如果当时2020(许嵩如果当时mv女主角)

经济观察报记者欧阳晓红全球市场再次同频共振。国内外股市全面爆发，多头力量高涨；即使美联储9月通胀数据高于预期，且国际货币基金组织(IMF)预测今年或明年全球经济可能萎缩三分之一。

这一次，a股收复3000点关口只用了两天，而上次用了四天。10月11日晚间，也就是a股跌破3000点的第二天，中国银行隔夜公布了全方位改善的9月份金融数据，无疑利好a股。

非常时期，全球市场在硝烟下“瑟瑟发抖”。节假日期间，海外市场可谓超级“过山车”；节后a股并未迎来“开门红”，但破位调整后的市场形势越来越好。

受制于各种不利因素的叠加，全球经济衰退渐行渐近；2022年诺贝尔经济学奖对“对银行业和金融危机的研究贡献”的认可，似乎在警示市场防范危机。

除了家底厚(外汇储备)，经济基本面要健全，a股才能行稳致远。9月份的信贷扩张和信贷结构改善提供了一种确定性——帮助中国经济复苏。

市场剧烈波动。

10月14日，a股三大股指全线大涨，上证综指、深证成指、创业板指分别收于3071.99(+1.84%)、11121.72(+2.81%)和2434.22(+3.55%)；412只股票涨跌367只；110个涨停，3个涨停；向北方资本净买入74.72亿元，合计成交8608亿元，较前一日增加1325亿元；市场情绪已经到了沸点，信心也在逐渐回升。

板块方面，医疗器械、医疗服务、电力设备等。涨幅居前；主力市场电力设备、医疗器械、医疗服务分别净流入66.51亿、23.89亿、19.38亿。

当日美元指数报112.67，欧元兑美元0.9763，离岸人民币(CNH)兑美元7.18。

同花顺数据显示，13日，3207只股票上涨，1548只下跌；北上资金净流出80.35亿；两市成交7283.39亿。前一交易日分别为:4541只股票上涨，369只股票下跌；北上资金净流出58.67亿；两市成交7102.17亿。值得注意的是，当日(12日)13时09分，大盘被一股神秘力量拉起，数千只股票瞬间上涨；使得当天低开高走的三大指数呈现V型剧烈反转走势。

前一交易日(10月13日)多头力量占优。欧美股市普遍上涨。道指、纳斯达克和标准普尔500分别收于30038.72点(+2.83%)、10649.15点(+2.23%)和3669.91点(+2.60%)。

“在(美国9月通胀)数据公布后(当地时间10月13日)，美国股市出现抛售，但随后有所改善并大幅上涨——这不太可能是因为消费者物价指数的重新考虑，而更多地与空首次报销和购买计划有关。”京顺亚太(不含日本)全球市场策略师赵认为。

在他看来，美国核心价格涨幅高于预期意味着联邦公开市场委员会预计将在11月份的会议上加息75个基点，也可能意味着美联储将在12月份及以后继续以这一速度加息。预计到明年年中，通胀将同比大幅下降。这通常为股票和信贷创造了良好的环境，但在此之前可能会有更多的下行空。

比如战争和非战争硝烟的意外升级，一度让港股和美股在十一假期经历了超级过山车，但整体涨幅依然不小；对于节后a股的走势，市场观点较为乐观。预计10月10日，a股跌3000点，沪指收于2974.15(-1.66%)，深成指和创业板指跌幅均超过2.3%，共成交6280亿。

欧美股市也全线下跌，但纳指收于10542.10点(-1.045%)，其他指数跌幅均不到0.8%。美元指数报113.1，欧元兑美元报0.9704，离岸人民币(CNH)兑美元报7.1551。

这一天，乌克兰首都基辅市中心发生多起爆炸。该市紧急服务部门称有人员伤亡的报道。

两天前，一场爆炸摧毁了俄罗斯刻赤桥的一部分。俄方称刻赤桥爆炸是乌克兰实施的“恐怖袭击”；于是两天后，进行了导弹袭击，以报复包括首都基辅在内的乌克兰主要城市地区。当日俄罗斯RTS指数收于963.88(-4.10%)，继续大幅下跌。

袭击造成的总伤亡人数不详，但乌克兰国家紧急服务机构表示，至少有11人死亡，89人受伤。外媒报道称，除了人员伤亡，此次袭击还摧毁了乌克兰能源网络的重要部分，促使该国能源部宣布从周二(10月11日)开始停止向欧盟出口电力。

联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯对袭击感到“震惊”。他通过发言人表示，这些袭击代表着战争的升级。

第二天，a股企稳反弹。上证综指、深证成指和创业板指分别收于2979.79(+0.19%)、10577.81(0.53%)和2261.89(+1.15%)，成交5638亿。

当日美元指数报113.20，欧元兑美元报0.9706，CNH和CNY(在岸人民币)分别报7.1883？7.1816，人民币中间价报7.1075；然而，CNH在盘中一度跌至7.2。

