担保公司是做什么的(贷款担保公司是做什么的)

最近一年，海泰担保、中海信达、河北融投担保的信用事件接连发生，引起了市场的高度关注。作为国内融资和债务增信的重要手段，担保行业的发展和不同担保公司的增信能力需要详细梳理。本文试图为您提供一个全面、实用的分析框架和评价体系。

一、担保行业概述

担保分为融资性担保和非融资性担保。前者包括银行(间接)融资担保和非银行(直接)融资担保，后者主要包括项目履约担保和诉讼保全担保。

据此，担保公司分为融资性担保公司和非融资性担保公司。前者需要在当地监管部门注册，可以获得融资牌照，后者不实行准入管理，不持有营业执照。

1.银行贷款担保在融资担保中占很大比重。

在担保业务中，银行贷款担保在融资担保中占主导地位，2010年至2013年担保贷款余额与融资担保余额的比例一直保持在75%以上。

2.担保行业经历了高速增长期，信用事件可能引发行业代偿风险。

担保行业本质上是一个处理风险的行业。担保的主要功能是增加信用，提高被担保人的信用可获得性。因此，企业的融资需求是担保行业的需求方，直接影响担保行业的发展速度和规模。

担保行业在2010年和2011年经历了快速增长。虽然截至2013年，担保市场增速明显放缓，但担保余额继续上升。与此相对应，我国社会融资规模存量同比增速也有类似的演进路径，社会融资规模同比增速是一个先行指标，表明了保底余额增速的演进轨迹。2010年后，我国社会融资规模增速放缓，经济环境从需求端抑制了担保行业传统业务的发展速度。

宏观经济环境既从需求端挤压担保行业的发展，也从风险端考验担保公司的增信能力。自2015年以来，已经发生了五次债券违约。今年，中国国务院总理李克强表示，为了防止道德风险，增强人们的风险意识，应该允许个别金融风险发生，并按照市场化原则进行清算。这意味着增加了担保公司在债务违约时的赔付风险，所以担保公司的增信能力成为我们考量担保公司的重要标准。

3.债券担保的控股股东以国企为主，担保人评级差异较大。

我们主要从债券增信的角度来评价担保公司，所以只选取经常担保债券的担保公司。

Wind数据库显示，担保债券的担保公司有59家。从这59家担保公司的控股股东来看，44家是国有企业或地方政府，14家是民营企业，只有2家是中外合资企业。数据显示，国企控股的担保公司占绝对多数。而国企和政府的背景无疑增强了市场对担保公司增信能力的评价，政府对风险事件的担忧会引发市场对政府兜底能力的联想。但是，政府和国企的背景并不是绝对的保证。具有地方国企背景的海泰担保在承担担保责任的“12天津天联”债券违约时拒绝赔偿。

担保公司评级差异较大，仅有两家公司获得AAA评级，分别是中债增和中联担保。中债登属于中央国企，主要股东包括中石油、中石化、首钢，最新注册资本排名第二；中和担保是一家中外合资企业，主要股东包括中国进出口银行和摩根大通。两家公司注册资本雄厚，最新注册资本排名第三；有15家AA+级，14家AA级，4家AA-级，1家A+级，2家A级，2家A级，1家BBB+级，13家未知级。其中5家被国家列入失信被执行人名单，分别是中企联保、中海信达、海泰担保、招商财富融资担保、安阳信用担保。

4.债券担保业务集中在周期性行业，表现出较强的顺周期性。

担保行业是经营风险的行业，其作用是通过增信促进金融融资，这就决定了制造业、建筑业、基建等资金需求量大的行业更需要担保服务。但如果担保行业集中度高，必然无法分散风险，会侵蚀担保公司的资本，削弱担保的增信能力。

债券业务集中在周期性行业，如建筑行业、基建行业、房地产行业和制造业，其中建筑行业和基建行业约占55%。一方面，由于工程量大、建设周期长、投资资金需求量大，需要担保公司通过融资来增加信用；另一方面，由于大量优质固定资产作为抵押，增加了担保公司的安全边际，因此担保公司的业务集中在建筑和基础设施行业。该行业周期性地高度依赖宏观经济趋势。当经济增速下滑时，企业现金流减少，债务违约概率增加，担保公司赔付概率增加。此外，产能过剩还会导致这些企业的固定资产抵押物价值缩水，侵蚀担保公司的安全边际。

在私募债券市场，担保公司的担保业务集中在制造业，占比49%。制造业的资金循环要求比较高，最容易受到资金链断裂的困扰。在通缩风险聚集，内外需疲软的情况下，现金流最容易出现问题。私募债市场本身就是一个高风险市场。高风险的私募债和制造业的周期性，导致私募债市场债务违约事故频发。典型的例子有中海信达对13中森债违约，海泰担保对12天津天联违约。

