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作者| ZeR0

编辑|沙漠阴影

商汤集团终于上市了！

东西报道12月30日。今天，商汤集团(股票代码:0020.HK)正式登陆香港联合交易所，发行价3.95港元。

上市首日，商汤高开高走。盘初，其股价上涨逾22%，至4.70港元。至10点26分，知东熙股价逐渐稳定在4.31港元至4.50港元区间，最新市值1471亿港元。

有40名教授，250多名博士候选人，600多篇顶级学术论文，3593名技术R&D人员，8000多项专利申请，22000个商业AI模型，2400多个客户...这是商汤集团七年来积累的成果。

根据沙利文的报告，到2020年收入，商汤科技已经成为亚洲最大的AI软件供应商和中国最大的计算机视觉软件供应商。IPO文件显示，商汤科技过去三年半累计营收接近100亿元，调整后累计净亏损接近29亿元，累计研发支出接近70亿元。

2020年中国计算机视觉软件提供商的市场份额

受地缘政治影响，国内AI公司的上市之路风雨重重。2019年10月8日，美国商务部将商汤、迪法恩斯、科大讯飞、依图科技等28家中国实体列入出口管制名单，限制从美国购买零部件。今年12月10日，美国财政部突然将商汤列入所谓“中国军工综合体企业”名单，限制美国实体投资商汤，导致商汤暂停IPO进程。

IPO重启后，商汤的IPO规模、募集资金额、定价区间与前几次IPO一致。共发售15亿股b股，定价区间为每股3.85港元至3.99港元。

商汤募资净额55.52亿港元。如果行使超额配售权，上汤灿将增发8.47亿港元。募集资金拟用于提升其R&D能力，包括扩大整体实力、加强核心AI芯片的设计能力、提升AI模型相关能力、开发产品和增强AI的R&D能力等。

或受美国政策动荡影响，其基石投资者发生变化，总体呈现外资退出、国资进入的局面。

基石放置详细信息

中国诚通混合所有制改革基金、郭盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金和SAIC香港仍在基石投资者名单中。之前的广发基金、昴宿基金、WT、Focustar Capital、Focustar Fund、Hel Ved都已经退出。

上海旭辉资本、国泰君安证券投资、香港科技园创业投资基金、伊马和泰州吕雯新加入基石投资者名单，总认购金额由早前的4.5亿美元增加至5.1亿美元。

全球发售后的公司结构

尽管临近上市突然变故，但商汤还是设法让云保持开放，迎来了它的千亿时代。

一、学术圈开启“刷脸”商业之路

2014年，一个人脸识别系统是第一个超越人类的技术报告。其中写道，在权威人脸数据库LFW上，人眼人脸识别准确率为97.53%，而新算法可以达到98.52%。

不久后，本报告作者、香港中文大学唐晓鸥教授团队再接再厉，在LFW数据库上率先在全球突破人脸识别准确率99%的大关。从此，人脸识别开始走出学术的象牙塔，走到了商业化的阶段。

一时间，“刷脸”话题席卷大街小巷，商汤集团核心人物唐晓鸥也在当时声名大噪。

唐晓鸥教授

唐晓鸥，1968年出生于辽宁鞍山。17岁考入中国科学技术大学精密机械与精密仪器系，后赴美留学。他于1991年在罗切斯特大学获得硕士学位，1996年在麻省理工学院获得博士学位，在此期间他接触到了人脸识别。

博士毕业后，他担任香港中文大学信息工程系的院长和教授，于2001年7月创办香港中文大学多媒体实验室，并于2005年至2007年担任微软亚洲研究院视觉计算组主任。2008年12月起任深圳先进技术研究院多媒体集成技术研究室主任、研究员，2009年被IEEE选为院士。

后来汤晓鸥几次“破圈”。一方面培养了一大批国内顶尖的CV新鲜部队，以超强的战斗力在各种学术比赛中获得冠军。另一方面，他以东北人天生的幽默感成为AI学术圈知名段子手。

