2008金融危机(三次金融危机是哪三次)

来源:WEEX

2019年全球经济增长普遍降温，市场上出现了对下一次经济衰退的猜测。我们不应该猜测下一次危机的时间，而应该以史为鉴，回顾上一次震动全球金融市场的金融危机。

美国智库AIER项目主任、佛罗里达州亚特兰大大学经济学副教授威廉·路德近日撰文指出，10年前，美国经历了上世纪30年代大萧条后最严重的经济低迷。在过去的10年中，有很多关于2008年金融危机的分析，如其原因、严重性以及相关部门的后续应对政策。

路德认为，2008年金融危机的起因、过程和后果相当复杂，但以下三点尤为关键。忽略这些点的分析是不完整的。

首先，危机的原因——货币扩张发生在2008年金融危机之前。

第二，危机的过程——货币紧缩加剧了2008年的金融危机。

第三，危机的后果——2008年的金融危机导致货币政策的日常生活发生了根本性的变化。

(M2货币供应量与美国货币流通速度的乘积，图片来源:圣路易斯联储)

2008年金融危机的原因

路德分析指出，尽管人们经常将金融危机的原因归结于房地产泡沫，但从经济数据中可以观察到，美国经济在危机爆发前的几年里生产过剩。

他说，美国的产能利用率从2003年1月的75.63%上升到2007年1月的79.91%。同时，25-54岁的劳动力参与率从82.9%上升到83.4%，而失业率从5.8%下降到4.6%。

他引用已故美国经济学家安娜·施瓦茨的话说，扩张性货币政策通常在经济繁荣中发挥重要作用。换句话说，糟糕的货币政策助长了不可持续的繁荣:

如果分析过去的市场狂热，扩张性的货币政策每一次都造成了资产的爆发式飙升。每一次经济繁荣时期流行的具体资产都是不同的。但深层原因是过于宽松的货币政策和过低的利率，使得人们认为购买某种资产的成本很低，于是争相购买这些资产。

路德说，理想情况下，如果货币供给得到有效调控，货币需求的变化就会被抵消，这样货币供给和货币流通速度的乘积就应该稳定增长。然而，实际情况是，从1991年1月到2001年，美国M2供给和M2流通速度的乘积以每年约5.50%的复合年增长率增长。2003年1月至2007年，以5.97%的速度增长较快。

也就是说，在2008年之前，美国较快的货币增长相对于货币需求促进了经济繁荣。

2008年金融危机的过程

路德的分析指出，当货币扩张造成不可持续的繁荣时，经济必须修正一段时间。分配不当的资源必须重新分配。工人将花时间寻找新的工作，或者他们可能会再次学习新的技能。同时，经济总量会减少。

但再分配型衰退通常规模较小，与之前的经济繁荣大致成比例。所以，仅凭这一点并不能解释2008年以来经济衰退的严重程度。毕竟之前的生产过剩是相当温和的。

那么，为什么2008年的衰退会如此严重呢？

路德说，仅仅是因为不当的货币政策。美国的货币供应量在2000年代中期快速增长，M2货币供应量与美国货币流通速度的乘积在2008年前三个季度下降，随后变为负值。

也就是说，在那个时候，美联储允许美国经济的名义支出萎缩。此外，由于价格水平不会立即调整，实际产量也会下降。

2008年金融危机的后果

路德说，2008年金融危机后，他最不希望的就是美联储运行机制的改变。

他指出，在2008年经济衰退之前，美联储通过公开市场操作调节有效联邦基金利率，其主要政策工具仅限于短期美国国债。

然而，自2008年10月以来，美联储采用了最低利率制度，其中美联储支付的储备利息是主要的政策工具。结果，美联储的资产负债表规模爆炸式增长，资产负债表的构成也发生了变化，包括风险更高的资产。

他认为美联储的新制度在四个方面是不好的。

首先，维持利率下限制度需要将储备利率设定在联邦基金市场利率或以上。这意味着货币政策平均倾向于收紧，因为美联储担心将准备金利率定得太低，它创造的所有新资金都会涌入实体经济。

其次，为了维持更大的资产负债表，美联储从私人银行体系中移除了一些储蓄。这减少了金融中介在金融体系中的参与，R&D的支出和对美国经济的投资也相应减少。

再次，由于这一政策对商业银行持有的准备金支付利息，降低了隔夜拆借市场的流动性，商业银行不再需要承担相互监管的成本。这意味着银行可以承担太多的风险，而不用担心同行的监督。

第四，新的运作机制使美联储更容易受到美国政府短视政策的影响。他说，很难估计2008年以来美国经济增长放缓有多少可以归因于美联储的新机制，但几乎可以肯定的是，这种新机制在一定程度上造成了美国经济增长放缓，增加了系统性风险。