环球唱片公司(环球唱片还在吗)

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文|音乐先声(ID:裸音乐)，作者| 233，编辑|范志辉

8月6日，法国媒体集团Vivendi宣布已经开始与腾讯就出售其在环球音乐集团10%的股份进行初步讨论。

紧接着，在8月14日腾讯音乐娱乐公布第二季度财报后，彭迦信也表示，“腾讯还在讨论，还处于早期阶段，还没有做出最终决定。TME也会积极讨论，我们对战略合作持开放态度，比如我们与索尼和华纳的合作。我们将继续评估和探索合作机会。”

据此前外媒报道，腾讯对环球音乐集团10%的报价为30亿欧元，对推出环球音乐集团(UMG)的估值高达300亿欧元(336亿美元)。而这个300亿欧元的估值，相当于环球音乐2018年9.02亿欧元EBITA(息税摊销前利润)的33倍。

根据腾讯对环球音乐的算法，我们还可以计算出三大唱片中另外两家的估值。超高估值的背后，环球音乐、索尼音乐、华纳音乐似乎迎来了最好的套现期。

三大唱片公司价值几何？

腾讯的出价已经成为预测市场的晴雨表，显示了一家主要音乐公司的战略价值。要将这9.02亿欧元转换成年度EBITDA(息税折旧摊销前收益)数字，我们需要加上环球音乐的折旧4600万欧元，加上其重组2900万欧元和“特殊项目”1100万欧元。

最后，我们得出结论，环球音乐集团2018财年的EBITDA达到9.88亿欧元(11.7亿美元)，约为环球音乐目前300亿欧元估值的三十分之一。

为了更准确地计算三大唱片的估值，我们将引入EBITDA指数作为参考。EBITDA称为息税折旧摊销前收益，即息税折旧摊销前利润，即扣除利息、所得税、折旧和摊销前的利润。该指标越高，销售收入的盈利能力和折旧摊销回收能力越强。

20世纪80年代，伴随着杠杆收购的浪潮，EBITDA第一次在资本市场上被投资者广泛使用，但当时投资者更多的是将其作为一个评价公司偿债能力的指标。

随着时间的推移，EBITDA已经被业界广泛接受，因为它非常适合评估一些前期资本支出巨大且需要在较长时期内摊销前期投资的行业，如核电行业、酒店行业、物业租赁行业等。

现在越来越多的上市公司、分析师、市场评论家推荐投资者使用EBITDA进行分析，适用于本文。索尼上一财年的营业收入为2325亿日元(按照截至2019年3月的12个月计算)，年度折旧摊销费用为212.6亿日元，重组费用为31.9亿日元，合计244.5亿日元。加上年度营业收入数据，索尼音乐部门2018财年的EBITDA为2565.5亿日元，按目前年利率计算为23.2亿美元。

为了获得索尼音乐部门上一财年的真实EBITDA数字，我们还需要减去去年日本公司收购百代音乐出版相关的1169亿日元的一次性收益。1169亿日元的收入计入索尼上一财年第三季度，按当前季度汇率折算为10.4亿美元。

因此，在截至2019年3月底的12个月中，索尼音乐部门的实际EBITDA达到了12.8亿美元。

那么按照腾讯给出的全球EBITDA，也就是全世界的30倍，我们就可以反推出估值约384亿美元的索尼音乐。值得注意的是，这一数字高于环球音乐336亿美元的估值。

原因是索尼音乐目前由三部分组成:录音音乐，歌曲和歌词的版权代理，视觉媒体和平台(VM & P)，后者主要由互动娱乐组成，包括手机游戏和一些不仅来自音乐的收入。2018财年，该部门贡献了24亿美元的收入，是该公司歌曲创作版权代理的9.6倍，达到9.62亿美元。

在上一个财年，华纳音乐公布了截至2018年9月底调整后的OIBDA(折旧及摊销前营业收入)为5.54亿美元。这一指标与我们应用于环球音乐和索尼音乐的EBITDA一致。按照腾讯收购UMG的倍数计算，华纳音乐集团的估值为166.2亿美元。

总结一下，全球售价336亿美元，索尼音乐部门384亿美元，华纳音乐集团166亿美元。如今，三大音乐公司的总价值为886亿美元，接近900亿美元。

值得一提的是，AccessIndustries的董事长兼创始人莱恩·布拉瓦特尼克在2011年以33亿美元收购了华纳音乐集团。仅仅8年后，按照我们计算的估值，投资增加了5倍多。时代变了。现在会是投资对象和投资者的最佳时机吗？