2003年儿子唐志明的出生，对唐晓鸥的学术成就产生了重要影响。

因为想记录下孩子的每一分钟，唐晓鸥号召同事做照片管理和实时图像检索技术的研究。这些有趣的技术被用于微软的图像管理和搜索产品开发。

从此，唐晓鸥成了“晒娃狂魔”，开始在各种演讲场合晒娃，讲笑话。

2017年9月，在清华经管学院等主办的“洞察”论坛上，，唐晓鸥直言创业“只有痛苦，没有快乐”。创业者直言，“头顶上还有(BAT)三座大山。这种三分天下的局面，已经很难再有机会了”。

他还抛出了一句冷幽默的金句:“其实我们学术工作是有骨气的，就是说，五斗米不能弯腰，但你要是六斗……毕竟是一斗比五斗多。”

一个月后，汤晓鸥为线上1000名观众做了一个100页的PPT，说“每10万人都是对得起观众的”，还说“奥运会要更快、更高、更强，云起会议的特点是时间更长”。他还提到，做AI的思路和阿里差不多。阿里说“天下没有难做的生意”，做AI就是“没什么难吹的”。

谈及AI研究，唐晓鸥表示，这个行业的一线很苦，在深度学习之前没有做出过什么，所以他在招生的时候总是说，“来我们这个行业，我保证你一辈子都有工作，因为我们做不了这个事情。”

谈创业，2017年，唐晓鸥把“在中国创业”比作在满是坑的土路上跑一百米。“这场比赛有两个结局，一个是跑得越快越好，一个是刚开始就掉进坑里。”说到什么钱可以用来创业，唐晓鸥说，父母的钱不能用，自己挣的钱可以用，投资人的钱可以用，因为大部分都是有钱人的钱。“劫富济贫，人人有责”。

第二，培养一大批国内顶级CV强手。

除去段子手这个标签，汤晓鸥的香港中文多媒体实验室和微软亚洲研究院的视觉计算组堪称“CV黄埔军校”，培养了一大批优秀的计算机视觉(CV)人才。

在微软亚洲研究院的三年时间里，唐晓鸥团队在三次计算机视觉峰会(ICCV/CVPR/ECCV)上发表了60多篇论文，为他吸引了很多优秀的学生。

比如在商汤，CEO徐莉、副总裁徐炳、CTO许智恒、港中商汤联合实验室林大华主任、研究院王闯小刚都是汤晓鸥的学生。副总裁john young于2006年加入微软亚洲研究院创新工程组，负责视觉算法的产品转化。后来，约翰·杨带了一批清华学生来上塘。

商汤副总裁约翰·杨(左)和商汤CEO徐莉(右)

唐晓鸥曾在2008年发表的博文《天下第一明》中风趣地说:“小刚是我遇到的第一个天才学生，在硕士阶段出了五个CVPR/ICCV。他的才华和人品如此出众，我毫不犹豫地把妹妹嫁给了他。后来，我的另一个天才学生华达发表了更多的文章，但我没有妹妹再婚。还好最近的天才学生余婧来的时候有女朋友了。”

商汤高级管理信息

顺带一提，商汤CEO徐莉在中文多媒体实验室读博士时，导师是乔春明和腾讯优图实验室前X-Lab负责人贾佳亚教授。后来，贾佳亚从腾讯离职，成立了智能制造AI公司思谋科技。

除了商汤的成员，发明了经典深度残差网络ResNet-152的AI实验室研究员何，也在汤晓鸥领导的微软研究院视觉计算组实习过。当时，他的导师是孙健，现在是挑战科技公司的首席科学家。

何于2009年获得2009年度CV峰会最佳论文奖，这是亚洲学者首次获此殊荣。论文作者为何、、唐晓鸥。随后，何明凯凭借ResNet论文再次获得CVPR 2016年度最佳论文奖，成为为数不多的两次获得CVPR最佳论文奖的学者。

CV2009最佳论文奖获奖论文截图

同样，2007年，大二的Inqi去微软亚洲研究院实习。后来，他与毕业于清华“姚班”的唐文斌和杨牧共同创立了CV公司旷视科技。

360人工智能研究院原院长、依图科技原CTO颜水成也曾在香港华人唐晓鸥教授的实验室工作，做人脸识别方面的研究。现在他加入了东南亚独角兽Shopee的母公司东海集团，担任首席科学家领导ai实验室。

