360的盈利模式(360盈利模式分析)

乾明 发自 凹非寺 吃瓜社 报道 | ai7gua

别人周不想念，我不知道。

但持有股的朋友们，要时刻记住红色大炮再次咆哮。

不过很可惜，短时间内，你的红炮可能都哑火了。

毕竟成绩摆在那里——再强的斗志，没有弹药还能做什么？

360刚刚发布的2019财年报告中，营收为128.4亿，但与2018年相比，同比下降2%。

净利润增长近70%至59.8亿，扣除投资带来的“非经常性损益”后增长3.1%。

同时，360 2019年经营活动产生的现金流较2018年减少9.9亿，降幅26.36%。

发展的势头不能说是欣欣向荣。

而且具体到业务层面，基础盘中的广告、游戏等核心业务也难掩颓势，指向未来的新兴业务，目前带动整体营收增长有限。

不过，如果你还想进一步了解这只市值超过1300亿元的科技安全股，不妨往下看。

我们切瓜，揉瓜。通过年报可以了解现在的360。

横刀立马:360靠什么赚钱？

30的主营业务分为四大板块，分别是:互联网广告及服务、互联网增值服务(游戏等。)、智能硬件和安全等。

在这些业务中，互联网广告及服务、互联网增值服务(游戏等。)贡献了83%的营收，这是360的基本盘。

然而，与2018年相比，这两个部门的收入有所下降，从而拖累了整体(下图红线)增长率为负。

在年报中，360给出的解释也比较简单:竞争太激烈。

目前，在广告、游戏等互联网公司核心收入来源的竞争中，除了BAT和网易，处于强势崛起的字节跳动对整个格局的影响越来越明显。这几年蛋糕总量增加不多，但是分食的人多了，自然就变了。

2019年，360互联网广告和服务下滑8.76%。

官方解释是这样的:

互联网广告市场增速持续放缓，广告预算趋于谨慎，不断向头部平台集中。互联网广告的重心在移动端，公司优势明显的PC广告市场竞争日趋激烈。

游戏类互联网增值服务自2017年以来下降了43.6%。

公告称，这是因为国内游戏市场收入规模保持稳定增长态势，游戏用户整体增长相对有限，版号等政策规范仍在收紧，市场竞争日趋激烈。

相比之下，智能硬件业务、安全和其他业务在2019年实现了大幅增长，增幅分别为65%和75%。

尤其是智能硬件业务，营收已经超过以游戏为主的互联网增值服务，成为360营收的第二大来源，也是360的希望。

占整体的13%，与互联网广告和服务业务(76%)相比仍有一定难度。虽然增速可观，但对市场的驱动力仍然有限。

而且智能硬件的生意也不怎么样。

砍一刀:360的盈利和效率如何？

尽管360的核心业务很难看到增长，收入也在下降，但盈利能力仍保持在应有的水平。

2019年，360净利润达59.8亿元，扣非后为35.2亿元，增长3.1%。

但从毛利率来看，并不乐观。

在这个直接反映成本控制、盈利能力、盈利效率的核心指标上，“市场”给了相信“免费”的360一个教训。

2017年360的毛利率为73.07%，2018年跌破70%至69.55%。2019年再次下降，达到65.35%。

主要因素是智能硬件业务在营收中的占比变大了。

没错，肯定要“被骗”——毛利率太低，只有14.98%。

按照周早些年对的设想，所有的硬件都是免费的，这就更糟糕了。

相比之下，互联网广告和服务的毛利率为72%，游戏业务为83.56%。

从赚钱的角度来看，智能硬件16.8亿的营收只带来了2.5亿的毛利，占总毛利不到3%。

不断下滑的互联网广告和服务以及基于游戏的增值服务是360的摇钱树，贡献了近93%的毛利。

而且，智能硬件也可能是360经营活动现金流下降26.36%的罪魁祸首。

从资产负债表来看，2019年360的预付款和存货分别比2018年增长83%和125%，总额达到近4.5亿元。

但是，大量库存是硬件行业的常态。

进一步看:未来靠什么？

智能硬件和安全。

听起来都是“老酒”，但都有新故事——而且都是智能时代以安全为核心的新故事。

首先，虽然会拖累利润，影响现金流。但智能硬件，对于主营业务已经下滑的360来说，是必须要经营的业务。

这是一个足够大的市场，可以为360创造新的增长引擎:

根据36Kr发布的智能硬件终端行业研究报告，“万物智能”时代的物联网将有10万亿美元空的市场，智能硬件设备空的潜在市场约为2~3万亿美元，按照硬件在20%-30%的占比计算。

但前提是360能分一杯羹。

目前360做智能硬件的思路是从“安全”入手，已经形成了包括家庭防火墙和路由器、智能摄像头、智能门铃、扫地机器人、儿童手表、智能音箱、行车记录仪等十余款产品。，涵盖家居安防、家庭陪伴、旅行等多个场景。

另一个被360寄予厚望且增速喜人的业务是“安全”——大安全，针对B端和G端的安全。

“安全大脑”和“大安全”策略近年来被360频繁提及，成为其最新的故事。

直到2019年年报，360才披露安全(主要是政府安全和城市安全)直接带来的收入:4.7亿，同比增速75%，目前还处于初期。

一个建议:销售人才可以投周的票。

但作为以安全起家的360，在安全领域确实有不少技术积累:

积累了微软、谷歌、苹果等全球顶尖公司约2000条官方bug致谢，获得了微软、谷歌、苹果历史上最高的bug奖项。bug致谢奖全球排名第一，远超其他安全厂商。

这得益于360对技术研发的重视。2019年，360在R&D投资25.28亿元，占营收的19.69%。

相比之下，腾讯、阿里等R&D投资占营收的8%，百度17%，华为15.33%，谷歌16%。从这个维度来说，360不输给国内甚至国际科技巨头。

然而，在360的2019年年报中，R&D员工的平均薪酬并不是最高的。

销量越高。

2019年，360员工5824人，R&D 4269人，平均薪资福利43万，销售564人，平均薪资福利91万，是R&D的两倍多……

这也应该体现了360的转型，因为B端和G端的泛安全解决方案正在开发，销售的推广变得非常关键。

所以，如果你是一个有很深销售功底的人才，想在新基础设施和智能化转型升级方面有所建树，去周的话，你现在应该是被重用的。

最后还有一个问题:如何看待360的这份年报？

如果你在横向和纵向切割后没有自己的答案，也可以参考资本市场的最新反馈。

年报发布当天，360股价下跌3.78%，跌幅超过其计算机应用、软件开发和服务行业的市场份额。

目前360股价不到20，市值1300亿左右。

从a股上市前后的高点——66.44元，下跌了2/3，也就2年左右。

红衣教主，你还能再创造魔法吗？

就看你信不信了。你相信吗？

—结束—

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