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快速增长凸显公司成长性:大云17年实现营收99.86亿元(+35.86%)，净利润15.89亿元(+35.01%)，净利润15.40亿元(+33.71%)，EPS 1.31元/股。18H1，公司实现营收59.03亿元(+36.95%)，归母净利润10亿元(+33.78%)，扣非净利润9.31亿元(+30.15%)，利润增速超预期。公司业绩增速保持在较高水平，增长优势突出。

业务量增速持续领先，轻则导致单票收入减少:17年大云完成快递业务量47.20亿件(+46.86%)，18年1-7月完成快递业务量35.58亿件(+51%)，高于行业增速23.5 PCT。7月份市场份额达到13.8%。7月份，大云业务增速仍高于童渊和申通7.4个百分点，继续领跑行业。H1单票收入1.74元(-12.56%)，主要是单票重量同期下降13.66%，以及电子面票使用率提高和加盟商直营，公司定价能力不减。

技术赋能全网，服务&优势:构筑护城河:大云在信息管理和自动化设备投入方面走在行业前列，技术赋能全网，有利于降本增效。服务质量持续提升，7月投诉率仅为0.25，通达系最低。通过大云转运中心的自营、信息化+智能投资、优化的路由和运输模式，保持强大的成本控制。13-18H1，单票成本从2.86元降至1.21元，降幅近60%，保证了高毛利率的维持(H1为30.64%)。以服务质量开拓市场，以成本优势维持利润，看好公司竞争力。

“一体两翼”打造综合物流生态圈:大云积极向综合物流服务商转型，聚焦快递核心业务，深挖产品细分，积极推进快递业务“西下”，挖掘潜在需求。同时拓展快递、同城、跨境、仓配等新业务板块，筑牢翅膀。18H1，快递业务实现业务量44.2万吨，收入1.56亿元(占总收入的2.6%)，较期初分别增长585.27%和587.14%；大云仓库仓储业务量较去年增长200%；国际方面，公司进口业务同比增长111%，出口业务同比增长68%。“两翼”逐渐扩张，为公司带来新的增长点。

资本提案

考虑到单票收入的减少，以及下半年公司转让蜂巢盒子股权预计产生的4.4亿元投资收益，我们调整了盈利预测。预计大云股份18-20年EPS分别为1.50元、1.56元、1.95元，对应PE为20、19、15倍，维持“买入”评级。

本文来自股市红周刊。

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