第三，从“刷脸”到“下棋”

说到商汤的建立，深度学习是一个无法回避的话题。

第三次AI浪潮的兴起得益于深度学习，由深度学习三巨头Geoffrey Hinton、Yoshua Bengio、Yann LeCun于2006年提出。这三个人还获得了2018年ACM图灵奖。

从那以后，深度学习一直不温不火，只有学术界才能搜到这个词。直到2011年，Hinton和来自微软的老师李征在深度学习的语音识别方面取得了突破。此后，深度学习的搜索量开始呈指数级增长。

2012年，Hinton的团队在图像识别方面又有重大突破，把前辈们甩出了10年的距离，在当时引起了极大的轰动。两年后，谷歌以6.6亿美元收购了英国公司DeepMind。当时这家公司只有12个人，主要研究如何利用深度学习下棋。

正是DeepMind这个看起来什么都没做对的人，在2016年用AlphaGo击败了世界围棋冠军李世石，让AI一夜之间风靡全球。

DeepMind成为唐晓鸥实验室估值的标杆。

说起来，唐晓鸥实验室早在2011年就开始探索深度学习了。可以说是学术界最早涉足深度学习的中国团队，比DeepMind早一年。团队30多人，做出来的计算机视觉比较实用。

从2011年到2013年，计算机视觉峰会CVPR/ICCV的29篇深度学习相关文章中，有14篇来自汤晓鸥的实验室，占全球的一半。

2014年，唐晓鸥团队在人脸识别技术上超越了人眼，随后一路与世界顶尖球队一较高下，在多项国际比赛中获得冠军，让唐晓鸥名声大噪。

了解到这一点，风险投资机构IDG资本的合伙人牛奎光嗅到了简历商机。他立即飞往香港拜访唐晓鸥，并投入数千万美元支持其团队创业。2014年10月15日，商汤科技成立。

之所以取名商汤，一方面与唐教授有关，商朝是中国第一个有文字记载的朝代，商汤是其创始人，以此寄托于让中国原创发展，让中国科技领先世界的愿景。

但是，成立近一年的时候，商汤基本没有收入。由于招聘人才和购买GPU的开支迅速增加，他们没有做好财务预算和计划，现金储备日益紧张。更糟糕的是，当时的艾还是一片未开垦的荒野。很难找到融资，投资机构给出的估值也不理想。

两年前的这个时刻，谷歌下了6.6亿美元的赌注，开始重振全球AI产业的棋局——alpha Go终于赢得了围棋的人机博弈。AI迅速成为投资圈的当红炸子鸡，GPU龙头英伟达的股价也开始飙升。最新市值成为全球市值前十。

之后，国外的苹果、微软、亚马逊、IBM、脸书、通用汽车、英特尔，国内的百度、阿里、腾讯、华为等科技巨头纷纷加入AI市场。

根据乌镇智库发布的报告，2014年至2016年，中国AI产业的年度投资频次从近100次增长到近300次，融资规模从约2亿美元增长到16亿美元，分别增长了近3倍和8倍。之后由于对AI行业的回报周期过于乐观，2019年整体融资热度骤然下降，近两年恢复正增长。

尚科技也开始在融资方面变软:2016年4月获得数千万美元融资，2017年7月获得4.1亿美元B轮融资，2018年4月获得6亿美元融资...经过12轮融资，到2020年12月底，商汤的估值已经达到120亿美元左右。

第四，崇尚原创，人才第一。

来自学术界的商汤，创业之初就是一个士气高昂的团队。从汤晓鸥教授到团队成员，都致力于顶尖算法原创的核心竞争力。

2016年，当被媒体问及全球AI底层技术格局时，汤晓鸥教授回答说，“谷歌进不了中国，我们是中国第一。”

在很多演讲中，唐晓鸥通过交响乐、电影等各种例子强调原创和创新的重要性。

比如原创带来的区别就像:“我们创造了第九交响曲，你们的人民可以演奏第九交响曲。这就是区别。如果你以后想听第十、十一、十二交响曲，就来找我。”

