全国销量第一奶粉(国产三大品牌奶粉)

由贺飞董事长冷有斌曾美，名字叫“换算成公斤我是世界上最贵的”的贺飞交出了营收超200亿的2021年业绩报告，毛利和利润依然很高，股东依然获得高额分红。

然而，在3月29日召开的业绩说明会上，总裁蔡透露，今年上半年，业绩将出现负增长。原因是星飞帆在市场上的库存会大大减少，取而代之的是带有内码坦克的星飞帆系列产品，投放市场，防止货被偷砍价，从而控制价格！

有趣的是，贺飞称这一行动为“新战略”。

1.

营收飙升至228亿，多个市场表现亮眼。

财报显示，2021年贺飞销售额227.8亿元，同比增长22.5%；毛利160.08亿元，同比增长18.7%。净利润69.15亿元，同比下降7%，但剔除2020年原生态牧业溢价收购收入，同比增长21.2%。

2021年，贺飞的毛利率为70.3%；比2020年72.5%的毛利率低2.2个百分点。对于毛利率的下降，贺飞表示，这主要是由于液态奶和其他乳制品的销售增加，而其毛利率相对较低。

在昨日举行的业绩说明会上，蔡表示，2021年在一二线城市和南方市场仍会有非常漂亮的表现:上海增长75%，天津增长72%，浙江增长61%，云南增长49%，苏南增长47%，广西增长44%，贵州增长41%，山西增长38%，江西增长37%。

蔡亮还透露，在贺飞线下渠道增长的同时，线上渠道也在稳步增长。2021年电商收入31.4亿元，较2020年增长27%。

值得注意的是，蔡昨日还特别披露，2021年飞鹤R&D费用达4.25亿，较2020年增长60%。

要知道，贺飞董事长冷友斌在2020年的一次采访中说，贺飞在R&D的投资“绝对是世界第一”。然而这种说法也成为了业内的笑柄:且不说一些国际巨头，只看中国企业。当时，贺飞在R&D的投资和婴儿配方奶粉的销售也排在澳优和健和之后。

2021年，贺飞的R&D费用可以提高。看来，贺飞真的想撕掉公众心目中重营销轻R&D的标签。

2.

樊星销售额为110亿元，毛利约为87亿元。

再看看婴儿奶粉业务，它占贺飞收入的94.4%。销售金额215.15亿元，毛利155.88亿元，毛利率72.4%，较2020年同期74.1%的毛利率下降1.7个百分点。

至于婴幼儿奶粉业务毛利率下降的原因，蔡表示，这主要是因为公司近两年一直在推高端产品。从去年开始，婴幼儿奶粉占比不断提升，超高端产品星飞帆的毛利高于高端产品和婴幼儿奶粉。所以随着高端产品和婴幼儿奶粉的增长，整体毛利率会受到影响。

据贺飞副董事长兼首席财务官刘桦介绍，2021年，贺飞高端产品收入约74亿人民币，占贺飞总收入的33%，同比增长37%；同时，四款儿童产品年收入约为人民币19.2亿元，同比增长63%。

刘桦在昨日的业绩说明会上也表示，毛利率下降主要是由于儿童奶粉和成人粉的毛利率下降，而产品结构中原有的毛利率不变。2021年，星飞凡的毛利率保持不变。

有理由注意到，在2021年上半年的业绩说明会上，刘桦曾透露星飞帆的毛利率为80%。在2020年的业绩说明会上，蔡曾介绍，2020年，星飞帆毛利将达到79%，毛利同比增长40%。

在昨天的业绩说明会上，刘桦披露，2021年，星飞凡占总营收的49%，达到110亿元，同比增长12%。即使按照刘桦所说的2020年星飞帆的毛利率计算，2021年星飞帆销售110亿元，毛利约87亿元。

3.

营销费用67亿，年分红35亿。

作为国内唯一销售额突破100亿大关的大项，星飞凡营收110亿元，毛利约87亿元。可见，一罐贺飞奶粉本身的成本并不高。那么飞鹤高价把消费者付出的钱花到哪里去了呢？

虽然贺飞的研发费用有所增加，但贺飞的营销费用更为可观。

报告显示，2021年，贺飞的销售及分销费用从2020年的52.64亿元增长27.9%，至2021年的67.29亿元，主要原因是相关线下销售及推广活动的费用增加。2021年，举办了100多万场面对面的研讨会。

