fcff计算公式(fcff估值)

一，

我们先来说说OCF:

OCF有五个公式

1) OCF=EBIT+折旧-税收

2) OCF=净利润+折旧

3) 0CF=收入-现金成本-税收

4) OCF=(收入-现金支出)(1-t)+折旧*t

5) OCF=EBIT(1-t)+折旧

在罗斯的教材中，最原始的公式是第一种，第二种是自下而上的方法，第三种是自上而下的方法，第四种是税盾法。第五式从何而来？这是FCFF表情的前半部分:

FCFF= EBIT(1-t)+折旧-资本化支出-NWC的增加(粗体部分)

市面上公司财务/公司金融/公司金融的教材太多了，用来计算OCF的公式基本都在上面五个公式里。这五个公式有什么联系和区别？下面以一个例子作为引子来谈谈这个话题。

例如:公司A的销售额为14，900美元，成本为5，800美元，折旧为1，300美元，利息支出为780美元。如果税率是40%，公司的经营现金流(OCF)是多少？

EBIT=14900-5800-1300=7800

税=(7800-780)*0.4=2808

1) OCF=EBIT+折旧-税收=7800+1300-2808=6292

2) OCF=净利润+折旧=7800-780-2808+1300=5512

3) 0CF=收入-现金成本-税金=14900-5800-2808=6292

4) OCF=(收入-现金支出)(1-t)+折旧*t

=(14900-5800)*0.6+1300*0.4=5460+520=5980

5) OCF=EBIT(1-t)+折旧=7800*0.6+1300=5980

看到数字上的区别了吗？这里，关键因素是利益的存在。如果教材严谨，在解释“OCF=净利润+折旧”这个公式时，要注明“这个公式只能在没有利息的情况下使用”。如果有利益呢？692和5980这两个数字的区别在哪里？差额=I*t=780*0.4=312=6292-5980。

综上所述，净利润+折旧要慎用。至于其他四个公式，1)和3)是一个，只有数学变换，4)和5)是一个，只有数学变换。不同的是，前一个公式中的利息是税前利息，后一个公式中的利息是税后利息，这也是罗斯和博迪教材的区别之一。罗斯教科书企业的总现金流=FCFF-。从考试的角度来说，教材怎么用，考试怎么写，用罗斯教材，考OCF，直接用EBIT+折旧-税。没问题。如果教科书使用FCFF概念，使用EBIT(1-t)+折旧。

我们回到刚才的例子:A公司销售额14900美元，成本5800美元，折旧1300美元。如果税率是40%，公司的经营现金流(OCF)是多少？(这里我们去掉利息)

EBIT=14900-5800-1300=7800

税金=7800*0.4=3120

1)OCF=EBIT+折旧-税收=7800+1300-3120=5980

2)OCF=净利润+折旧=7800-3120+1300=5980

3)0CF=收入-现金成本-税金=14900-5800-3120=5980

4)OCF=(收入-现金支出)(1-t)+折旧*t=5980

5) OCF=EBIT(1-t)+折旧=5980

如果拿免税的情况和不免税的情况比较，五个公式的结果都是一样的。4)和5)含税和不含税的数值没有区别，1)和3)有区别。这是什么意思？罗斯的“EBIT+折旧-税收”值得商榷，但这个公式也有他自己的观点。OCF定义为经营性现金流量，属于财务角度，与CFO不同。既然是经营，税前利息是经营活动创造的，那么公式包含税前利息也无可厚非。但是，如果把这个金额放到罗斯教材中的企业总现金流公式中，Rwacc是不能贴现的。我们说贴现的分子和分母要对应好。对企业进行估值，用税后现金流，也就是FCFF，分母是Rwacc。当然，这是从知识点本身去思考问题，应试方法主要还是以参考教材为主。

第二，

罗斯的教材《企业现金流量总额》和《归属于股东的现金流量》比较了FCFF和FCFE；

一个

企业现金流量总额

=OCF-资本支出-NWC的增长

=股东现金流+债权人现金流

流向债权人的现金流=税前利息-净负债的增加

2

股东现金流量=企业现金流量总额-债权人现金流量=企业现金流量总额-税前利息+净负债增加额。

三

FCFF= EBIT(1-t)+折旧-资本化支出-增加-NWC

四

FCFE=FCFF-利息费用(1-t)+净债务的增加

罗斯的“企业现金流量总额”中，利息是税前利息，减去税前利息，利息因素已经剔除。在FCFF，利息因子是税后利息，减去I(1-t)，利息因子也被剔除了。因此，尽管罗斯的“企业现金流量总额”和FCFF的有差异，但它回到FCFE，又统一了。

第三，

几个公式在资本预算/投资决策中的应用

总结一句话，资本预算中的现金流量就是要求大家计算总现金流量，这个总现金流量是以整个公司/项目为基础的，或者是罗斯的“企业总现金流量”或者是FCFF的。

一般题目中，只有0点的投资，是资本支出。有些人在0: 00会有NWC，而有些人会有机会成本。如果有，就一起考虑。在项目运营期间，一般没有新的资本支出或固定资产投资。在这种情况下，经营期间的资本支出=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧=-折旧+折旧=0。在操作过程中，一般只考虑OCF和NWC的变化，一般的例子不感兴趣。因此，OCF公式的考生可以随便使用。一旦有兴趣，罗斯的OCF就会用“EBF”

四，

UCF，LCF和FCFF，FCFE

UCF=EBIT(1吨)

LCF= (EBIT一号)(1吨)

UCF和LCF是罗斯教科书中企业估价三种方法(APV、FTE、WACC)中的两个分子。简单理解，UCF和FCFF是特殊和一般的关系，LCF和FCFE也是特殊和一般的关系。

总而言之，FCFF和FCFE是最严谨的。当你在复习的时候，如果你能理解上面的解释，你就会有一种建立战略大厦的感觉。不懂他们也没关系。跟着自己的参考资料走就行了。另外，学生可以结合精读知识点的视频来听这一块的知识点，理解起来会更方便。

补充:很多同学一开始就纳闷，一个是税前利息，一个是税后利息。为什么？让我们改变OCF公式。OCF=EBIT+折旧-税收=净利润+税收+利息+折旧-税收=净利润+利息+折旧，其中利息为税前利息。EBIT(1-t)+折旧=(净利润+税+利息)(1-t)+折旧=(净利润+税)(1-t)+利息(1-t)+折旧=净利润+利息(1-t)+折旧，利息(1-t)为税后利息。