艺术品基金(国家艺术基金网站官网)

第2183期文化产业评论

艺术品投资基金的运作一直是投资管理领域的难题，主要是因为艺术品投资基金的运作规则与其他金融投资基金有很大不同。长期的投资，独特的资金流补充，涉及的业务伙伴众多，成本控制难度大，主体条件苛刻，专业性强，使得艺术品投资基金的运作充满了困难和痛苦的经历。在大起大落的市场中，保持清醒和反思尤为重要。

作者|胡月明

来源|艺术市场

编辑|卓立

正文共4052字|预计阅读时间11分钟。

一般投资基金比较多，投资管理知识也比较成熟。然而，艺术品投资基金的运作规则与其他金融投资基金有很大不同。这种特殊性主要表现在以下六个方面:

艺术品投资是典型的长线投资。

艺术品投资是一种典型的长期投资模式，因为艺术品的保值、增值、再流通的过程非常漫长，而且艺术品市场不是生活必需品的市场，其供求关系是隐性的、微妙的，很难预测保值、增值、再流通的时间和条件。

据英国铁路工人养老基金艺术投资基金的项目专家介绍，一件艺术品实现显著的增值再流通需要15年左右的时间，部分艺术品实现增值再流通的时间可能更长。虽然国内艺术品市场起步较晚，但也可以看出，增值明显的艺术品基本遵循10年以上储存期的规律。用“前人栽树，后人乘凉”来形容艺术品投资并不为过。

国际上有一些公布的艺术品投资指数，广泛使用的是Memo指数。笔者与梅建平老师交流过，备忘录索引揭示艺术鉴赏规律。年均升值8%到12%是基本规律，但有两个前提。第一，要有一个过程，不是短期的升值速度，而是一个阶段。第二，所谓艺术品的题材要符合市场需求，并不是所有的艺术品都能保值增值。

笔者与几位书画收藏家交流发现，艺术品市场真正的赢家基本都是资深藏家。耐得住寂寞，真心热爱艺术作品，是他们共同的品质。相反，基于“快进快出”原则的投机者，几乎享受不到真正的艺术品升值红利。

一位资深的艺术品鉴定师给笔者讲了一个亲身经历的故事:他眼力很好，有机会以优惠的价格买到一些好的艺术品，但大多数情况下，他会立即加价出售。几件艺术品是他妻子因为爱而留下的。30年后，妻子留下的几件艺术品价值翻了几倍或几百倍。用鉴定人的话来说，我老婆留下的几样东西的收益远远高于我经手交易的几百件艺术品的收益总和。这就是艺术欣赏的奥秘。艺术品投资是典型的以时间换取空的商业模式。

目前国内艺术品投资基金封闭期几乎不超过5年，“2+1”、“3+1”、“3+2”模式比比皆是，平均3年，走的是一般投资基金的路子。这样的封闭期对于艺术品投资领域来说是极其可笑的，更何况现在的市况不好。即使市场状况有所改善，3至5年的封闭期也无济于事。这是现有艺术投资基金难以操作的致命点。

潘天寿《农事罢工》在2017年中国嘉德春拍中以1.5893亿元成交。据说是被一个艺术基金拿下的。

艺术基金的资金流补充是特殊的。

目前国内的艺术品投资基金规模并不大，多则5000万，多则1亿，但基本没有超过5亿的。如果你想选择更好的艺术品，对满仓来说很容易，而且你的现金流也捉襟见肘。如果市场下跌，只有被动等待一条路。如果市场继续下行，投资资金基本上只能坐以待毙。

熟悉股票操作的人都知道，有个平衡补仓成本的说法，就是说逢低吸纳，以降低平均持仓成本。艺术品投资也是如此，通过抄底可以有效降低成本。而一般的艺术品投资基金没有流动性补充机制，只能处于刚性管理的局面，尤其是高价的满仓基金，没有降低持有成本的回旋余地。

鉴于艺术品投资的长期规律，以下四类基金适合作为艺术品投资资金的来源。第一，是有良性循环“蓄水池”的养老基金。最典型的案例是英国铁路工人养老基金的艺术品投资项目，每年都有一定比例的增量资金流入，即保险资金和长期信托资金可以满足这个流动性“蓄水池”的资金需求；二是家庭理财基金，性质类似长期信托基金，可以形成持续闭环的艺术品投资理财体系；三是具有公益性质的艺术银行基金，既能形成良好的经济效益，又能形成社会效益，引导艺术创作方向；四是民间理财基金，以艺术品收藏和投资为方向，长期稳定开展艺术品收藏和投资业务。对资金的要求很高，短期行为不能干扰资金供给。

目前国内的艺术品投资基金大部分是短期投资性质的私募基金，少数是信托基金，但不是长期稳定的基金，要求短期回报高，不支持艺术品投资长期运作所需的资金保障。

据媒体披露，李可染的《万山红遍》曾是钟毅陈达艺术品投资管理有限公司的藏品

艺术品投资要有闭环合作机制。

艺术品投资生意有几个核心问题:买什么？你在哪里购买它？多久了？去哪里卖？

“买什么”是指投资艺术品的标的物选择，关系到艺术品保值、升值的判断，鉴定评估，以及艺术品的合法来源和确认，涉及艺术评论、鉴定、评估、市场判断、法律审计等专业服务。