5.债券担保主要集中在中华保险、中华债增和三峡担保。

行业集中度CRn是指债券担保行业市场前N大企业的市场份额之和。从担保债发行规模来看，债券担保行业市场集中度较高，前五大公司占据85%的市场份额，其中龙头老大的保险市场份额为41%，其次是中债增利和三峡担保。市场过度集中反映了债券担保市场的寡头垄断性质和赢者通吃的特征。此外，市场份额排名前6位的公司均为控股股东背景的国企，充分体现了政府信用背书对担保公司的增信效应。

不同的公司有不同的细分市场。中证增专注于中期票据市场，市场份额超过75%，其他市场份额相对较低；中华保险专注于公司债市场，市场份额超过45%；三峡担保在两个市场都有一定份额。

6.担保行业的监管与补偿

担保行业监管主体变化频繁，经历了人民银行、国家经贸委、国家发改委、融资性担保业务监管部际联席会议制度。联席会议制度建立于2009年。由发展改革委、工业和信息化部、财政部、商务部、中国人民银行、工商总局、法制办、银监会组成。银监会是牵头单位，主要职责是:实施融资性担保业务监督管理，防范和化解融资性担保风险，促进融资性担保业务健康发展。联席会议制度主要是对融资性担保公司进行监管，而对非融资性担保公司的监管一直处于真空地带。《融资性担保公司管理暂行办法》规定了属地管理原则。省、自治区、直辖市人民政府对融资性担保公司实行属地管理，省、自治区、直辖市人民政府确定的监管部门(金融工作局)负责本辖区融资性担保公司的准入、退出、日常监管和风险处置。

规范担保的法律法规有:民法通则、物权法、合同法、担保法、融资性担保公司管理暂行办法等。《民法通则》规定了债的担保，是我国担保制度的授权法。物权法主要处理的是物的担保；合同法规定了担保合同的签订原则和效力；《担保法》规定了各种担保以及担保人违约时担保公司的赔偿和追偿。《融资性担保公司管理暂行办法》主要是为了加强对融资性担保公司的监督管理，规范融资性担保行为。

《担保法》规定，担保分为一般责任和连带责任。当事人在保证合同中约定债务人不履行债务时由保证人承担保证责任的，为一般保证。一般保证人在主合同纠纷案件审理或者仲裁前，债务人财产被依法强制执行仍不能履行债务的，可以拒绝对债权人承担保证责任。当事人在保证合同中约定保证人与债务人对债务承担连带责任的，为连带责任保证。连带责任保证的债务人在主合同约定的债务履行期届满不履行债务的，债权人可以要求债务人履行债务或者要求保证人在其保证范围内承担保证责任。对保证方式没有约定或者约定不明确的，当事人应当按照连带责任保证承担保证责任。连带责任保证比一般责任保证更增信。目前，债券偿还的基本保证是连带责任保证。

当债券发行人不能支付到期本息时，根据我国担保法，担保公司有义务进行赔偿。担保公司一般要求被担保方提供相应的反担保。反担保是指由担保债务人的第三人为保证其追索权的实现而提供的担保。担保公司赔偿后，对反担保质押物和抵押物拥有相应的权利，是担保公司赔偿的有力保障。此外，担保公司赔偿后有权向保证人追偿相应的赔偿金额。担保公司也可以再担保。当保证人不能独立承担保证责任时，再保证人将继续按照合同约定的比例向债权人清偿剩余债务，以保证债权的实现。债务违约，保证人不进行赔偿时，债权人有权向法院起诉，要求保证人赔偿。2015年3月底，中海信达承担连带担保的债券“12富债”发生违约时，中海信达未能按照《担保法》的要求全额赔偿本息。因此，北京市金融工作局吊销了融资性担保公司的营业执照，中海信达被国家列入失信被执行人名单。对于拒不赔偿的失信担保公司，债权人有权向人民法院起诉要求赔偿。

二、担保公司评价体系

担保是经营风险的行业。承担多大的风险，抗风险的安全垫有多厚，决定了担保公司的资质。此外，由于我们主要是从债券增信的角度来研究担保公司，因此市场中评级公司在评级担保公司中的作用以及债券市场的评级增信也是需要考虑的因素。所以担保公司的资质主要从担保公司承担的风险、拥有的安全垫、担保公司的市场评价三个方面来判断。

