布雷顿森林体系崩溃的原因(布雷顿森林体系崩溃事件)

为应对新冠肺炎疫情对经济的影响，美联储自去年3月以来采取了极度宽松的货币政策。作为世界上最大的经济体，美国国内的经济和货币政策外溢到国际市场，实际上对国际市场影响很大。

当我们回顾2008年金融危机的历史时，我们也可以发现，这场危机始于美国的次贷危机，最后演变成全球性的金融危机，席卷所有国家。随后，美联储采取的量化宽松政策给全球经济留下了许多后遗症，如债务积累和资产泡沫。

那么，美联储超宽松货币政策的溢出效应是否也会给未来的全球经济埋下一个大雷？比如通货膨胀上升，债务积累等等。在这种情况下，是否会对中国这样的新兴经济体产生负面影响？我们应该采取什么措施来减少重要经济体国内货币和经济政策溢出效应的负面影响？

4月10日，在清华大学五道口金融学院主办的清华五道口首席经济学家论坛上，摩根大通中国首席经济学家朱海斌回应了《每日经济新闻》记者提出的上述问题。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌图片来源:主办方供图

拜登的刺激政策在实施过程中会不会过度？

朱海斌认为，面对新冠肺炎疫情的冲击，中美两国采取的政策与2008年金融危机时完全相反，两国似乎实现了立场互换。

他继续说:“在新冠肺炎疫情危机之后，中国采取的刺激政策实际上非常克制。事实上，中国也是第一个逐步退出疫情刺激政策的国家，今年的宏观和货币政策将逐步回归正常化。”

另一方面，美国已经吸取了2008年政策出台缓慢的教训。所以去年公共疫情危机之后，美国的政策反应速度非常快，操作总量也非常大。

他说，今天大家也讨论了很多关于美联储超宽松货币政策何时退出，何时开始加息的问题。

最近，拜登政府推出了1.9万亿美元的财政刺激政策，随后是2万亿美元的基础设施计划。对于如此大规模的刺激计划，朱海斌认为是合理的。

他的观点是，美国的经济还没有恢复到正常状态，还有800万左右的失业人口。在此前提下，美国政府进一步推进持续刺激是合理的政策选择。

“政策的整个方向问题不大，但在执行过程中会不会过度？会导致以后出现一些问题。”他说。

这种担心可能会导致未来“布雷顿森林体系的崩溃”。

针对拜登政府宣布的2万亿美元基建计划后续可能带来的问题，朱海斌抛出了自己的疑问:2万亿多美元的基建投资需要怎样的融资？是财政赤字即发行更多国债，还是增税？

如果是发行国债，那么美国财政的可持续性将面临很大问题。即当对美国国债可持续性的担忧累积到一定程度时，不仅会在全球金融市场上有所体现，甚至在未来10-15年内，可能会诱发类似于1973年布雷顿森林体系崩溃的局面，即国际货币体系的重新洗牌和重组。(注:布雷顿森林体系是指二战后以美元为中心，美元与黄金挂钩的国际货币体系。)

朱海斌强调，这一风险不容忽视，尤其是考虑到疫情发生后，不仅是美国，欧洲主要国家和新兴市场国家都出台了非常大的经济刺激计划。他引用了国际货币基金组织(IMF)的数据，该数据显示，去年全球平均债务占GDP的比例增长了35%，摩根大通估计的数据与IMF类似。

在这种情况下，未来几乎不可能同时实现经济平衡和去杠杆化。因此，在未来，高负债是毫无疑问的，所以事实上，高负债下的金融稳定实际上会给美联储和各国央行的货币政策制定带来很大的约束。这是他认为疫情过后可能诱发的新一轮“次生灾害现象”。

来源/国家商报

编辑/范红伟