可称为全球资产定价之锚的10年期美国国债收益率报3.951(+1.58%)，但盘中再次升至4%以上。2年期美国国债收益率报4.325(+0.29%)。此前，9月28日，美国10年期国债收益率跃升至4%，为2010年4月以来的最高水平。

10年期美国国债收益率飙升，不仅推高了市场的融资成本，也预示着美国通胀持续高企。美联储的鹰派立场(将于11月再次加息75个基点)也将在金融市场引发一系列连锁反应。

不确定性挑战

不仅是战争事故升级+美国芯片新禁令，还有秋冬疫情大规模重演；利率的冲击波也正在吞噬全球资产——随着美联储和其他主要央行提高利率以应对飙升的通胀，人们越来越担心经济衰退。

10月10日，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)警告称，“非常非常严重”的不利因素结合在一起，可能会使美国和全球经济在明年年中陷入衰退。

10天前，根据投资研究机构Ned Davis Research的操作模型，全球经济衰退的概率为98.1%。如此大概率的衰退只发生在2020年初和2008 -2009年的金融危机。

“美联储持续的紧缩政策不仅会直接抑制金融资产的回流，还会导致衰退风险上升。”赵认为。

在他看来，短期债券收益率将被政策利率的提高推高，而长期债券收益率将受到不断恶化的经济前景的压制。因此，预计收益率曲线将进一步平坦化/反转。

从经济影响的角度来看，赵表示，实际收入受到了明显的挤压。预计美国消费者支出将在2022年下半年放缓。美国经济已陷入技术性衰退(2022年前两个季度GDP将为负)，这可能会延长衰退时间。？

方正期货研究报告指出，全球及各经济体9月PMI数据进一步证明了全球经济衰退预期，尤其是制造业。9月份，全球制造业PMI为49.8，自2020年7月以来首次跌破阈值。在全球经济低迷的压力下，各国民众的消费能力和信心都在下降，实物商品消费减弱，传导到制造业需求减少。

10月初，百年投资银行(瑞士瑞信银行)濒临破产的传闻和全球金融市场的“过山车”增添了许多不确定性。当地时间10月7日，瑞士瑞信银行宣布将回购OpCo高达约30亿瑞士法郎的优先债务证券。

此举能否防止其破产？瑞士瑞信银行的业绩亏损和股价暴跌似乎仍令市场深感不安。

10月10日，瑞典皇家科学院宣布，将2022年诺贝尔经济学奖授予前美联储主席本·伯南克和三位美国经济学家道格拉斯·W·戴蒙德(Douglas W Diamond)和菲利普·H·戴维格(Philip H Davig)，以表彰他们对银行业和金融危机的研究。诺贝尔委员会表示，他们的研究表明了“为什么避免银行破产至关重要”。

伯南克自诩是大萧条的瘾君子。幸运的是，在2007年至2009年全球金融危机期间，伯南克担任美联储主席时，有机会尝试将知识与实践相结合，将理论与当时的实际情况相结合。他在《行动的勇气》一书中写道:美联储诞生于人们并不熟悉的“1907年的恐慌”之后，它遇到的第一次重大考验是上世纪30年代的危机。当时，美联储失败了...结果引发了全球性的萧条。75年后，在2007—2009年的危机和余波中，我们遇到了同样的问题。这一次，我们采取了行动。

然而，不可否认的事实是，伯南克未能阻止危机的爆发，尽管他的研究为应对全球金融危机提供了理论基础。此外，市场认为，由此产生的严格银行监管和超低利率时代助长了金融市场的风险——更重要的是，它们现在才慢慢显现出来。也有学者将当前全球通胀的源头指向大量的水和过多的货币；或者也不是没有纠结来说明这其中的原因。

如果不考虑2020年疫情爆发时的大放水，之前误判通胀预期的美联储会面临第三次危机吗？自2022年3月以来，为了抗击通胀，美联储大幅加息，累计涨幅达300个基点。

在高债务杠杆和高通胀的背景下，美联储包括各国央行可能大幅加息，可能加大经济衰退和市场崩溃的风险，一直为市场所诟病。

伯南克在获奖后表示，即使金融问题还没有开始成为重要事件，但随着时间的推移，它会恶化金融环境，这可能会加剧问题，使其加剧，所以我认为这是我们必须密切关注的事情。他说，目前的美国经济与2008年之前危机爆发时的情况并不相似。目前银行业的整体状况比2008年危机时要好。

诚然，2008年之后，各国都在加强功能性监管；从对银行的审慎监管到维护金融稳定的宏观审慎监管。在扩展的严格监管框架下，金融机构拥有充足的资本。上世纪大萧条和2008年金融危机时抵押物价值的下降和贷款机构的破产似乎并没有出现在今天。但国债市场仍面临巨大压力。