担保公司的风险可以从担保余额、担保余额增长率、担保放大倍数、担保收入占比、风险集中度、风险控制能力六个方面来看。

担保公司的担保余额是指担保公司在某一时间点仍在承担且尚未解除担保责任的合同金额。这个指数是对风险的粗略衡量。

担保余额的增长率是担保公司经营策略的反映，过高的增长率或连续的负增长往往能反映出担保公司的管理问题。

担保放大倍数是担保公司的担保余额和公司净资产的除数，分子是风险，分母是安全垫。担保放大倍数是担保公司的风险预警指标。连续几年担保放大倍数过高，往往会引发大规模赔付。

担保收入比例是指担保业务收入占总收入的比例，风险准备金主要从担保费中提取。担保收入占比低意味着公司风险准备金低。

担保公司的风险集中度分为:担保债券的期限集中度、担保债券的行业集中度和客户集中度。过度集中意味着风险集中，会增加赔付的概率。

风险控制能力是指三个方面:对高风险领域的介入程度、担保公司的风险识别和控制能力。

担保公司的安全垫是指担保公司在获得赔偿时可以用来支付的资本。分为静态注册资本、股东外部支持、动态净资产和动态现金担保。

注册资本是公司实力的象征，强大的注册资本是抵御风险的第一层保障。雄厚的资本往往反映了控股股东的实力。

股东的外部支持也是一个重要因素，这是担保公司的潜在担保。

担保公司的注册资本是静态的，净资产比注册资本更可信，因为注册资本的信号作用远大于其实际作用，净资产不仅包含注册资本的信号作用，还可以转化为现金流进行支付，具有实际作用。

现金担保等于公司总收入和风险准备金之和，是公司可以直接用来进行代偿支付的现金担保。现金保障高，公司抗风险能力强，反之亦然。

担保公司的市场评价反映了外部市场对担保公司的认可。担保公司的市场评价可以从两个方面来看:一是担保公司的评级；第二，担保公司的担保可以提振债券评级。两者都成为担保公司增信实力的加法或减法。

三。担保公司的风险度量

鉴于数据的可得性，我们只列举了一些经常担保债券的担保公司。

1.保险余额:担保公司风险的简单衡量。

担保公司的担保余额是指担保公司在某一时间点仍在承担且尚未解除担保责任的合同金额。余额是公司业务扩张的体现:公司担保越多，公司年末余额越大；事实正好相反。投保余额越多越好。诚然，保额越多意味着公司的收入越多，但也意味着公司将承担的潜在风险越大。保额余额的减少意味着公司业务的减少，意味着公司收益和现金流的减少，最终意味着公司抗风险能力的减弱。

担保中余额增速过高往往体现了公司激进的扩张策略，但担保的行业属性决定了担保公司如果不大量注资，增加安全缓冲，公司的风控水平将跟不上快速扩张，埋下公司代偿风险；但保本余额增速连续为负，说明公司经营策略存在问题。虽然承担的风险降低了，但抗风险能力无疑也会降低。因此，保额余额增速过快或保额余额连续负增长是担保公司增信能力减弱的标志。

保本余额增速较高的是河北融投担保。根据联合资信评估有限公司2014年对河北融投主体信用的长期评估报告，2010年和2011年河北融投担保的担保代偿率为0，但2012年有两笔担保代偿，总金额为1522.22万元，12年和13年河北融投担保的担保余额年均增长率超过85%。河北融投担保现已由河北建投管理，声称全面排查风险，暂停所有担保等业务。2012-2013年，渤海担保和湖北中企担保的担保余额平均增速为负，其中渤海担保达到-24.5%。

2.担保放大倍数:担保公司风险的预警指标。

担保放大倍数是担保公司的担保余额和公司净资产的除数，分子是风险，分母是安全垫。根据国家2010年发布的《融资性担保公司管理暂行办法》第二十八条规定，融资性担保公司的融资性担保责任余额不得超过其净资产的10倍。这个规定实际上规定了融资性担保机构的担保放大倍数不得超过10倍。虽然这个数值和美国、日本50倍、60倍的保障放大倍数相比还是很小的，但是10倍的保障放大倍数确实起到了预警作用。

2011-2013年，泰保和中华保险的担保放大倍数均高于10倍，而后者在2012-2013年超过17倍。与之相对应的是，2014年，海泰担保担保的“12天津天联”违约，海泰担保拒绝为发债人兜底，最终被国家列入失信被执行人名单；2012年、2013年，中华保险也对钢贸企业进行了较大赔付，导致保障赔付率飙升。最近被媒体曝光的河北融投担保，因为近年来业务扩张过快，已经超过警戒线10倍。我们注意到，2013年中关村担保和北京首创担保的担保放大倍数接近规定值的10倍，风险集中度值得关注。渤海担保、山东再担保、安徽担保放大倍数相对较低，承担的风险相对较小。