再比如，《哪吒的童魔降临人间》能获得45亿的票房收入，有两个根本原因。第一，盗版几乎没有了，强调创新环境就是尊重原创；第二，中国人有创新基因。

这种精神来自于团队深厚的技术自信。

2015-2016年，微软发表论文124篇，CMU发表论文86篇，商汤和汤晓鸥实验室在CV会议前三名(ICCV/CVPR/ECCV)发表论文76篇，成为全球前三，也是亚洲唯一进入前10的团队。相比之下，当时BAT三家公司发表的文章总数只有13篇。

2016年，唐晓鸥实验室入选英伟达命名的全球人工智能十大先锋实验室，成为亚洲唯一入选实验室。

这也难怪唐晓鸥在2016年4月全球移动互联网大会的演讲中颇有幽默感:“我觉得华为是中国唯一一家真正做原创技术的公司。并不是说他有多擅长人工智能。这是我唯一佩服的公司，他们老板自己打车也不容易。当然不是什么大事。我也亲自玩。谢谢大家。”

总之，商汤希望储备更强大的人才和技术力量。

为了聚集顶尖的AI人才，从2015年开始，商汤就想尽办法把所有能做深入研究的博士人才聚集在身边，很快就招了六七十个博士。这一“核心资产”的数量持续增长，2017年达到120多项。

同年，唐晓鸥在一次演讲中，把商汤团队的120个博士比作上甘岭最后一个强化公司。“我们的强化公司看起来非常强大，但它的对手是谷歌、微软和IBM这样强大的对手。我们需要增援和炮兵支援。”

通过与全球52所顶级大学和15个联合实验室的广泛而密切的合作，尚汤灿尽快找到优秀的人工智能科学家，确保持续的人才转移，并不断选择顶级大学的学生加入其实习计划。

根据商汤的IPO文件，截至今年6月30日，商汤拥有40名教授领导其R&D工作，3593名技术R&D人员，其中博士候选人超过250名，建立了亚洲规模最大、水平最高的研究群体之一。

商汤的AI基础设施为加速研究成果输出提供了丰富的资源。在计算基础设施方面，拥有200个GPU连接的深度学习超级计算机平台DeepLink在商汤建成仅一年，是当时国内最大的。以前需要一个月的手术，现在只需要5-6个小时就能完成。

截至2018年底、2019年底、2020年底和2021年6月，商汤产生的AI模型总数分别为2994个、4146个、13819个和22196个；最后，作用力分别为每秒300亿次浮点运算、每秒700亿次浮点运算、每秒800亿次浮点运算和每秒1200亿次浮点运算。

目前，商汤拥有超过2万个GPU，并在上海临港建设了大规模人工智能计算与数据中心(AIDC)，拥有每秒4910亿次浮点运算的能力。预计2022年初投入使用，届时将成为亚洲最大的超级计算中心之一。

在前沿算法方面，商汤构建了超过300亿参数的CV模型。开源方面，OpenMMLab、OpenDILab和OpenPPL分别是商汤科技用于感知智能、决策智能和高性能推理引擎的主要开源算法平台。该公司在这些平台上发布了10个共享代码库和大约1500个人工智能模型。2018年OpenMMLab发布后，在GitHub上收获了超过38000颗星。

此外，商汤科技致力于推动年轻一代的人工智能教育。截至2021年6月30日，其AI教材和AI课程已被中国超过2700所学校采用。

五四大业务齐头并进，三年半营收近百亿。

早在2017年，唐晓鸥就预言了自动驾驶、智能芯片、智能医疗等概念。“创业10年内不赚钱，至少5-7年”。

今年，人工智能首次被写入政府报告。年中，国务院发布了中国首个面向2030年的人工智能发展规划——《新一代人工智能发展规划》。随着政策的不断加码，2017年的AI行业迎来了融资、发布、落地的高潮。

其中，简历领域受到了特别的关注。腾讯研究院2017年8月发布的报告显示，中国CV领域共有146家公司，在中国所有AI领域中排名第一；在融资方面，CV公司也位列第一。截至当时，行业融资总额达到143亿元，占比23%。

整体来看，商汤科技自2018年以来营收连年增长，2018年、2019年、2020年营收分别为18.534亿元、30.266亿元、34.462亿元。2021年上半年，商汤科技营收达16.518亿元，同比增长91.8%。