同时，贺飞采用章子怡、吴京作为代言人，“更适合中国宝宝体质”的洗脑广告在各种渠道进行宣传，消费者会为此类费用买单。

一直以来，都有业内人士对飞鹤这个口号提出质疑。乳业专家王丁棉直接表示，这个广告语是“伪命题”，涉嫌不正当竞争。

既然贺飞号称“更适合中国宝宝体质的奶粉”，那么它是否将自己的产品与国家配方注册的1000多种国内外奶粉产品进行对比，跟踪宝宝食用的具体情况，然后有没有相关证据证明贺飞产品真的比其他1000种国产和进口产品“更适合中国宝宝体质”？要知道，振兴国产奶粉显然不仅仅是振兴一款国产奶粉。

赚了这么多，分红自然少不了。业绩显示，贺飞将以每股0.1733港元派发末期股息15.43亿港元(折合人民币12.56亿元)。此前，2021年9月，贺飞还按照每股0.2973港元派发了26.51亿港元(约合人民币22.07亿元)的中期股息。2021年贺飞将支付34.63亿元。贺飞的控股股东是董事长冷有斌的家族，因此也是分红的最大受益者。

4.

樊星大幅减少库存，有打击商品内码的产品将上市。

尽管毛利率很高，股息也很高，但贺飞必须争取更大的利润。被家人冷有斌称为“世界上最贵的奶粉”的贺飞，正在不断向婴儿口粮这一刚需产品的高端价格迈进。产品升级是调整价格的最好方式，因为升级产品的价格几乎是随之升级的。

蔡说，去年12月，推出星飞帆卓锐，表现不错。很多消费者从星飞帆转到了卓锐。

在JD.COM，发现星飞帆卓锐的价格明显高于星飞帆。

胡立还注意到，以乳铁蛋白为名的高价奶粉卓睿的乳铁蛋白含量仅为每100克45毫克。事实上，市场上含量高于45 mg的品牌比比皆是:比如圣元舒舒含量达到100mg；伊利的金领冠可以达到50毫克...当然还有皇家美素佳的高达450 mg，兰珍的330 mg。这些品牌的性价比远高于星飞帆卓锐。

那么，对于市场上价格低于卓锐的经典版星飞帆，蔡昨日表示，贺飞已经启动了降库存行动。有理由注意到，用蔡的话来说，给这一行动起了一个非常高调的名字——“新鲜战略”。

“我们不仅保持产品新鲜，而且保持货架上产品的生产日期新鲜”，蔡说。正因为如此，贺飞将在今年上半年“将库存，尤其是星飞帆的库存保持在最低水平”。

在业绩发布会上，蔡也承认去年星飞帆整体价格下降，确实影响很大。也正因为如此，贺飞启动了“生鲜战略”，在渠道库存大幅减少后，渠道失去了讨价还价的动力。

从这一点来看，去年星飞帆的交叉销售问题还是比较严重的，市场上出现了大量的货。据蔡介绍，从今年5月开始，该公司的新“内部代码”可以产品将上市。第一个重点是星飞凡产品，包括星飞凡、星飞凡卓锐、A2奶源星飞凡、有机奶源星飞凡、有机A2奶源星飞凡。这些产品的内码产品将首先上市，这将从根本上提高产品走私的防范和消费者之间的联系。

因为生鲜的减库存策略，蔡表示，预计今年上半年业绩将出现小幅负增长，但全年业绩预计不会出现变化。

5.

如果股价再次破发，总市值将缩水1600亿港元。

最让外界不解的是，贺飞在婴幼儿配方奶粉行业的出色表现并没有得到资本市场的青睐。在3月29日贺飞的业绩简报后，贺飞的股票价格下跌，收于7.42港元。

2019年11月13日，贺飞在港交所上市交易，发行价7.5港元。在那一天，贺飞的股票价格下跌。

然而，2021年1月，贺飞股价盘中达到最高点25.7港元，市值超过2000亿港元，达到2296亿港元。

然而，从那以后，贺飞的股价再也没能飞得更高。更奇怪的是，在最近的表演节目之后，贺飞的股价下跌了。

为稳定股价，2021年8月19日，即贺飞召开2021年中期业绩说明会的当天，贺飞董事长冷有斌通过公开市场以每股约14.66港元的均价增持2000万股贺飞，总金额约2.93亿港元。贺飞当时表示，此次增持反映了冷有斌对公司当前和长期业务前景和增长充满信心。然而，在同一天，贺飞的股价仍然下跌。

截至2021年12月31日，贺飞贺飞收于10.46港元。其股价已从年初的高点跌去一半，总市值已跌破1000亿港元。

这一次，3月29日，贺飞召开2021年业绩说明会后，股价暴跌8.4%，再次破发，收盘7.42港元，总市值仅661亿港元。从最高点算起，总市值缩水1635亿港元。

今日(3月30日)，贺飞股价小幅上涨，收于7.60港元，涨幅2.43%。