3.担保业务收入占比:担保公司潜在风险。

担保公司的经营收入主要来自担保业务收入和投资收入(包括利息收入，主要来自担保公司的委托贷款利息收入)。不同的收入来源给担保公司提供不同的担保。根据《融资性担保公司管理暂行办法》第三十一条，融资性担保公司应当按照当年担保费收入的50%提取未到期责任准备金，并按照不低于当年年末担保责任余额1%的比例提取担保赔偿准备金。担保业务收入需要预留，会加厚公司的安全垫。但投资收益并不需要按规定提取存款，而如果投资收益来源于高风险的委托贷款利息收入，这无疑增加了担保公司的风险，使担保公司面临风险的双重考验。

另外，如果担保业务和投资业务高度关联，担保公司的风险无疑会被放大数倍。最近曝光的河北融投担保就是一个典型的例子。其业务范围涵盖担保再担保、风险投资、私募股权基金、融资租赁、外引内联、清洁能源、产业发展等领域。，且业务之间关联度极高，容易产生风险连锁反应。因此，如果担保业务收入占比大，业务间关联度低，担保公司面临的潜在风险会相对较小；如果担保业务收入占比小或者业务间关联度高，担保公司面临的潜在风险就会比较大(当然需要指出的是，上述判断的数据支持来自于2012年)。

4.担保公司的风险集中度

担保公司担保风险集中度分为:到期时间集中度、行业集中度、客户集中度。

关于担保公司担保业务到期时间的分布，我们只找到了6家公司的数据(2012年数据)。如果担保公司的担保业务集中到期，发生代偿，担保公司的代偿支出会增加担保公司的资金压力，造成担保公司的资金断裂风险；如果担保公司担保业务的到期时间是离散的，那么赔偿给担保公司造成的财务压力会减少很多。此外，一年内到期的业务占比过大，将考验担保公司近期的风险承担能力。汉华担保到期时间相对集中，半年内到期的担保业务占比大；担保业务在担保首年内到期比例较大；农融担保业务的到期时间段相对分散。

公司担保行业集中。如果一个行业的发展出现问题，大部分担保人的违约概率就会上升，增加担保公司的赔付压力。如果担保业务分布分散，根据风险分散原则，会分散部分风险，担保公司的赔付概率会降低。安徽担保、东北再担保行业分散；山东再担保行业集中。

担保公司前五大客户集中度是指担保责任余额与某一时点公司净资产的除数，可以反映担保公司的风险集中程度。当担保公司的担保业务集中于部分客户时，公司的风险就会集中，赔付事件对担保公司的影响会很大。客户集中度较高的是首都担保和北京农融担保，说明这些公司风险相对集中；客户集中度低的是东北再担保和安徽再担保。说明这些公司的风险是分散的。

5.风险控制能力

风险控制能力是指三个方面:对高风险领域的介入程度、担保公司的风险识别和控制能力。

高风险领域包括:行业风险领域和业务风险领域。行业风险，即在顺周期过程中，周期下行阶段可能受到过度干预明显挤压的行业(如煤炭贸易、钢贸、房地产等。);业务是指风险投资、私募股权投资、有限合伙、涉及高风险领域的信托投资和民间融资(包括P2P)。高风险领域的涉入程度越高，担保公司发生风险事件的概率越大。

此外，还有相对低风险的区域。只要担保公司具有良好的风险识别和控制能力，就可以获得超额风险溢价。反而会被高风险资产拖累。河北融投担保业务覆盖风险投资、私募股权投资、P2P等高风险领域，风险识别和控制能力较差。业务的快速扩张增加了公司的风险敞口。

四。担保公司担保垫

担保公司是经营风险的行业。没有充足的资本和现金流，就缺乏抗风险能力。担保公司的担保垫是指担保公司在发生赔偿时可以用来支付的资金。如果风险事件可以轻易穿透担保公司的资本，那么担保公司的增信能力就值得怀疑。担保公司的安全垫分为静态注册资本和股东外部支持、动态净资产和担保公司可用于支付的现金担保。

