中国名牌奶粉(中国好奶粉)

2月7日，彭博新闻报道，英国跨国快速消费品巨头利洁时(Reckitt Benckiser)正在评估其婴儿营养品业务，并权衡包括Enfamil婴儿配方奶粉在内的品牌的潜在销售意图。

据知情人士透露，该评估是全球性的，李杰也非正式地评估了买家对这些业务的兴趣。然而，相关评估仍处于早期阶段，美赞臣可能仍将留在李杰。从市场来看，随着近年来国产奶粉品牌的崛起，全球婴幼儿奶粉市场发生了很多变化。

彭博报道截图

快消巨头有意出售婴幼儿奶粉业务，还是美赞臣会再次易主？

彭博报道称，立洁时集团旗下拥有滴滴、杜蕾斯等品牌，出售奶粉业务交易可能逆转公司2017年对美赞臣的收购。美赞臣成立于1905年，1993年布局大中华市场。到2008年，中国市场已经成为世界第二大市场。

2017年2月，立洁时宣布以179亿美元的总价收购美赞臣，这是公司历史上最大的一笔收购。交易完成后的第一年，利洁时的营收实现了3%的目标增长。然而蜜月期不长，很快市场上就频频传出美赞臣要出售的消息。

2021年，利洁时集团与春华资本集团签署了出售美赞臣大中华区业务的最终协议。交易金额为22亿美元(约合人民币141亿元)。交易后，春华资本持有美赞臣大中华区业务92%的股权。

据21世纪经济报道，春华资本于当年4月开始与美赞臣深度接触，并于当年6月签署协议。如今这一轮关于李杰出售奶粉业务的消息，再次引发了美赞臣易主的猜测。

据彭博新闻报道，巴克莱银行分析师沃伦·阿克曼(Warren Ackerman)预测，李杰奶粉业务的价值可能达到75-88亿美元(约合496-560亿人民币)。

投资银行Jefferies的分析师Martin Deboo认为，这将是一次“艰难的出售”。受限于反垄断审查，雀巢和雅培很难竞购成功，而乳业巨头达能、中国飞鹤和一些私募股权公司将成为可能的竞购者。

阿克曼表示，分拆业务并分别出售亚洲和美国的资产对买家来说将是一个更具吸引力的选择，这也可能让反垄断机构更加满意。然而，据彭博新闻报道，知情人士称，相关评估仍处于早期阶段，李杰可能会决定保留美赞臣。

随着中国品牌的崛起，婴儿奶粉市场悄然发生变化。

再看市场，从2021年上半年的业绩来看，包括美赞臣在内的众多外资品牌，其婴幼儿配方奶粉业务都不同程度地面临压力:一方面，众多外资品牌业绩出现不同程度的波动；另一方面，他们也越来越面临被国产品牌追平甚至超越的压力。

2019年，国产婴幼儿奶粉仍以进口品牌为主。自那以后，这种模式发生了变化。

根据立世公布的2021年半年报，其营养业务(美赞臣)上半年收入14.27亿英镑，销售额下降11.3%。其中，美赞臣中国业务上半年收入3.24亿英镑(约合29亿元人民币)，降幅比整体业务更明显。李石认为，这一表现与2020年出生率下降18%将对需求产生重大影响，以及竞争压力不断加大有关。

根据雀巢2021年上半年的财报，当年1-6月的营收为418亿瑞士法郎(约合人民币2983亿元)，剔除并购和销售后增长8.1%，为近年来最快增速。本期中国部分收入也实现了两位数增长。然而，据综合《第一财经日报》消息，雀巢婴幼儿配方奶粉业务持续低迷，在华业务销售额和市场份额持续下滑。

达能2021年上半年实现销售收入118亿欧元，同比增长1.6%。其婴幼儿营养品业务在第二季度恢复增长，但中国婴幼儿营养品业务两极分化:凭借去年同期的高基数，其中国标签产品(特许产品)收入实现个位数增长；国外标签产品在间接跨境渠道，包括代购渠道和香港市场的表现持续下滑。

与此同时，国产品牌的市场份额也在逐渐增加。

结合尼尔森和前瞻产业研究院的数据，2018年和2019年国产奶粉的市场份额分别为43.7%和49%。2021年4月6日，君乐宝奶粉市场总监刘晓鹏在演讲中指出，国产奶粉的市场份额已经超过洋品牌。“无论现在还是未来，国产品牌肯定会在市场上发挥非常主导的作用。”