商汤科技2018-2021年上半年营收、调整后净亏损、研发支出变化情况

2018年、2019年、2020年和2021年上半年，商汤科技的净亏损分别为34.327亿元、49.677亿元、121.583亿元和37.129亿元。净亏损主要来自优先股的公允价值损失。

其三年半研发总支出近70亿元:2018年、2019年、2020年和2021年上半年分别为8.487亿元、19.16亿元、24.53亿元和17.71亿元，占同期营收的45.9%、63.3%、71.3%和107.3%。

剔除管理层认为不能反映其经营业绩的项目影响后，其2018年、2019年、2020年和2021年上半年调整后净亏损分别为2.205亿元、10.371亿元、8.784亿元和7.262亿元。

尚科技的毛利率从2018年的56.5%和2019年的56.8%上升至2020年的70.6%，从2020年上半年的72.1%上升至2021年上半年的73.0%。

从手机应用、智慧城市、自动驾驶到元宇宙AR/VR，商汤的多条业务线开始并行发展。

尚科技目前基于通用人工智能基础设施SenseCore，并提供以下具有模块化灵活性的标准软件平台:

面向智慧商业的商汤方舟企业开放平台，面向智慧城市的商汤方舟城市开放平台，面向智慧生活的SenseME、SenseMARS、SenseCare平台，面向智能汽车的商汤绝影智能汽车平台。

根据2020年软件相关收入，沙利文报告显示，商汤是中国最大的企业和城市管理应用CV软件供应商，中国第二大消费应用CV软件供应商。

从各项业务的收入分布来看，智慧业务和智慧城市的总收入基本稳定增长，但这两个业务板块的收入增速在放缓。

2020年，智慧商业和智慧城市客户的增长趋势也将放缓。

尚科技的大部分客户是其产品和服务的最终用户，部分客户是系统集成商。

2018年、2019年、2020年和2021年上半年，商汤的客户分别为732家、1165家、1225家和853家，其中系统集成商占比分别为29.1%、34.7%、33.1%和24.7%。

同期，商汤科技最大客户分别占营收的8.7%、7.7%、11.9%和22.9%，五大客户分别占营收的28.4%、26.3%、31.4%和59.3%。

2018年、2019年、2020年和2021年上半年，向最大供应商的采购分别占商汤科技同期采购总额的9.6%、15.6%、22.8%和31.6%。同期五大供应商占比分别为35.4%、39.5%、45.0%、61.6%。

截至最后可行日期，除软银外，各董事、其联系人或任何股东(拥有或据董事所知拥有超过5%的商汤科技已发行股本)在五大客户中均无权益，各董事、其联系人或任何股东在五大供应商中均无权益。

结论:AI产业进入深水区，商业变现模式存疑。

自成立以来，拥有强大原创技术基因的商汤科技已经构建了庞大的硬件基础设施、通用AI平台和数以千计的商业AI算法，客户数量逐年稳步增长。无论从营收、市场份额还是核心技术积累，商汤都领先于行业，交出了一份不错的成绩单。

商汤打响CV独角兽上市第一枪后，从云科技、田芸李飞科技、旷视科技、格凌申通科创板IPO都已提交注册，距离上市仅一步之遥。

随着这些明星AI公司陆续上市，它们如何在R&D投资高企、持续亏损的背景下展现可持续增长能力，如何将抽象的技术转化为现实的生产力和经济价值，如何应对地缘政治因素和复杂监管环境的影响？这些都需要注意。

来源:《天下第一明》唐晓鸥；“人工智能的明天，中国将何去何从？”汤晓鸥；《唐晓鸥:人工智能简史》《唐晓鸥，中国e洞察的基石》；该公司两年的估值已达100亿元。这家黑科技公司的成长秘诀是什么？王·《中国企业家》杂志；《人工智能，大爱(AI)无边》汤晓鸥；网易智能商汤科技副总裁John young(左)与商汤科技CEO徐莉丁广生；商汤科技的核叔:科学家的冒险之旅；“中国本来要求就不高，就是给点阳光就灿烂了！唐晓鸥

附件:综合全面收益表汇总表