力，提前做功课，把组织资源用到刀刃上。这是一草值得骄傲的地方。

扩大合作伙伴以弥补不足

对于“系统”源代码来说，算法和计算能力的提升还有一个关键因素——新伙伴的加入。

当源代码建立时，一草是唯一的合作伙伴。一个人有一个人的优点，比如能够在初期相对高效地定义公司文化、投资策略、投后风格等。

但是一个人也有一个人的压力和诱惑。怎么一个声音解决问题？当你状态不好或者头脑发热的时候，谁来制衡你？这是压力部分。诱惑在于，多一个合伙人，基金规模可能会更大。

两年前，一草经常被LP问到这个问题，他的回答是，好的合伙人团队供不应求。不要因为短期内要向LP证明什么，就给发展埋下隐患。

因此，源代码的前两笔资金的来源有一半以上是一草本人。他想把自己的特点和源代码讲得足够清楚，然后慢慢发酵。这让源码取得了辉煌的成绩，比如跑到了互金行业的头把交椅。但由于个人所能覆盖的赛道有限，源码也错过了一些机会。

例如，自Pre-A轮以来，VIPKID的连续三轮融资一草一直在接触。每次都觉得很好，只是“有点缺乏出手的勇气”。事后，一草总结了原因，教育不是他和当时的团队擅长的主赛道，对赛道的投入集中度不够，导致迟迟没有做出决定。

基于对教育、医疗等行业发展的判断，一草做出了扩充源代码合伙人团队的决定。2017年下半年，继前金山CEO张宏江博士加入投资合伙人后，前经纬中国董事总经理黄云刚也以合伙人身份加入源码。黄云刚擅长移动互联网、交易平台、企业服务、在线教育，与一草形成互补。

现在，在源码投资的项目中，来自一草的项目比例一直在下降。投资部的10个同事被视为各自项目的引擎，而一草的角色逐渐转变为基金的投后经理和产品经理。他把更多的精力放在了基金管理组合和机构设置的思考上。

作为一名经理，一草正在逐渐消失。源码成立不久，源码资本投资部副总裁张星辰想知道一草对自己的评价，看看如何更好地工作，于是主动找一草。这时候，一草的脸变红了，他不能马上回答这个问题。他回答:“我想好了再告诉你。”现在，面对这样的问题，一草已经很放心了。

在王朝成看来，一草温和而坚定地捍卫了这一原则。有一次，另一家投资机构想看一下源码资本关于一九的研究报告，一草果断地回答:“不行，这是源码资本的核心资产，我不分享。不好意思”。

从更长的时间维度思考问题

经历了风险投资行业的沉寂期、胜利期和回归理性期，一草对风险投资的制度化有了更深刻的理解。

在一草看来，以被投企业在赛道中的位置来看，基金要做到赛道前三，它本身的存在就是有价值的。

“大家一起做的事，比我多不了多少，比我少不了多少。没有参与感。但如果你能成为一个行业的先锋，定义它的逻辑并探索它的价值，事情会有趣得多，”一草说。

2015年，一草入行11年，觉得自己有点余力了，才开始探索源头投资的大框架。到2016年，源码在九大垂直领域的顶层应用层所寻找和期待的机会将会确立。

在源代码比较重的赛道中，有一类项目近期面临着很大的争议——涉及互联网金融。自如面对质疑，趣店波动。源码投资的项目中，一些有技术专长的创业者，如今日头条张一鸣、趣店罗敏、自如林雄，都分别面临过版权侵权、校园贷、自如甲醛屋的纠纷。

在筛选项目时，如何迭代自己的算法？如何迭代投资基因中的价值观？

面对记者的提问，一草思考了三天。最终，他没能给出直接答案，交出了一份“中间版本”的答案。

他明确表示，投资的愿景是让人们生活得更好，以及如何更好地分配需求和供应。他也承认“任何事物都有两面性，因此有必要进行更全面的评价。当社会的积极方面多于不理想的方面时，我们应该弥补缺点，扩大社会的积极方面”。

店铺上市后，破产，市值下跌。在这方面，一草与其他企业家分享说，“这是投资的一部分。你必须接受它。没什么”。

他依然坚定地长期看好整体赛道:互联网金融的价值在于不断以科学普惠的方式推动金融行业的发展，引导金融机构里的钱进入毛细血管。还是有很大的发展空。

最近他也给了罗敏和几个互联网金融领域被投资公司的老总一些建议:要有耐心，要做得更深、更重、更慢。

耐心和从更长的时间维度思考是一草对自己和源代码的期望。此前，王兴问他如何看待五年后创投行业的形势。对于年轻投资者来说，被迫考虑长期问题是痛苦的，但一草确实从中受益。

同一主题的问题和答案

VC行业在经历了高歌猛进的时期后，现在已经回归理性。我们能做些什么来抓住未来的机遇？

一草:过去这个行业经历了大爆发，但是单枪匹马、蜻蜓和野鹤就能赚大钱的时代已经过去了。未来可能会有一些专注于垂直领域的匠人可以获得不错的回报。但是对于大多数机构来说，想要发展，就必须有所突破。VC从手工作坊到机器生产，从游击队到集团军作战的趋势，要求机构在资金筹集、投资管理、退出等各个环节都要有强大的功能，以及良好的基金品牌。这样才能吸引到好的资金，也只有好的资金才能帮你挑选好的项目，吸引好的人才，建立行业关系网。

你怎么看待源代码文化？

一草:当源代码建立时，我写下了期望文化的几个关键词:自我驱动、寻求真理、极端、开放和好奇心。每个人都应该有上进心把事情做好，而不是等着组织设计的要求和标准压在头上再行动。现在通过算法升级，感觉这种文化统一感正在形成。

新京报记者刘特约记者报道