汇川技术怎么样(苏州汇川普工真实工作)

作者|丁静之

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研究机构的数量往往代表了市场对上市公司的关注度。资本市场火爆有时是因为公司质量过硬，或者是因为其赛道走在前列。汇川科技(300124。SZ)最近受到了机构的密集研究。仅第三季度就接待了607家研究机构，在a股市场仅次于中威公司。

但看公司今年在二级市场的表现，并不尽如人意。年初公司价格为61.76元/股，10月14日收于59.7元/股。

从公司业绩看，汇川科技预计前三季度营业收入125.53亿元-141.72亿元，同比增长55%-75%；预计实现归母净利润23.22亿元至26.22亿元，同比增长55%至75%。

公司业绩大增，但股价不增反降。目前的价格接近高轩资本认购的58元/股的固定价格。最近有大量机构盯上了这家企业。是股价反弹的信号吗？

净资产收益率急剧下降

收入结构改变了，运营效率提高了。

汇川科技成立于2003年。先做电梯变频器和电气配套业务，再加工业自动化业务，再进入新能源汽车业务。到目前为止，共有五大业务板块，包括通用自动化业务、电梯电气配套业务、新能源汽车业务、工业机器人业务和轨道交通业务。公司业绩也连续多年保持高速增长。2011年公司营收约为10.54亿元，到2020年公司营收首次突破100亿元，达到115亿元。

公告显示，2021年上半年，公司通用自动化业务实现收入43.94亿元，同比增长88%。新能源业务实现营收9.08亿元，同比增长176%。电梯大配套业务、工业机器人、轨道交通牵引系统业务分别实现收入24.15亿元、1.92亿元、2.5亿元，同比分别增长30%、147%、162%。

除电梯业务外，其他业务尤其是新能源、工业机器人、轨道交通业务均保持较高增速。从增速来看，业务增长不高，但也要注意公司工业机器人业务和轨道交通业务规模较小。占公司收入三分之一的电梯业务，受到下游房地产企业的收缩调整，陷入低增长。轨道交通业务和工业机器人业务合计占营收不到4%。

从外部来看，公司业绩增长还是因为政策导向，大大增加了公司下游需求。新能源汽车、工业机器人、工业自动化等都符合国家发展成为智能制造强国、实现“双碳”目标的相关政策。双碳战略和机器人换人是大势所趋，公司在新能源汽车和工业自动化产品的市场份额仍有空的增长。

从市场份额来看，2020年公司在国内低压变频器市场的市场份额为12.1%，仅次于ABB和西门子，分别为14.3%和13%。通用伺服系统的市场份额为10%，仅次于安川、三菱和松下，几家公司的市场份额相差无几。

从概念上看，汇川科技确实是一个好企业，紧跟当前行业热点。能和海外巨头竞争，说明技术还不错。但从二级市场的角度来看，比较一个公司的投资回报率，要看企业的净资产收益率。2020年公司的ROE和ROA分别为13.01%和19.74%，而2021年上半年仅为7.85%和11.24%，资产回报率大幅下降。

根据杜邦分析，净资产收益率指标由三个因素决定:销售净利率、总资产周转率和资产负债率。从财报中可以看出，汇川科技2021年上半年销售净利润率较2020年由18.95%上升至19.86%，对ROE起到了积极作用。公司上半年资产负债率也有所下降，从40.93%下降到38.15%，对公司发展是良性的。公司资产周转率从0.69倍下降到0.4倍。这一指标明显恶化，企业资产的管理质量和运营效率可能不尽如人意。但公司公告中提到，通过管理改革，经营效率进一步提高，公司销售费用、R&D费用、管理费用的增速低于收入增速。

转向新能源汽车是可以预期的

跨界智能制造、新能源、科技创新是关键。

受双碳战略的影响，新能源电动汽车的销量越来越大。中汽协报告显示，上半年新能源汽车新登记110.3万辆，同比去年增加77.4万辆，增长234.9%。比亚迪2021年上半年新能源汽车销量同比增长56%；东风新能源汽车销量约4.5万辆，同比增长约288.7%。可见，下游新能源汽车的市场增速非常可观。

汇川科技在新能源汽车领域的主要产品是电机控制和电源。客户主要包括小鹏、理想、威马等造车新势力。2020年，公司新能源乘用车电控产品市场份额为8.7%，国内市场排名第三；新能源乘用车三合一动力总成产品市场份额为2.1%，在中国市场排名第十。

公司不断加大在新能源汽车领域的投入。9月27日，公司公告拟对全资子公司苏州汇川联合动力系统有限公司增资18亿元。公司回复称，增资目的是对公司新能源汽车相关资产进行内部整合，共同独立成为新能源汽车业务的独立经营主体，提升新能源汽车业务的核心竞争力。

总的来说，目前新能源电控业务市场比较分散。汇川科技的主要竞争对手包括OEM厂商，如比亚迪和BAIC，以及其他第三方系统集成商，包括上海电气传动、英飞凌、博世等。国内电控系统厂商面临一个很大的制约，就是核心电子元器件IGBT核心模块受制于英飞凌、东芝等国外供应商，电控系统中逆变器的IGBT成本占40%-50%，这是一个重要的成本。汇川科技今年在新能源汽车业务上的放量，也是因为上游核心零部件的积极备货，别人除了我什么都没有，所以放量迅速增加。

未来这一领域的竞争将主要来自于技术，电控系统将向深度系统集成转变，最终实现一体化。

新能源虽然香，但相比之下，工业自动化产品为公司贡献的毛利更高。2021年上半年，工业自动化对公司的毛利贡献为40.64%，新能源毛利仅为24.05%。

汇川科技有两大热点:跨界智能制造和新能源。但是，未来取决于企业能否持续创新和突破。