欧睿数据显示，中国奶粉行业的集中度持续提高。2020年，中国奶粉行业CR3(头部前三企业市场份额)达到38%，这一水平回到了三聚氰胺事件前的2007年。从企业来看，2020年贺飞的市场份额将为14.8%，已经超越雀巢(12.8%)和达能(10.4%)，成为行业第一。

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2021年上半年，在外资品牌在华销售表现不同程度疲软的情况下，中国飞鹤(06186)营收115.44亿元，同比增长32.6%。在可预见的未来，贺飞、贝因美(002570)等一系列国产品牌的发展，很可能会让婴幼儿配方奶粉赛道上的外资品牌受到不同程度的压力。

在价格上，外资品牌依然占据婴幼儿奶粉行业的领先地位。而中国品牌持续高价销售，突然提供了更丰厚的利润空，也会冲击国外品牌的盈利底盘。2016年中国奶粉价格在160元区间，2021年已跃升至210元以上。在公司层面，以头部企业贺飞为例。2021年上半年，其毛利为84.57亿元，同比增长36.9%。

根据艾媒咨询2019年的数据，中国消费者购买的婴幼儿奶粉(以900g/罐为例)价格比200元低不到20%。其中，73.3%的消费者购买的婴幼儿奶粉价格在200-400之间。

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需要补充的是，中国头部奶粉企业的盈利表现离不开高额的营销投入。去年，飞鹤销售及分销费用超过33.35亿元，2020年同期为21.97亿元，同比增长51.8%。贺飞表示，这主要是由于广告成本和消费者服务成本的增加。

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中国奶业协会原常务理事、广州市奶业协会会长王丁棉曾呼吁，婴幼儿奶粉原本是一种生产成本较低的婴幼儿大众食品，在国外的终端价格多为120元人民币/罐。然而在我们的市场上，在乳业和商家的推动下，却卖出了“高贵”的价格。

“婴幼儿奶粉的平民化价格和低利润价格很正常。希望国家政府或经济市场的高层决策能制定和出台一些具体的奶粉政策或法规，把虚高价格的奶粉打压下去，把平民化价格的奶粉还给消费者。”

婴幼儿奶粉行业的定价格局可能会对整个行业产生影响。尤其是国外品牌在中国的定价体系正在遭受国内竞品的冲击。但从基本面来看，由于出生率、人口等问题，近几年企业的市场增速和市场前景可能更加显著。

人口焦虑，还是会传导为经营压力？

婴幼儿奶粉市场在某种程度上是人口问题的另一面。

数据显示，受二胎政策放开等因素影响，近年来国内婴幼儿奶粉市场持续上涨，2020年将突破1700亿元大关。但由于生育率下降等原因，2017年至2020年，我国婴幼儿奶粉市场增速持续下滑。这种情绪可能正在传导到企业。

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2021年，市场上频频传出美赞臣将被出售的消息。资深乳业分析师宋亮当时表示，利洁时收购美赞臣是为了发力中国母婴市场，尤其是婴幼儿奶粉领域。但随着出生率的下降，美赞臣业绩下滑明显，李杰时不再看好洋奶粉在中国的发展前景，于是借机出手。“近年来，美赞臣增长放缓，中国婴幼儿出生率也在下降。婴幼儿奶粉业务成了李杰时的负担。”

对于达能这样的国际品牌来说，中国是第二大市场，相当重要。如果普遍看不起中国市场，国际奶粉巨头们也可能面临更现实的经营问题。另外，每个奶粉头部企业都建立了自己的产业结构和市场地位。在整体市场环境下，收购美赞臣是否“划算”，可能是另一个需要观察的现实问题。

根据Jost Sullivan的报告，中国的婴儿配方奶粉市场仍然不景气。预计2020-2025年零售额年复合增长率为-4.1%，到2025年将降至76.49万吨。高端化、多元化固然可能带来新的增长点，但股市各大企业纷纷选择了同样的道路，高定价、细分市场的策略可能很难长期“一蹴而就”。

如何提供更安全、性价比更高的产品，可能是吸引消费者的方式。

从全球来看，众多市场出生率能否回暖，消费活力能否充分释放，或将不同程度影响更多奶粉企业和婴幼儿轨道企业的命运。