布雷顿森林体系崩溃的原因(布雷顿森林体系名词解释)

11月10日，世界报业辛迪加网站发表题为《汇率风暴前的平静？作者是国际货币基金组织前首席经济学家、哈佛大学经济学和公共政策教授肯尼斯·罗戈夫(Kenneth rogov)。文章认为，美国债务在世界市场中的比重在上升，而美国产出在全球经济中的比重在下降。从长远来看，两者之间存在根本矛盾。此前，类似的问题最终导致战后固定汇率制的布雷顿森林体系崩溃。全文摘编如下:

几十年来，经济学家都知道解释汇率波动极其困难。然而，主流推断是，在全球宏观经济不确定性超过我们大多数人一生中见过的水平的环境下，汇率应该会大幅波动。然而，尽管第二波新冠肺炎疫情重创欧洲，但欧元汇率仅下跌了几个百分点。美国围绕财政刺激措施的谈判时断时续。虽然美国大选的不确定性正在逐渐消失，但未来还会有更多的政策战。但是，到目前为止，汇率反应比较小。

没有人确切知道是什么抑制了汇率波动。可能的解释包括各国的普遍影响，美联储提供的慷慨的美元互换额度，以及世界各国政府推出的大规模金融应对措施。但似乎最合理的原因是常规货币政策的瘫痪。所有主要央行的政策利率都处于或接近有效下限(约为零)。主要预测者认为，即使在乐观的增长情景下，利率也将在多年内保持在这一水平。

如果有效下限不在零附近，大多数央行现在会把利率定在远低于零的水平，可能是负3%到负4%。这表明，即使经济形势有所改善，政策制定者也可能需要等待很长时间，才会愿意将利率从零上调至正区间。

利率不是汇率背后唯一可能的驱动因素；其他因素，如贸易不平衡和风险，也很重要。当然，各国央行也采取了各种准财政措施，比如量化宽松。然而，随着利率基本上处于“低温冻结”状态，最大不确定性的单一来源可能不再存在。事实上，正如伦敦政治经济学院的伊桑·伊尔泽特(Ethan Ilzert)、世界银行的卡门·莱因哈特(Carmen reinhart)和我所证明的那样，核心汇率的波动性早在爆发之前就在减弱，尤其是在央行纷纷徘徊在零利率边缘的时候。新冠肺炎疫情使得极低的利率难以改变。

但目前的停滞不会永远持续下去。考虑到相对通胀率，美元指数的实际价值已经上升了近10年，未来某个时候可能会部分回到平均水平。目前第二波疫情对欧洲的影响比美国大，但随着冬天的到来，这种情况可能很快就会逆转。如果美国大选后的过渡期使卫生和宏观经济政策瘫痪，可能性更大。尽管美国仍然有很强的能力向遭受重创的工人和小企业提供急需的救济援助，但美国公共和企业债务在全球市场中所占份额的上升表明了美国的长期脆弱性。

简而言之，美国债务在世界市场中的比例在上升，而美国产出在全球经济中的比例在下降。从长远来看，两者之间存在根本矛盾。此前，类似的问题最终导致战后固定汇率制的布雷顿森林体系崩溃。

在中短期内，美元肯定会进一步升值——尤其是如果后面几波疫情给金融市场带来压力，促使投资者逃向安全资产的话。抛开汇率的不确定性，最有可能的情况是2030年美元依然是王者。但值得记住的是，事实证明，像我们目前经历的经济创伤往往是一个痛苦的转折点。

来源:参考消息网