近900亿美元估值的另一面

众所周知，近年来，全球唱片音乐产业的产值正在逐步恢复和增长。

根据IFPI《全球音乐报告2019》，2018年全球录音音乐市场增长了9.7%。这是IFPI自1997年开始市场数据统计以来，连续第四年出现最高增幅。

据IFPI分析，这一增长的主要动力来自付费流媒体。收入增长了32.9%，占总收入的37.0%，全球付费用户数达到2.55亿。

此外，2018年数字收入整体增长21.1%，达到112亿美元，有史以来首次突破100亿美元大关。目前，它约占市场总收入的四分之一(24.7%)，现在占录制音乐总收入的58.9%。而流媒体增长强劲(增长34。0%至89亿美元)，而下载量则下降了21。2%，仅占整个市场的7.7%。所以全球录音音乐增长的核心动力基本落在流媒体上。

根据环球、索尼、华纳2019年第二季度财报预估，三大唱片公司流媒体收入持续增长。在4月、5月和6月，三大唱片公司在流媒体方面的总收入为20.8亿美元，相当于每天2313万美元，每小时近100万美元。

但在“每小时赚几百万”的背后，留给三巨头的好日子似乎不多了。根据数据机构stastista的预测，可以看出2018-2023年全球流媒体音乐收入增速将逐渐下降，而音乐下载服务的负增长仍将持续。

根据外媒MBW的统计，截至2019年上半年的6个月里，环球、索尼和华纳在流媒体方面的产值为39.6亿美元。与2018年同期相比，2019年上半年增加7.09亿美元。然而，2018年上半年比2017年上半年增加了8.77亿美元。这意味着今年上半年全球主流唱片公司流媒体收入增长放缓19.1%。

具体到三大唱片，相关数据趋势也并不乐观。 2019年第二季度对比2018年第二季度，三大唱片公司流媒体音乐总产值上升了3.9亿美元，增长了23%。然而，2018年第二季度对比2017年第二季度，这一数字为4.43亿美元，增长了35.5%——三大唱片公司总的流媒体收益增速放缓。具体到三大记录，相关数据走势并不乐观。2019年第二季度，与2018年第二季度相比，三大唱片公司的流媒体音乐总产值增加了3.9亿美元，增幅为23%。然而，2018年第二季度，与2017年第二季度相比，这一数字为4.43亿美元，增长了35.5%——三大唱片公司流媒体总收入增速放缓。

除了流媒体业务，实体销售也不乐观。根据2019年第一和第二季度，索尼2019年上半年的实物销售额比2018年同期下降了21.5%，华纳音乐集团下降了16.2%，而环球音乐集团增长了10.7%。

当然，虽然环球音乐的实体略有增长，但其下滑趋势是不可避免的。从长远来看，当流媒体业务的增长无法填补实体和下载下滑的缺口时，三大唱片乃至全球唱片都进入了一个瓶颈期。

从流媒体平台来看，无论是国内还是国外，流媒体音乐服务的活跃用户数仍处于缓慢增长期，最大的期待集中在付费用户的挖掘上。但是，用户付费听歌还是很难。以Spotify为例。目前，其ARPU(每用户平均收入)为每月4.71欧元。虽然与去年同期大致持平，但事实上，Spotify的月度ARPU近年来一直在下降。从2015年底的6.84欧元，到2016年底的6.20欧元，2017年底的5.32欧元，到去年第四季度已经降到了4.89欧元。

音乐付费业务的困局，必然会影响唱片公司和流媒体平台版权方的付费能力。8月15日，Spotify、亚马逊、Pandora和Google/Alphabet联合提交了一份长达92页的正式抗议文件，反对提高流媒体版税。

其实这也是流媒体平台在版权支出压力下的阻力。

四大流媒体平台都是会员。在文件提交后不久，数字媒体协会(DiMA)首席执行官Garrett Levin也表示，为了保持流媒体平台的增长率，版税应保持在合理的低水平和可承受的费用。

结语

为流媒体音乐行业带来了新的活力，收入占比逐渐提升。音乐付费是大势所趋。然而，现实中的困难仍然让前景不太乐观。此时腾讯的入局可能是近年来三大唱片巨头估值的最高点。

有媒体称:“有了环球音乐的加持，腾讯音乐在国内的地位无人能撼动。”如果腾讯和环球音乐的交易在未来几个月内达成，未来某个时候全球音乐行业可能会再次发生一些有趣的变化。作为腾讯在音乐全球化的重要举措，也会给国内的竞争对手带来一定的压力。

此外，当流媒体平台的话语权逐渐完善，或许可以颠覆唱片公司和歌曲、歌词版权代理商主导的音乐产业，探索建立新的产业合作模式。

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