营业费用(营业费用等于)

10月10日，康威药业(603139)报收于18.58元/股，较7月28日最高点28.20元/股下跌34.11%。

6月29日至9月28日，第一大股东陕西康辉以21.18元/股的均价减持康辉药业289.38万股，成功套现6000多万元。第二大股东TBP将减持期限从5月30日至11月29日改为9月16日至12月15日。能否高位套现，不得而知。

股价上涨，两大股东减持。

9月29日，康辉药业发布公告称，持股5%以上的第一大股东陕西康辉控股有限公司减持股份289.38万股，占公司普通股总数的2.8972%。本次减持价格区间为19.89-25.31元/股，套现金额为6127.55万元。

公告显示，减持前，康辉控股持有公司股份3960万股，占公司普通股总数的39.65%。本次减持后持有36，706，237股，占公司普通股总数的36.7503%。

除了康威控股的减持，另一位股东也将减持。

8月24日，康威药业发布超过5%的非第一大股东TBP传统医药投资控股(香港)有限公司(简称“TBP”)计划减持不超过3%的股份。TBP计划减持不超过299.64万股，约占其股份的17.97%。减持期限为2022年9月16日至12月15日。

截至8月24日，TBP持有康威药业无限售条件流通股1667万股，占康威药业总股本的16.69%。股份来源为公司首次公开发行前取得的股份。这部分股份于2018年4月23日解除限售并上市流通。

早在2022年5月7日，TBP就计划在5月30日至11月29日期间减持不超过799.04万股，约占其股份的48%。但2022年8月1日，康威药业收到股东TBP发出的5%以上股份股东终止减持计划通知，股东TBP决定提前终止减持计划，期间未以任何方式减持康威药业股份。

净利润转为增长，且增幅接近营收增幅。

2017年至2021年，康辉药业营收分别为3.67亿元、3.77亿元、4.31亿元、4.14亿元和4.43亿元，但归属于母公司的净利润分别为6302万元、5563万元、4276万元、3411万元和3648万元。

从趋势上看，过去四年，康辉药业营收增长，净利润下降。好在2021年会有所好转:营收净利润翻倍，净利润增长6.95%，接近7%。

2021年年报显示，康辉药业表示，适应市场发展需求，转变经营思路，基本完成了年初设定的目标。

2022年上半年，康辉药业实现营业收入约2.43亿元，同比增长13.47%；归属于上市公司股东的净利润约1392万元，同比下降9%。

国家统计局规模以上医药制造业数据显示，2022年1-6月，医药制造业营业收入14007.8亿元，同比下降0.6%，医药制造业利润总额2209.1亿元，同比下降27.60%。

根据贺勋SGI指数，康威药业2022年上半年得分为58分，与上一季度持平，高于2021年同期和2020年同期。

比R&D更重视销售盈利能力下降。

2022年起半年报

从图中可以看出，在营业收入同比增长13.47%的基础上，营业成本同比增长25.25%，导致康辉医药的毛利率和净利润率同比下降。2022年上半年和2021年上半年，毛利率分别为41.03%和46.58%，净利润率分别为6.22%和6.68%。

此外，需要注意的是，2022年上半年康威药业销售费用同比下降7.72%至6038万元，而R&D费用同比增长19.33%至412万元，约占销售费用的6.8%。

2022年上半年，营业成本约占营业收入的63.95%，也就是说，康威药业每卖出一件产品，就要支付一半以上的营业成本。2017年至2021年，康威药业营业成本占营业收入的比例分别为42.33%、48.72%、51.62%、52.06%和52.98%。

2022年上半年，同行业葵花药业(002737)和贵州百灵(002424)的营业成本分别占营业收入的40.97%和39.98%。

除了营业成本，康威药业的销售费用占比也在不断增加:2020年和2021年，销售费用分别占营收的28.13%和31.17%。

2022年上半年，康辉药业的销售费用约占营业收入的24.85%，而同行业的葵花药业和贵州百灵分别为23.63%和36.37%。

此外，康威药业加权平均净资产收益率也有所下降，从去年同期的1.49%降至1.32%。2022年上半年净资产利润下降，综合管理水平优秀盈利能力下降。

资产负债率上升40.96%，还款速度加快。

2022年上半年，康辉医药经营活动产生的现金流量净额同比增长578.69%至4923万元，占营业收入的20.26%，去年同期为-4.83%。

但需要注意的是，康威药业的负债可能压力很大。2022年上半年，康辉药业资产负债率为40.96%，高于葵花药业(30.29%)、双城药业(002693)、贵州百灵(38.52%)。

2022年6月末，应收票据及平均收款期为128.86天，而2021年6月末，平均收款期分别为139.2天和139.53天。可以看出，康辉药业回款速度有所提高，但仍慢于部分同业公司:双城药业、葵花药业、平均收款期2022年6月末的应收票据分别为28.88天和13.53天。

应收账款方面，康辉药业2017年至2021年应收账款分别为2.47亿元、2.47亿元、1.72亿元、1.46亿元和1.46亿元，分别占营收的67.39%、65.71%、39.85%、35.23%和32.99%。

虽然康辉药业的应收账款占收入的比例逐年下降，但仍高于同业双城药业和葵花药业。2021年末，应收账款占营收的比例分别为15.8%和6.18%。

研发努力可能不够。

2019-2021年，康辉药业R&D费用分别为821.7万元、1036万元、1015万元，稳定在1000万元左右，而销售费用基本在1亿元左右。

作为一家中成药企业，专注于药品销售并不罕见，但作为一家主要从事中成药研发、生产和销售的公司，R&D能力对康辉药业至关重要。

2022年上半年，康辉药业R&D费用同比增长19.33%至411万元，R&D投资占营业收入的1.69%，低于双城药业和葵花药业占同行业公司的11.15%和2.07%。

截至2021年底，康辉药业拥有30项发明专利和11项实用新型专利。目前已申请国际发明专利2项，2022年上半年未获得新专利。2022年半年报显示，康威药业公司有5个主要产品，其中4个为独家剂型。

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