“去哪里买”是指从各种渠道选择一个可靠的渠道购买艺术品。要考虑艺术品的交易记录，再交易的合法性和顺畅性，这涉及到与渠道的配合，学术专业性的保证，再交易的持续性。

“持续多久”是指基金运营者对艺术品保值增值预期的判断。采集时间过长会影响基金的良性循环，需要考虑存储成本、场地、安全、保险等一系列问题。

“去哪儿卖”是指经营者能够在预期的复盘时间内，在理想的交易渠道成功实现预期的增值和增值交易。这也是艺术品投资的关键环节，关系到基金的最终目标。

以上四个环节涉及到很多业务伙伴，最好能形成稳定友好的合作机制。合作方要尽量保持稳定，也要保持适当的多元竞争机制，避免“各取所需”的僵化合作模式。目标是利润最大化，但也要避免“逐利”的单枪匹马、无原则操作，不利于形成持续的优质运营路线。而良好且相对稳定的合作机制是规避风险的必由之路。

吴冠中的凡尔赛宫一角2011年以1515万元半个月竞得山东女商人任，在泰山证券交易所挂牌价为2050万元，溢价35%。

艺术品投资活动的成本控制极其严格。

高成本是所有商业盈利模式的死敌，但艺术品投资本身很难避免高成本的问题；因此，成本控制成为艺术品投资基金运作的最大挑战。抛开投资艺术品高昂的购买成本不谈，咨询费、保管费、保险、展览和商务成本都不低。笔者曾对几个艺术品投资基金做过调查，如果以购买的艺术品总价值为基数，每笔业务的成本都超过15%，实际上宣告了投资的基本失败。

艺术品市场确实会出现意想不到的快速增长，有些艺术品可能会在短时间内获得高额回报，但这种市场是罕见的。基金运营者还是要想尽办法控制成本，不能把预期放在每年12%的增值率之上。

目前国内艺术品投资基金普遍存在“双高”问题。一是建仓成本高，建仓时间多为2008年至2011年。当时，笔者在中国嘉德秋拍现场发现，资金集体进场“扫货”，当代名家作品大多以高出估价2至3倍的价格成交。虽然引爆了市场，但也吞下了高成本持仓的苦果；二是业务成本高的基金很少，平均每年成本不到20%。房租高，装修体面，工资高，装修活动和仓储费，部分资金有贷款压力，导致几年后高管主动或不主动辞职。高昂的成本导致艺术投资基金崩溃。

艺术品投资条件苛刻。

作为艺术品投资的常识，记住不是所有的艺术品都有保值增值的功能。尤其是作为投资品的艺术品作为标的物，更是要有重新交易的可能。什么样的艺术品具有明确的保值增值功能，可以从人类社会艺术品交易的历史进程中寻求经验。如果要总结的话，有四类艺术品值得关注:一是名家名作；二、工艺精良的稀有手工艺品；三是具有重要纪念和见证意义的物品；第四，稀有材料和艺术品。

以上四种艺术品的共同特点是，其市场价值具有很强的社会共识，公认的价值是艺术品保值增值的基础。学术价值和档案价值都具有非凡的意义，艺术史和大众口碑的艺术作品都有公认价值的基础。

还有一些基金选择有潜力的青年艺术家的作品作为投资标的，也有过成功的案例，但是风险还是很大的。太鲜为人知的艺术门类还是很少遇到。艺术品投资需要考虑再交易的市场需求，太偏的艺术品很难完成再流通。

立体艺术是一种相对世界性的艺术，在国际文化背景下考虑艺术的选择是一个值得称道的投资方向。目前国际艺术市场倾向于青睐当代艺术，但很多艺术家的作品难以支撑历史的检验。稳步投资久经考验的艺术精品，才是艺术投资基金应该选择的道路。艺术品投资不同于艺术品收藏，理性比感性更重要。

赵无极的《看不见的地球》于2018年春由保利香港拍摄。

艺术品投资是一门专业的生意。

在艺术品投资领域，无论何时何地，都是少数人玩的游戏，不是所有人都可以随意参与的游戏，专业性很强。所以艺术品投资不是大规模的操作，也不需要大的团队。几乎所有的业务都是由专业的小团队完成的，但参与者的专业素质极高。说艺术品投资是一门专家的生意更恰当。

艺术品投资运营者如果没有专业人士，可以请经纪人或市场专家协助，但不能迷信运营者的独立判断。国内很多艺术品投资基金只是把专家的意见作为自己决策的参考。运营者更喜欢独断专行，根据个人喜好投资艺术品，基本都是失败的投资。

目前，虽然业内还没有解决咨询责任的问题，一些领域的专家还存在职业道德问题，还有一些伪专家凑数，但这些都不能否认专家在艺术品投资领域的作用。对于咨询责任的问题，政府和行业组织会逐步出台服务标准和规范来约束基金管理人，培养职业道德，逐步建立市场信用体系。

目前大部分艺术品投资基金都处于不景气状态。从2007年开始，国内艺术品投资基金热潮开始。2008年到2010年，很多资金集中在高价建仓，然后经历了市场的大起大落。大多数基金持有大量头寸，并遭受了市场低迷的影响。但遗憾的是，大多数人只是抱怨市场环境，而不是痛定思痛，反思艺术品投资的特殊性。如果没有清醒认识到艺术品投资的特殊性，仍然会按照以前的套路操作基金，即使赶上艺术品的上涨行情，也很难全身而退。