接下来，如果美联储基准利率超过5%，大部分资金可能会投向固定收益类产品？除非超跌的股市价值凸显——股息率超过基准利率。可见，全球金融宏观形势日趋严峻。

重振信心

现在“通胀+美联储紧缩政策+战争+疫情+能源危机+气候风险”叠加，强势美元引发的全球货币战愈演愈烈。

现实中，各国央行通过不同方式直接或间接地开启了预警模式。

而2022年诺贝尔经济学奖对“对银行业和金融危机的研究贡献”的认可，似乎在提醒我们如何面对危机；因为他们的研究成果改善了社会应对金融危机的方式。

这个时候，不仅需要稳定非美货币的汇率，还需要被视为一国财力和实力、经得起风浪的外汇储备。国际货币基金组织(IMF)近日发布的截至今年6月底的全球外汇储备(CCOFER)数据显示，全球外汇储备大幅减少。到今年6月末，全球外汇储备余额为120368亿美元，比去年底减少8838亿美元。

中银证券全球首席经济学家管涛分析，汇率贬值带来的负估值效应是英镑、日元、欧元、加拿大元、澳大利亚元、人民币等全球外汇储备余额美元值减少的主要原因。

管涛表示，结合IMF的CCOFER数据和美国财政部的《国际资本流动报告》(TIC)分析显示，截至今年6月底，外国官方投资者持有的美国国债余额为39026亿美元，相当于同期全球美元外汇储备的58.7%，较3月底下降0.5个百分点，远低于2014年和2015年约80%和90%的水平，为有数据可查以来的最低水平

“这表明，现在仅利用外国官方投资者持有的美元余额的变化很难准确判断全球美元外汇储备余额的变化，因为外国官方投资者可能会配置美元债券以及其他美元证券资产，如政府机构债券、公司债券甚至上市公司股票。”管涛说。

事实上，除了家财万贯，经济基本面也要稳健，a股才能行稳致远。

10月11日，中国央行公布的金融数据显示，9月份信贷扩张大幅加快，结构明显改善。

中国民生银行首席经济学家文彬评价，9月份，M2同比增长12.1%，比上月末低0.1个百分点，比去年同期高3.8个百分点，市场流动性继续保持合理充裕。9月新增信贷明显扩张，环比大幅增加，信贷结构明显改善。随着房地产市场两端的降息、减税和进一步加码政策，市场信心逐步恢复，房地产销售利润率改善，提振了居民的抵押贷款需求。居民中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平。9月社会融资规模增加3.53万亿元，同比多增6245亿元，继续明显回升。

从金融数据可以看出，随着稳增长政策不断加码和加速，企业和居民有效信贷需求持续上升，宽信贷进一步加速。

“结合稳定经济市场四季度工作推进会和各项政策安排，基建、制造业、房地产等领域信贷扩张有望继续对四季度信贷和社会金融增速形成有力支撑，有利于保持经济运行在合理区间。”文彬说。

另一个好消息是新能源汽车强势崛起，中国汽车出口位居世界第二。中汽协数据显示，2022年8月，我国汽车出口量达30.8万辆，同比增长65%；历史上首次突破30万辆。

那么，当“战争硝烟”弥漫全球，在众多空消息的交织下，近期快速贬值的人民币汇率能否企稳反弹？

CNH和CNY在9月28日一度跌破7.24关口，CNH在10月11日再次触及7.20关口。对此，中国银行发文指出，从近几年的走势来看，人民币对美元双边汇率与美元指数并不存在一一对应关系。市场供求总是起决定性作用，外汇市场有能力实现自主平衡。也表明在市场化的汇率形成机制下，汇率的点位是不确定的，双向波动是常态，不会出现“单边市”。

央行还指出，下一步将综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

诚然，全球市场一度在硝烟下“瑟瑟发抖”，受外围市场和秋冬疫情反复影响，a股也受到影响，跌破3000点关口，但两天后收复3000点，市场情绪高涨；然而，市场信心何时才能真正复苏？同时，投资者也要注意，如果多头力量持续爆发，市场情绪处于高沸点，市场也可能出现调整。

据相关统计，从历史数据来看，回顾前48次，从跌破3000点到收复3000点:只有2次用了一年多时间才收复3000点，其他46次均在一年之内。30次10天内追回3000点，9次只用了一天。收复3000点平均用了62天，中位数6天。上一次跌破3000点是在2022年4月25日。只用了四天就回到了3000点。

最长的一次是从2011年4月25日到2014年12月8日，历时1323天，将近3年零8个月。

而这一次，a股在短短两天内就重返3000点。目前来看，多头强势。9月份的信贷扩张和信贷结构的改善也提供了一个确定性——帮助中国经济复苏。事实上，自8月底以来，a股市场的成交量一直在萎缩；近期交易情绪有所回升，成交额持续上升。

“如果成交量继续放大，微观流动性的改善将带来市场修复。”华安证券认为，“无论哪种风格在大行情中占优，在成交量上升的时期，成长占优概率最大；除非市场处于熊市背景下，否则成长性不占优势。”