1.担保公司注册资本和股东的外部支持

注册资本是公司实力的象征，强大的注册资本是抵御风险的第一层保障。雄厚的资本往往反映了控股股东的实力。如果控股方是国企或者地方政府，控股股东有强烈的意愿支持担保公司，这相当于加厚了担保公司的安全垫，担保公司的增信能力也增强了。比如中联担保的大股东中国进出口银行对中联担保的支持力度很大，所以会扩大中联担保的无形资本。安徽担保、江苏再担保、河南担保是地方政府，有政府信用背书，注册资本雄厚。所以这些担保公司抗风险能力略强。相反，渤海担保的注册资本只有2.5亿，资本实力相当单薄，承担风险的能力较弱。渤海的担保余额相对最少，甚至是负增长。资本实力不足限制了担保业务的拓展。

2.担保公司的净资产

担保公司的注册资本是静态的，最终会折算成资产负债表中的资产，再减去负负债，得到动态的净资产。净资产比注册资本更可信，因为注册资本的信号作用远大于其实际作用，净资产不仅包含注册资本的信号作用，还可以转化为支付的现金流，具有实际作用。

担保放大倍数的分子项是年末担保余额，分母项是净资产。如果净资产与担保放大倍数出现正偏离，即担保放大倍数减弱而净资产增强，则说明公司对其所承担的风险有足够厚的安全缓冲；如果净资产与担保放大倍数出现负偏差，即担保放大倍数较强而净资产较弱，则说明公司对其所承担的风险缺乏足够厚的安全缓冲，容易被风险穿透。安徽担保业绩突出，担保放大倍数相对较低，净资产较高；业绩较差的北京农融担保和上海再担保，担保放大倍数相对较高，净资产较低。

3.担保公司的现金担保

担保公司的净资产转化为直接支付的现金需要一定的时间，在转化过程中存在一定的损耗。因此，我们使用现金保障指标来克服净资产的缺陷。现金担保等于公司净经营现金流和风险准备金之和，是公司可以直接用来进行代偿支付的现金担保。现金保障高，公司抗风险能力强，反之亦然。如果担保公司的现金担保与担保余额/现金担保正偏离，即现金担保大而担保余额/现金担保低，则该公司安全性高，增信能力强；相反，如果现金担保与保额余额/现金担保出现负偏差，即现金担保小，但保额余额/现金担保高，那么公司的安全缓冲薄，增信能力弱。河北融投担保、江苏担保、安徽担保、东北再担保出现正背离；上海再担保、深圳担保、汉华担保出现负偏差。

动词 （verb的缩写）担保公司的市场评估

担保公司的市场评价反映了外部市场对担保公司的认可。市场评价是多种因素共同作用的结果。虽然主要因素是担保公司的资本实力，但也夹杂着其他因素，成为担保公司增信实力的加法或减法。

担保公司的市场评价可以从两个方面来看:一是担保公司的评级；第二，担保公司的担保可以提振债券评级。前者已在表1中有所体现，而后者我们使用评级增强系数这一指标来量化担保对评级的影响。信用等级分为三等九级，可以用“+”和“-”在同一级进行调整，使每一级又细分为三个等级。我们给每个细分取值2，评级增强系数等于债券发行时债券评级与发行人评级之差乘以2。评级提升系数反映了市场对担保公司信用提升的认可。鉴于数据的丰富性和公司间的可比性，这里选取的是一般公司债的数据。

江苏再担保、安徽再担保、东北再担保、山东再担保的评级增强系数较高，反映出这些担保公司在外部市场的认可度较高；河南担保、汉华担保、中关村担保的评级担保系数较小，反映出这些担保公司在外部市场的认可度较低。

六。担保公司综合评价

在综合考察了上述担保风险评估体系后，我们认为该指标体系虽然较为完善，但缺乏可操作性。对于机构投资者来说，由于缺乏有效的数据资源，如何对担保公司进行简单且可操作性强的评估？如何规避担保或风险？

特别是考虑到中海信达、海泰担保、河北融投的相关担保事件进展，我们认为目前中国担保行业的主要担保增信能力主要取决于两个方面:一是公司的风险控制能力；第二，公司的安全垫，也就是风险承受能力。

结合上述具体指标的分解，我们认为:

风险控制能力:

可以从业务的扩张速度和经营的激进程度来推断，主要考虑担保余额的增速和担保放大倍数。

安全垫:

主要考虑注册资本和股东支持。(其实应该考虑类似于银行的风险加权净资本，但主要是由于缺乏数据，无法计算风险补偿，只能用简化的注册资本来衡量)。

安徽担保、江苏再担保、中债增利、中华保险、中合担保因其相对规范的风控业绩、雄厚的资本实力和控股股东的大力支持，被列为第一类。山东再担保、广东再担保列为第二类；三峡、东北再担保、河北融投被列为第三类，京农融被列为第四类。

招商研究团队:孙彬彬、涂波、孙倩倩、周岳、高志刚。